美聯儲會議紀要：多名官員認爲通脹不降就得加息，沃什提出減少會

美聯儲官員對通脹風險的擔憂在7月議息會議上進一步加深。會議紀要顯示，多名政策制定者認爲，如果通脹無法繼續向2%的目標回落，美聯儲需要提高利率，以避免未來採取更大規模、更高成本的緊縮措施。

會議紀要顯示，許多與會者認爲，如果通脹沒有下降，政策收緊可能是必要的。部分官員進一步指出，目前金融條件可能還不足以推動通脹回到美聯儲2%的目標。

支持加息的官員認爲，物價壓力已經呈現廣泛化趨勢。他們表示，委員會需要採取更加限制性的政策立場，以實現長期穩定的物價水平和最大就業目標。

這些官員認爲，如果當前不採取行動，未來可能不得不實施“幅度更大、成本更高的一系列緊縮措施”。

美聯儲在七月會議上以9票贊成、3票反對的投票結果，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%-3.75%。

投票支持加息的3名官員分別是克利夫蘭聯儲主席哈馬克、達拉斯聯儲主席洛根和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利。他們主張加息25個基點，並認爲提前收緊政策有助於避免未來更加激進的加息路徑。

美聯儲內部支持收緊政策的力量並不侷限於這3名投票委員。雖然聯邦公開市場委員會（FOMC）只有12名投票成員，但共有19名官員參與會議，其中包括7名沒有投票權的地區聯儲主席。會議紀要顯示，一些非投票委員同樣傾向於加息。

值得注意的是，此次會議紀要沒有顯示任何官員支持降息。這表明，美聯儲內部的政策討論已經從此前圍繞何時降低借貸成本，轉向是否需要重新提高利率。

此外，會議紀要披露，美聯儲還討論了調整政策會議安排的可能性。

美聯儲主席沃什提出，可以考慮將目前每年8次政策會議減少至6次，並大致保持每兩個月召開一次。他認爲，這將讓美聯儲在兩次會議之間掌握更多經濟數據，讓政策制定者有更多時間研究長期貨幣政策問題。

不過，美聯儲尚未作出任何決定，任何變更最早也要到2027年纔會生效。

通脹仍高於目標，官員關注價格壓力擴散

美聯儲當前面臨的主要問題仍是通脹回落速度不足。

過去5年，美國通脹一直高於美聯儲2%的目標水平。根據不同指標衡量，通脹率長期維持在2.5%至3.5%之間。

美聯儲重點關注的個人消費支出價格指數（PCE）顯示，6月該指標環比下降0.1%，但同比增速仍達到3.7%，明顯高於目標水平。

今年以來，美國經濟受到多重價格衝擊影響，包括關稅政策以及伊朗戰爭導致能源價格上漲等因素。能源運輸受限也使能源成本壓力持續存在。

會議紀要顯示，雖然多數官員預計通脹將在今年剩餘時間下降，但“許多參與者”仍認爲通脹可能更加持久。

部分官員認爲，當前金融環境的限制程度可能不足以確保通脹回到2%。

沃什在會後新聞發佈會上表示，維持利率不變並不意味著美聯儲沒有采取行動。他指出，自6月會議以來，市場利率已經上升，無論是名義利率還是扣除通脹後的實際利率都出現提高，這意味著金融條件已經收緊。

由於長期利率上升同樣會增加企業融資成本並壓制消費需求，因此其經濟效果與提高政策利率存在一定相似性。

不過，沃什當時沒有明確說明觸發加息的具體條件。他表示，如果一名政策制定者認爲潛在通脹正在加速，那麼該官員會傾向於收緊政策。

就業降溫改變市場預期，加息時間仍存分歧

近期經濟數據降低了美聯儲立即加息的緊迫性，但並未消除政策分歧。

7月美國非農就業崗位減少2.3萬個，失業率下降至4.1%。不過，失業率下降主要來自勞動力規模縮減，而非就業市場明顯改善。

此前，美聯儲官員普遍表示，相比就業市場，他們更加關注通脹風險。但最新就業數據公佈後，勞動力市場走弱可能成爲未來政策討論中的重要因素。

通脹數據也緩解了市場對短期加息的擔憂。7月消費者價格指數顯示，價格上漲壓力相對溫和。

市場對美聯儲下一步行動的預期因此發生變化。此前交易員預計美聯儲可能在9月會議上加息，目前利率期貨市場顯示，投資者認爲加息最快可能出現在10月會議上；如果10月沒有行動，12月會議加息的可能性進一步上升。

市場當時認爲，沃什的政策溝通方式提高了長期通脹和政策失誤的風險溢價，美債收益率隨後明顯上升。近日，長端美債利率更是達到多年高位。週三，美國中國財政部宣佈增加長期國債回購規模，緩解了長期收益率上漲壓力，並推動股市回升。

AI投資和能源成本增加通脹不確定性

支持加息的官員認爲，通脹風險仍來自多個方向，其中包括人工智能產業擴張帶來的投資需求。

會議紀要顯示，AI基礎設施建設持續吸引大量資本投入，而電網和設備供應鏈擴張速度暫時難以完全滿足需求。

能源價格同樣成爲影響通脹判斷的重要因素。伊朗戰爭導致能源供應受到影響，相關衝擊已經持續數月。

美聯儲表示，未來政策決定將取決於官員對經濟數據的判斷，包括通脹走勢、金融條件以及就業市場變化。

當前政策環境是美聯儲過去幾年多次調整後的結果。美聯儲三年前結束加息週期，將利率提升至20多年來最高水平；兩年前，隨著通脹緩解開始降息，去年年初因關稅風險暫停調整；隨後又在去年秋季恢復降息，以防範就業市場惡化，但此前擔憂的勞動力市場明顯下滑並未出現。

會議還討論了美聯儲資產負債表管理方式。與會官員認爲，相關工作組將爲全面討論資產負債表政策提供機會。

但多數官員重申，調整貨幣政策立場的主要工具仍應是聯邦基金利率目標區間，而不是通過調整美聯儲資產持倉實現。