美元貶值進入“第三階段”，黃金乘風而上

今年以來，美元匯率多數時間呈走弱態勢，這一跡象或暗示其全球地位面臨潛在威脅。與此同時，黃金正迎來“高光時刻”，其現貨價格週三首次突破每盎司4000美元關口，部分分析師認爲，到2026年底金價有望逼近每盎司5000美元。

紐約班諾克本資本市場（Bannockburn Capital Markets）策略師兼董事總經理馬克·錢德勒（Marc Chandler）表示，自1月以來，美元對主要貨幣的貶值，更多源於投資者對沖美元貶值風險的需求，而非選擇拋售所有美元資產。這一區別至關重要，因爲它表明美元下跌背後是更具週期性的原因，而非長期結構性問題。

“我不確定美元是否已失去全球地位，但在我看來，美元的‘品牌形象’已受損。”錢德勒說道。這一觀點與今年4月的市場主題相呼應——當時關稅引發的波動拖累美元、導致股市劇烈震盪，並引發美國國債大幅拋售。美元對六種主要貨幣匯率的洲際交易所（ICE）美元指數（DXY）今年已下跌近9%。

與此同時，截至發稿，受多重擔憂推動，包括美國政府部分停擺的持續時間及其可能引發的經濟影響，現貨黃金今年迄今已上漲近53%。

作爲投資者參與“貶值交易”（即押注美元進一步貶值）的工具之一，自上週三美國政府停擺開始後，黃金的上漲動能進一步增強。

“今年年初，全球市場對美元的持倉處於超配狀態。”錢德勒週二在電話中表示，“或許當前我們看到的是多重驅動因素共同作用的結果。今年上半年，市場擔憂特朗普政府會通過‘口頭打壓’美元來修正貿易失衡；隨後進入第二階段，關稅成爲主導因素。”他指出，目前正展開的第三階段，則與美聯儲的降息計劃相關。

錢德勒補充道：“許多企業和國家別無選擇，只能使用美元進行貿易和借貸，但他們完全可以通過增加本幣交易和黃金配置來降低美元敞口——目前市場正發生這樣的變化。”

美國中國財政部的數據似乎印證了錢德勒的觀點。數據顯示，2025年上半年（前七個月），外國投資者淨買入了價值7882億美元的美國股票和債券，較2024年同期的3262億美元、2023年同期的5555億美元均有大幅增長。

國際清算銀行今年夏季發佈的研究也發現，非美國投資者正對沖持有美元證券的風險，這一行爲在今年4月至5月期間加劇了美元的弱勢。

金融服務機構Trade Nation駐倫敦高級市場分析師戴維·莫里森（David Morrison）表示，儘管週二美元指數上漲0.5%，但此前每次嘗試反彈時，該指數都未能站穩98關口上方。莫里森認爲，政府停擺也不利於市場對美元的情緒。