能源漲價、歐債收益率飆升，歐洲央行爲何仍看不到“二輪通脹”？

schedule 2026/10/08 18:03:03

能源價格上漲正在抬高歐洲的融資成本，對工資和其他物價的傳導卻仍有限。據外媒報道，法國央行行長埃馬紐埃爾·穆蘭（Emmanuel Moulin）週四表示，中東地緣政治衝擊已傳遞至金融市場，但目前還看不到二輪通脹效應。

歐洲央行官員本週的表態涉及兩股相反力量，能源直接推高物價，能源支出和借貸成本上升又可能拖累需求。這種傳導的不確定性，正影響他們對後續加息幅度的判斷。

債券收益率上漲，衝擊不限於財政薄弱國家

穆蘭在伊斯坦布爾講話時指出，油價、美國長期利率和歐洲利率之間存在很強的相關性。當前的利率上升波及所有國家，財政狀況較強的經濟體同樣受到影響，金融條件已經隨之收緊。

歐洲央行管委、芬蘭央行行長奧利·雷恩（Olli Rehn）週二也提到這一壓力。歐元區多國債券收益率升至十多年來高位，推動因素既包括美國收益率走高，也包括投資者對歐洲債務可持續性的擔憂。

雷恩認爲，長期利率上升會拖慢經濟增長，並削弱能源價格向其他物價和工資的傳導。他同時指出，經濟仍表現出較強韌性，人工智能投資是支撐因素之一。

穆蘭對當前物價變化的判斷仍集中在能源。他表示，油氣衝擊帶來的間接影響很小，尚未觀察到二輪效應。同場發言的荷蘭央行行長奧拉夫·斯萊彭（Olaf Sleijpen）也表示，能源衝擊頗爲持久，但家庭通脹預期仍保持穩定。

德國央行行長約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）週一提供了工資和定價方面的觀察：尚無明確信號顯示，通脹已經傳導至價格與工資的設定。長期市場指標和專家預期仍與歐洲央行2%的通脹目標相符。

這一判斷有明確的時間邊界。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩（Philip Lane）在週二刊出的採訪中表示，迄今沒有看到很強的二輪效應，央行仍在持續觀察。高能源價格向其他經濟領域傳導的強度仍不確定。

萊恩週一解釋，夏末能源成本再次上升，既給通脹帶來上行風險，也給增長帶來下行風險。需求受到抑制，可能減少央行爲使通脹迴歸目標所需的政策收緊幅度。他還預計，未來幾年財政對經濟的拉動將減弱，進一步拖累增長。

納格爾則提醒，歐元區通脹已達3.8%，物價上行風險仍佔主導。天然氣庫存偏低，歐洲冬季可能需要增加採購；煉油產能遭到破壞，也在推高成品油價格。這些供給壓力仍可能延長高通脹持續的時間。

目前，金融市場仍大致預期歐洲央行在本輪週期內再加息兩至三次，對截至12月加息的定價概率約爲80%。雷恩沒有認可某個具體政策動作，仍堅持在每次決策前依據數據判斷，不提前發出行動承諾。