摩根大通CEO戴蒙：AI基建開支2027年或破萬億美元

人工智能基礎設施投資仍在加速。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，包括大型雲計算公司及其上下游在內的“超大規模雲廠商生態”今年支出約爲7000億美元，較去年的約3000億美元翻倍以上，2027年可能進一步升至1萬億美元。

戴蒙週一在摩根大通印度會議期間接受採訪時表示，這一輪投資正在建設數據中心、工廠和電力設施，同時增加設備、材料和勞動力需求，對經濟增長的拉動相當可觀。他估計，這類投資每年帶來的增量相當於美國GDP的約1%，短期也可能給通脹帶來一定壓力。

過去兩年，市場不斷討論AI資本開支何時見頂，但目前大型科技公司的實際投資計劃仍指向擴張。

Meta(META.O)今年AI基礎設施投入預計最高達到約1450億美元，公司計劃2026年部署約7吉瓦計算能力，並在2027年將總計算能力提高至14吉瓦。爲了支撐這一擴張，Meta不僅大量採購AI芯片，還簽下長期存儲、內存和光纖供應協議，並開始加快自研AI芯片投入。

Alphabet(GOOGL.O)的支出規模同樣快速上升。該公司今年AI相關資本開支預計已超過2000億美元，主要用於服務器、芯片和數據中心擴建。雲業務高速增長雖然爲投資提供收入支撐，但資本開支不斷上調也開始讓投資者更加關注自由現金流和回報週期。

今年6月底，摩根大通統計的五家主要科技公司全年資本開支預期還約爲7300億美元；到9月，美國銀行的估算已經提高至約7950億美元。短短數月內預測繼續上調，反映AI基礎設施投資仍處於擴張階段，而不是此前市場多次擔憂的放緩期。

這些資金也不只是購買英偉達(NVDA.O)的GPU。AI數據中心需要土地、服務器、存儲、網絡設備、電力、變壓器、天然氣輪機以及新的輸電線路，投資正在從半導體向電力和工業基礎設施擴散。

本週Meta宣佈在加拿大阿爾伯塔建設約90億美元數據中心，當地已經有超過100個數據中心項目處於規劃階段。這種投資規模正在使電力供應能力本身成爲雲廠商選址的核心限制因素。

AI投資必須做

市場越來越關心的另一個問題是，如此龐大的資本投入最終能否產生足夠利潤。

戴蒙認爲，並不是所有AI投資都能夠按照傳統項目計算出清晰的短期回報。對於大型科技企業而言，部分投入更接近維持競爭地位所必須承擔的成本。例如改善客戶體驗、自動化內部流程或者保持模型能力領先，短期很難直接計算爲新增收入，但企業如果不投入，可能面臨更大的競爭風險。

這種邏輯也是AI投資週期與傳統設備投資的重要區別。雲計算廠商不僅在爭奪當前客戶，還在建設未來數年的計算能力，因此資本開支往往領先實際AI收入增長。

不過戴蒙同時提醒，現在還很難判斷最終誰會成爲AI時代的長期贏家。他以互聯網泡沫時期爲例指出，當時許多最受關注的公司最終退出舞臺，而一些早期並不起眼的企業後來成爲行業主導者。

這一擔憂已經開始出現在資本市場。路透社報道，目前大型雲廠商2027年資本支出預計突破1萬億美元，但投資者也越來越關心AI模型能力提升是否能夠繼續支撐如此高速的基礎設施擴張。一旦數據中心建設項目被取消或者訂單下降，芯片、服務器和電力設備等AI“賣鏟人”可能首先受到影響。

1萬億美元投資潮，也可能成爲新的通脹變量

AI資本開支對宏觀經濟的影響正在變得更加複雜。

一方面，數據中心建設能夠直接增加設備投資和建築活動，並通過半導體、電網、能源和工業設備產生乘數效應。另一方面，如此大的資本需求也在爭奪勞動力、電力、銅、芯片和融資資源。

戴蒙認爲，AI基礎設施、軍費擴張以及政府持續高赤字同時存在，可能共同推高對資本的需求，併成爲利率保持高位的原因之一。

這與市場原先關於AI的“通縮敘事”形成一定反差。長期看，戴蒙仍然認爲AI是一項具有強大生產率提升潛力的技術，可以降低企業成本，因此最終可能具有通縮效應；但在基礎設施大規模建設階段，其短期作用可能首先表現爲拉動投資需求和部分價格上漲。

國際清算銀行也已經開始關注這一問題。BIS估計，全球五大科技企業僅2025年至2026年的AI投資合計就可能超過1萬億美元，並警告投資規模迅速擴大以及越來越複雜的融資結構可能形成新的金融穩定風險。

目前市場仍選擇相信AI投資週期可以持續。本週一，AI相關股票重新領漲美股，納斯達克指數創收盤紀錄，AMD(AMD.O)市值首次突破1萬億美元，費城半導體指數單日上漲4.3%。

隨著大型雲廠商資本開支從去年的約3000億美元向今年7000億至8000億美元躍升，市場下一階段關注點可能不再只是“AI公司還會不會繼續花錢”，而是這些投入何時開始轉化爲足以覆蓋萬億美元級資本開支的現金流和利潤。