全球債券巨頭警告：10年期美債收益率存在升至6%的可能！

全球最大債券投資機構之一Pimco警告，10年期美債收益率短期存在升至6%的可能。若這一水平出現，將是2000年以來首次。Pimco首席投資官丹·伊瓦辛（Dan Ivascyn）認爲，近期美債市場不僅面對高油價、通脹、財政赤字和AI融資等基本面壓力，槓桿投資者被迫止損也可能進一步放大收益率上行。

伊瓦辛接受《金融時報》採訪時表示，在10年期美債收益率已升至約5.29%的情況下，進一步快速升向6%“完全有可能”，特別是近期部分拋售來自平臺型對沖基金和其他槓桿投資者的止損行爲。“從短期交易角度看，你當然可能看到這一水平。”他說。

不過，6%並非Pimco給出的基準預測。伊瓦辛同時認爲，收益率越高，美債本身對長期投資者的吸引力越強，資金重新流入可能限制收益率進一步上升。

槓桿資金止損，美債拋售出現自我強化風險

規模約32萬億美元的美國國債市場過去數週經歷劇烈拋售。10年期美債收益率已回到本世紀初附近水平，市場正在同時消化能源衝擊、美聯儲重新加息、美國財政融資以及AI資本開支快速擴張。

伊瓦辛特別關注近期市場的技術性壓力。部分對沖基金此前押注債券價格反彈、收益率下降，但行情持續反向發展後，槓桿頭寸不得不平倉。債券被進一步賣出後，收益率再次上升，又可能迫使更多機構調整倉位，形成類似“惡性循環”的市場結構。

此前市場人士也警告，收益率升高可能觸發房地產投資信託等其他投資者出售債券，進一步增加長端市場波動。這種技術性因素使收益率短時間內可能明顯偏離傳統估值水平，因此即使投資者認爲當前收益率已經偏高，也不代表行情會立即反轉。

10年期美債收益率今年以來累計上升接近120個基點。路透社於10月5日至7日對近60名固定收益策略師的調查顯示，市場預測中值仍認爲收益率年底會回落至5.00%，六個月後降至4.90%，一年後降至4.75%。但這批策略師今年已連續9個月低估實際收益率水平，顯示市場對頂部位置的判斷仍缺乏把握。

5.5%或成爲風險資產壓力線

伊瓦辛認爲，如果10年期美債收益率進一步升至5.5%或以上，影響將明顯擴散至股票和企業債等風險資產。“你會看到信用市場和股票市場出現相當明顯的疲軟。”他說。

部分壓力已經出現。美國最低信用評級企業的債券融資成本本月升至約17%，爲2020年5月以來最高，既受到國債基準收益率上漲影響，也反映投資者要求更高信用風險補償。

長期利率持續走高還會繼續傳導至住房市場。週四，美國30年期固定抵押貸款平均利率升至約7.4%，較前一週再升12個基點，爲2023年以來最高水平之一。

Pimco認爲，如果高利率長期維持，私人市場也可能逐漸暴露問題。伊瓦辛特別提到商業地產。一些項目仍存在“脆弱的資本結構”和基本面壓力，很多債務並不會立即重新定價，但隨著貸款到期和再融資需求出現，更高利率可能以“慢動作”的方式逐步傳導。

油價、財政與AI融資共同推高長期利率

Pimco的警告出現之際，美債市場正面對多個方向一致的壓力。

首先是能源。美伊戰爭推高油價，市場擔憂高能源成本進一步傳導至通脹，而固定票息債券對通脹上升尤其敏感。

其次是美國公共債務。持續的大規模財政融資使投資者更加重視長期國債供應量，並要求更高期限溢價。

第三項變量來自AI投資熱潮。大型科技企業正在以前所未有的規模發行債券，爲芯片採購、數據中心和電力基礎設施融資。企業融資需求與美國政府發債同時擴大，加劇了長期資本市場對資金的競爭。

即便如此，伊瓦辛並未判斷美國財政融資能力正在發生根本性問題。他表示，Pimco對美國能夠在一段時間內維持當前財政赤字的能力並不像部分投資者那樣擔憂。

更值得注意的是，當美債收益率達到足夠高的水平後，投資者可能主動增加美債配置，以鎖定高利率。本週10年期和30年期美國國債拍賣均獲得較強需求，已經顯示部分資金開始重新進入市場。伊瓦辛認爲，這會成爲收益率的天然限制因素。

與此同時，Pimco正在擴大對美國以外債券市場的關注。伊瓦辛提到澳大利亞高評級信用債，以及英國、加拿大和德國債券。其中部分市場不僅收益率具有吸引力，財政起點也優於美國。