高盛：柴油高價或持續至2027年，全球煉油體系逼近20年來極
全球柴油市場的供應壓力可能遠未結束。高盛最新預計，柴油價格可能需要在2027年繼續維持高位，以抑制需求增長，避免正在恢復的消費進一步衝擊本已緊張的全球煉油體系。
高盛預計，2027年全球柴油和航空燃油裂解價差平均仍將超過每桶40美元，是約20美元正常水平的兩倍以上。即使隨著霍爾木茲海峽原油運輸逐步恢復，布倫特原油價格穩定在每桶80美元左右，成品油市場仍可能保持明顯緊張。
高盛亞太自然資源研究聯席主管尼基爾·班達裏（Nikhil Bhandari）週一接受CNBC採訪時表示，明年成品油價格需要維持在足夠高的水平，使一定程度的需求破壞繼續存在。如果需求在2027年出現反彈，全球煉油體系可能不得不達到過去20年來最高的產能利用率。
這意味著，原油供應改善未必會同步轉化爲柴油供應寬鬆。當前市場的主要約束已經部分轉向煉油能力、成品油庫存以及受損煉廠恢復速度。
煉油能力收縮，庫存處於低位
高盛預計，2026年將再次出現全球煉油產能“負增長”，中國以外地區的煉油能力預計淨減少約30萬桶/日。該行在9月21日發佈的全球“煉油超級週期”報告中估計，到今年底，成品油庫存按供應天數計算可能降至2015年以來最低水平以下。
與此同時，中東地區目前仍約有200萬桶/日煉油產能處於停運狀態，俄羅斯部分煉油設施受損也進一步限制了柴油供應。美國煉廠此前通過維持較高開工率彌補其他地區的產能下降，但部分煉廠已經推遲設備檢修，未來恢復維護將階段性壓低加工量。
里昂證券資源與能源研究分析師巴登·摩爾（Baden Moore）認爲，近期需求疲軟也不能簡單視爲消費永久消失。企業和政府主要通過庫存管理、動用儲備、削減消費以及優化煉廠運行來平衡市場，潛在的石油產品需求仍然基本存在。
一旦市場開始重新補充此前消耗的庫存，煉廠需要同時滿足終端消費和補庫需求。摩爾估計，全球庫存恢復可能需要長達兩年，這將使柴油市場的供應壓力持續更長時間。
原油運輸恢復，成品油供應仍受限制
中東原油出口正在明顯恢復。殼牌首席執行官韋爾·薩萬（Wael Sawan）週二在倫敦舉行的Energy Intelligence Forum上表示，中東石油流量已經恢復至衝突前水平的約80%以上。
不過，霍爾木茲海峽運輸尚未完全恢復正常，具體流量仍存在統計難度。部分船隻關閉衛星定位信號，使交易商和分析機構需要結合衛星圖像等信息判斷實際運輸規模。
更關鍵的是，原油運輸恢復並沒有同步解決成品油供應問題。高盛指出，柴油、汽油和航空燃油的運輸仍受到限制，因此海灣地區原油出口回升對全球柴油供應的改善相對有限。
薩萬也警告，如果戰爭持續時間進一步拉長，市場消化供應中斷的難度將繼續增加。此前亞洲需求下降以及其他地區增加產量，幫助緩解了危機最嚴重階段的衝擊，但這種緩衝能力存在限度。
G7釋放儲備只能緩解短期壓力
七國集團上週五宣佈，將在四個月內釋放總計1億桶原油和成品油儲備，並計劃在最初20天集中釋放相當規模的柴油。消息公佈後，歐洲柴油基準——低硫柴油期貨一度下跌5.75%。
但多名能源行業人士認爲，釋放戰略庫存對中長期柴油供需格局的影響有限。
沙特阿美首席執行官阿明·納賽爾（Amin Nasser）週一表示，緊急儲備釋放或許能夠幫助市場“撐過一個冬天”，但無法解決長期供應問題。摩爾也指出，釋放庫存主要緩解短期流動性壓力，無法修復庫存本身不足的問題。
儲備被釋放後，市場未來仍需要重新補庫，這部分需求最終還會重新回到煉油體系。科法斯亞太區首席經濟學家伯納德·奧（Bernard Aw）也認爲，釋放儲備帶來的影響更多是暫時性的，而非結構性的。
因此，即使原油供應逐步恢復、各國動用緊急儲備緩解近期壓力，柴油市場真正面臨的約束仍集中在煉油能力不足、成品油庫存偏低以及部分關鍵煉廠無法正常運行。高盛預計，這些因素可能繼續支撐異常偏高的煉油利潤率，並將柴油市場的緊張狀態延續至2027年。
