黃金的瘋狂2025：首破4000美元后的暴漲持續性或超乎想象

黃金價格首次突破每盎司4000美元大關，這一歷史性跨越標誌著在美國經濟前景及全球地位引發擔憂之際，投資者正大舉湧入另類資產。

今年以來，這種貴金屬的漲幅已超過美國曆次重大危機時期。2025年黃金期貨逾50%的飆升幅度，超越了疫情期間及2007-2009年經濟衰退期的漲幅。自1979年通脹衝擊以來，黃金還從未在一年內實現如此巨大的漲幅。

本輪上漲並無類似的歷史動盪背景。推動金價飆升的部分原因，是市場擔憂特朗普可能顛覆以美元爲基石的戰後經濟秩序。

特朗普重構全球貿易體系的嘗試助推了金價，也顛覆了經濟增長預期。白宮施壓美聯儲降息，正威脅著這一金融體系支柱機構的獨立性。某項指標顯示，美元創下了逾五十年來最疲軟的上半年表現。

這些因素共同推高了黃金——這個或許是金融市場最傳統的避風港。今年3月，交投最活躍的黃金期貨首次突破每盎司3000美元。但值得關注的是，即便近期貿易緊張局勢緩和、AI熱潮推動股市重拾升勢，黃金依然在持續刷新歷史紀錄。

本輪漲勢的最新階段始於8月。當時美聯儲主席鮑威爾釋放信號，表明該央行準備在失業率低迷、通脹超標的經濟環境下啓動降息。

隨著時間推移，勞動力市場已顯疲態。通常情況下，投資者預期美聯儲降息會推動債券收益率下行。但此次，持續通脹威脅與關稅政策的連鎖反應共同作用，使長期收益率維持在相對狹窄的區間內震盪。

“這堪稱黃金的完美風暴，”道富投資管理黃金策略主管阿卡什·多什（Aakash Doshi）指出。

全球各國央行——特別是與西方關係緊張的國家——持續購入黃金已逾十年，這一趨勢最終幫助黃金於今年超越歐元，成爲全球第二大儲備資產。

在西方因2022年俄烏衝突爆發而對俄實施制裁、部分央行減持美元資產後，央行購金步伐進一步加快。世界黃金協會數據顯示，今年上半年全球央行購入415噸黃金，衆多分析師預期明年央行將繼續購金以支撐金價。

近月來，西方投資者也在大舉入場。晨星Direct數據顯示，9月美國實物黃金交易所交易基金（ETF）錄得創紀錄的單月資金流入，約330億美元湧入此類基金。

從開市客（Costco）的貨架通道到倫敦的地下金庫，再到華爾街閃爍的交易屏幕，這場現代版“淘金熱”正驅動衆多美國人出售舊金飾以熔鍊變現。與此同時，金價高企也爲突然備受追捧的黃金開採企業帶來福音。這推動部分金礦股今年漲幅超越股市中的人工智能寵兒。某隻礦業公司ETF在過去12個月內飆升近100%，漲幅是英偉達的兩倍以上。

華爾街部分機構開始警示金價或接近峯值，面臨回調風險。美國銀行分析師指出，自19世紀60年代以來，黃金在經歷多年漲勢之後總會伴隨劇烈下跌。

不過黃金漲勢往往具備持續性。花旗數據顯示，在本輪上漲之前，過去六個年度中有五年當黃金期貨漲幅超過20%時，次年仍能保持平均逾15%的漲幅。

在高盛分析師看來，在央行增持與追漲資金持續湧入的推動下，金價有望在2026年12月前觸及每盎司4900美元。該行分析師在週一晚間發佈報告稱，預期漲幅主要將由新興市場央行推動，這些機構“很可能繼續將外匯儲備結構性多元化至黃金”。同時分析師預測，隨著美聯儲可能在2026年中期前降息整整一個百分點，西方市場的ETF持倉量也將同步攀升。