美財長貝森特新顧問：美債收益率“明顯偏高”，很快就會回落

schedule 2026/10/09 10:51:03

美國財政部長貝森特的新任高級顧問戴維·澤沃斯（David Zervos）認爲，美國國債收益率在升至二十多年高位後已處於偏高水平，隨著能源衝擊逐步消退，收益率存在回落空間。

剛剛加入美國財政部、擔任貝森特顧問的澤沃斯週四接受CNBC採訪時表示，從歷史標準衡量，目前美國實際收益率已經“非常、非常高”，因此未來存在一定下降空間。

他的表態正值全球債券市場經歷劇烈重新定價。美國10年期和30年期國債收益率近期均升至約24年來最高水平，企業加速爲人工智能基礎設施融資，加上中東衝突推高能源價格和通脹擔憂，共同推動全球長期融資成本上升。

澤沃斯：長期通脹預期變化並不大

澤沃斯認爲，近期收益率急升更多反映一系列短期衝擊，而長期利率和通脹預期並沒有出現同等幅度的結構性變化。

美聯儲在9月實施三年來的首次加息，將聯邦基金利率目標區間提高25個基點至3.75%—4.00%。本週公佈的會議紀要顯示，多數官員認爲未來仍需要進一步收緊政策，但具體行動時間存在分歧。

利率期貨目前顯示，市場預計美聯儲12月加息的概率超過82%。

短端利率重新計入加息路徑的同時，長期收益率還受到能源市場衝擊影響。自美國與伊朗衝突開始以來，國際基準布倫特原油價格累計上漲約38%，高能源成本重新推高市場對通脹持續性的擔憂。

澤沃斯認爲，如果這一能源衝擊最終得到解決，當前施加於實際利率的部分壓力也會消退。“我們可能只需要在短時間內忍受這種狀況。”他說。

這一判斷意味著，他並不認爲目前超過5%的長期美債收益率必然代表美國已經進入永久性的更高利率均衡，而是認爲近期能源價格和其他特殊因素放大了收益率上行。

澤沃斯同時把人工智能投資列爲近期利率上漲的另一項重要因素。

全球大型科技公司正在大規模建設數據中心、採購芯片和擴張電力基礎設施，由此產生的資本需求迅速增加。甲骨文、博通和SpaceX等企業今年已經成爲信用市場重要融資方，AI相關企業密集發債進一步擴大了全球對資本的需求。

在澤沃斯看來，這些投資本身對經濟具有積極意義。大規模AI基礎設施建設可能提高生產率並擴大未來經濟產出，因此當前實際利率上升一定程度上反映了企業投資需求增強。

但短期內，鉅額AI資本開支也意味著更多企業需要進入債券市場融資，與美國政府以及其他借款人爭奪長期資金，由此增加收益率壓力。

這一因素近期受到債券市場越來越多關注。路透社10月5日至7日對近60名固定收益策略師的調查顯示，雖然多數機構仍預計美債收益率未來下降，但AI企業大量融資與美國財政部持續發債同時出現，已經成爲長期收益率維持高位的重要原因之一。

調查預測中值顯示，10年期美債收益率年底可能回落至5.00%，六個月後降至4.90%，一年後進一步降至4.75%。不過，受訪機構過去連續9個月低估了10年期美債收益率的實際漲幅，說明市場對於利率回落時間仍存在較大不確定性。

澤沃斯還強調，近期債券收益率上漲並非美國獨有現象。德國、法國、意大利和日本等主要經濟體的長期國債收益率也在上升。法國財政狀況受到市場質疑，日本貨幣政策繼續正常化，而歐洲央行等主要央行也面對能源價格重新推升通脹的問題。

“這不是一個美國的問題。”澤沃斯表示，相比不少其他發達經濟體，美國在當前環境下的表現實際上仍然較強。

這一判斷與近期全球債市走勢基本一致。市場一方面重新計入主要央行繼續收緊政策的可能，另一方面要求更高的期限溢價，以補償通脹、財政債務以及大規模資本融資帶來的長期風險。

澤沃斯因此認爲，美債收益率目前處於歷史高位並不意味著美國經濟本身出現特殊問題。如果能源衝擊減弱，而長期通脹預期沒有進一步上升，目前偏高的實際收益率存在回落空間。