每日投行/機構觀點梳理（2025-10-09）
國外
1. 麥格理：若美聯儲犯下政策錯誤，黃金有望進一步暴漲
分析師指出，黃金走勢歷來與金融政治動盪週期相映成輝。2008年金融危機餘波中，金價首度突破1000美元關口；新冠疫情席捲全球時跨越2000美元大關；2022年在特朗普關稅政策引發的貿易摩擦中觸及3000美元。如今金價突破4000美元之際，正逢分析師所稱“數十年來對美聯儲自主性最直接的挑戰”。特朗普公開威脅美聯儲主席鮑威爾並試圖驅逐理事庫克，這些舉動加劇市場猜測：美聯儲或將在政治壓力下喪失政策獨立性。麥格理集團分析師指出，若受制於政治壓力的美聯儲犯下“明顯政策錯誤”，黃金漲勢或將更加強勁。本輪上漲有望創下上世紀70年代以來黃金最佳年度表現——彼時通脹狂飆與金本位制崩潰曾推動金價暴漲15倍。
2. 道明證券：去美元化與美聯儲寬鬆預期推動，金價明年或上破4400美元
道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示，隨著美聯儲在通脹上行的背景下逐步放鬆政策，同時各國央行和私人基金繼續買入黃金，金價有望在2026年上半年突破每盎司4400美元。在去美元化討論等因素的推動下，金價目前已創下創紀錄的漲幅，突破每盎司4000美元。投資者的“錯失恐懼癥”（FOMO），以及對美國政府停擺可能促使降息的預期，也促使投資者增加黃金敞口。不過Melek警告稱，黃金似乎處於超買狀態，並補充稱，對美聯儲寬鬆速度或市場波動加劇的任何疑慮都可能引發短期大幅回調，甚至逆轉夏末的漲勢。
3. 花旗：石油市場的整體情緒仍然看跌
花旗集團表示，石油市場的整體情緒仍然看跌，儘管對於原油前景的悲觀程度存在分歧。包括Francesco Martoccia在內的分析師在報告中指出：“對於油價下跌的深度，市場信念不一。一些客戶懷疑布倫特原油每桶60美元的價格下限是否足以引發供需反應，以平衡普遍被認爲正走向過剩的全球液體燃料市場。”分析師表示：“其他客戶預計油價會進行更溫和、更有序的調整，他們認爲預計的庫存增加可能會繼續在關鍵定價中心之外累積，尤其是庫欣之外。”分析師總結道：“在能源綜合體內部，共識認爲原油和天然氣的基本面正變得越來越看跌，但地緣政治風險使得大規模做空這些市場變得困難。”
4. 荷蘭合作銀行：美元的避險地位保持不變
荷蘭合作銀行的分析師Jane Foley在一份報告中說，儘管美聯儲獨立性受到威脅，令美元失去了一些光芒，但美元仍是與黃金一樣的主要避險資產。她說，最近金價的上漲引發了人們對美元作爲避險資產功能的質疑。雖然美元到2026年仍面臨風險，但“美國資本市場的深度意味著，如果地緣政治風險加劇，投資者將無法背棄美元。”美元的“硬實力”也是其避險吸引力的一個因素，美國的安全保證強化了美元的主導地位。
5. 丹斯克銀行：日元的貶值恐引來干預
丹斯克銀行分析師Joel Rossier在一份報告中說，日元大幅下跌引發了人們對日本央行是否會干預外匯市場以穩定日元的質疑。高市早苗在日本執政黨黨首選舉中獲勝，促使市場押注寬鬆的財政和貨幣政策，令日元承壓。前日本財務省國際事務副大臣神田真人指出，2022-2023年日本央行干預時，觸發條件大約是兩週內日元貶值約4%。按此標準，他認爲美元兌日元的潛在干預門檻在154 - 155附近。
6. 德商銀行：美聯儲會議紀要料不太會影響美元走勢
德國商業銀行的分析師Antje Praefcke在一份報告中表示，美聯儲上次會議的紀要不太可能對美元產生太大影響。她表示，不久後發佈的會議紀要可能突顯出政策制定者之間的意見分歧，但這並不新鮮。“最終，對外匯市場起決定性作用的是未來。”通脹和就業市場的發展將對美聯儲的未來決策起到決定性作用，但由於美國政府停擺，官方數據推遲公佈，在出現新的信息之前，對美聯儲成員過去的聲明做出反應是沒有意義的。
7. 澳新銀行：一些列銅供應中斷事件已經侵蝕了市場信心
根據澳新銀行研究分析師的一份報告，由於市場對供應緊張的擔憂加劇，銅價小幅走高。分析師指出，加拿大礦商泰克資源將其今年的產量預測從先前指導的210,000至230,000公噸下調至170,000至190,000公噸。他們表示，此前一系列的供應中斷事件已經侵蝕了市場信心。
8. 對沖基金巨頭：美元疲軟加高收益率，美股跑輸趨勢將加深
全球最大的上市對沖基金Man Group表示，由於美元疲軟和美國國債收益率高企，投資者應爲美國股市日益加深的跑輸趨勢做好佈局。Man Group首席市場策略師Kristina Hooper說：“我們正在看到美國作爲避險天堂的地位受到侵蝕。”她補充道：“投資者應該重新平衡資產配置，從他們的美國配置中獲利了結，並增加對歐洲、亞洲和新興市場的敞口。”Hooper認爲，隨著投資者傾向於將黃金而非國債作爲避險資產，更高的收益率可能會給美股帶來下行壓力，尤其是像科技股這類長久期股票。Hooper表示，企業盈利可能受到關稅和美國其他政策（如H-1B簽證爭議）的潛在衝擊。她認爲，在所有這些負面因素下，市場對大規模AI相關支出的預期可能不足以推動美股進一步上漲。
國內
1. 東方金誠：預計央行10月還會開展一次6個月期買斷式操作，且等量續做的可能性比較大
數據顯示，10月將有8000億元3個月期買斷式逆回購到期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行今日開展11000億元買斷式逆回購操作，意味著10月3個月期買斷式逆回購加量續做3000億元。除此之外，10月還有5000億元6個月期買斷式逆回購到期，預計央行10月還會開展一次6個月期買斷式操作，且等量續做的可能性比較大。王青表示，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，有助於保持資金面處於較爲穩定的充裕狀態。這在助力政府債券發行，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度的同時，也將釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。（中證報）
2. 中信建投：A股有望繼續維持震盪向上的大趨勢
中信建投研報稱，國慶假期受美國政府關門等因素擾動，金銀等貴金屬進一步走高，算力革命背景下銅價也明顯走強。AI新品亮點紛呈，全球AI競爭進入新階段，投資重點將從個別關鍵環節轉向全面的算力底座和生態系統建設。展望後市，在經濟基本面保持平穩、A股增量資金持續流入、全球流動性寬鬆和中美關係改善的大背景下，A股有望繼續維持震盪向上的大趨勢。重點關注行業：AI、半導體、有色（貴金屬、工業金屬）、新能源、人形機器人、創新藥、非銀等。
3. 中信證券：當前國產算力加速演進，建議關注龍頭廠商
中信證券指出，2025年國慶期間，國產AI算力生態持續演進：服務器訂單方面，工商銀行、中國聯通公佈合計百億服務器招標結果，國產算力供應商中標占比超90%；大模型方面，阿里發佈大模型Qwen3-VL-30B-A3B且華爲昇騰實現0 day支持，騰訊混元最新視覺模型躋身LMArena榜單全球第三。我們認爲當前國產算力加速演進，建議關注龍頭廠商。
4. 中信證券：後續美聯儲降息路徑仍存不確定性
中信證券明明等研報指出，FOMC內部，部分成員如沃勒、米蘭和鮑曼等明確表示支持降息，然而，包括美聯儲主席鮑威爾在內的其他官員表態則更爲謹慎，鮑威爾在9月23日的講話中指出，若政策調整過於激進，可能導致通脹目標難以實現，而維持限制性政策過久又會帶來勞動力市場疲軟的風險。美聯儲副主席傑克遜10月3日表示勞動力市場正趨軟，需在雙重使命間尋求平衡。此外，政府關門對經濟數據發佈造成了干擾，9月就業報告等關鍵數據未能按計劃發佈，這使得美聯儲在決策時面臨更大挑戰，截至10月7日市場對於10月降息預期概率仍在90%以上。
5. 中信建投：建議關注金銀銅等有色板塊投資機遇
中信建投證券研報認爲，金銀等貴金屬和加密貨幣在國慶中秋假期迎來大漲。國際金價大漲的背後主要是由美國政府停擺引發的短期波動、日本政治更迭帶來的短期不確定性、美聯儲持續降息預期和全球央行持續購金共同推動的。美國政府關門擾動、未來降息和衰退的預期使得全球投資者對美元信用和美國主權債務的擔憂進一步上升，這推動了金銀等貴金屬和比特幣價格進一步走高。與此同時，供給短缺和算力革命邏輯下，銅價近期也明顯走強。建議關注金銀銅等有色板塊投資機遇。
6. 中信證券：關注AI對於營銷、影視、遊戲、IP等行業的賦能
中信證券指出，OpenAI推出Sora2，同時發佈Sora iOS APP，有望推進“AI+社交”商業化；OpenAI Devday發佈ChatGPT應用生態，GPT-5 Pro等模型開放，此次發佈標誌著OpenAI從大模型公司向AI操作系統及生態公司升級。AI大模型能力持續提升，尤其視頻生成能力提升明顯，有望在應用端持續落地，建議關注AI對於營銷、影視、遊戲、IP等行業的賦能。
7. 中金公司：節後A股有望延續穩健表現震盪上行行情仍在延續
中金公司研報認爲，假期前後國內外AI產業進展密集發佈、國內工業企業利潤增速回暖；A股休市期間港股震盪微漲，假期出行數據平穩增長。疊加節後“十五五”規劃政策預期有望升溫，研報認爲節後A股有望延續穩健表現，“9·24”以來的震盪上行行情仍在延續。
8. 國金證券：對於弱美元邏輯的過度依賴將意味著牛市行進中需要一次換擋
國金證券指出，過去，全球投資人認爲美元是財政擴張與科技繁榮下唯一買單者，美元繼續走弱成爲了所有資產過去一段時間交易的核心主線。然而，歷史經驗訴我們，中國牛市往往依賴於“中國故事”；對於弱美元邏輯的過度依賴將意味著牛市行進中需要一次換擋，我們也建議投資者無論從全球的驅動邏輯和國內的變化上，都做好更多準備。
9. 華泰證券：白酒行業雙節表現平淡，壓力邊際去化
華泰證券指出，白酒行業國慶+中秋雙節延續調整趨勢，雙節整體仍有承壓，行業延續分化，龍頭相對錶現穩定，動銷端看行業同比仍呈現下滑趨勢，部分區域環比略有改善。分場景看，大衆宴席場景有所修復，政商務消費仍有所承壓，禮贈消費有所減少。分價格帶看，高端酒旺季需求弱復甦，大衆價位動銷表現行業領先，次高端價位仍有一定承壓且分化顯著；當前行業庫存企穩，部分酒企邊際去化庫存，釋放經營壓力。展望來看，本輪調整中頭部酒企均以長期健康發展爲主，基本面探底企穩，疊加促銷費政策託底，行業或逐步步入良性修復階段，建議底部佈局強基本面龍頭。
10. 華泰證券：Sora2有望使AI視頻產業鏈受益，建議關注產業進展
華泰證券指出，Sora2及其配套社交應用的發佈標誌著AI視頻生成與社交互動進入融合階段，有望重塑內容創作和分發生態，或迎來AI視頻生成的ChatGPT時刻。隨著多模態AI大模型能力持續提升，視頻/社交/遊戲/廣告/電商等產業或迎來效率提升與商業模式變革。建議關注AI應用側進展，產業鏈相關公司包括：1）AI視頻/影視內容及工具廠商；2）AI廣告營銷；3）AI電商；4）AI遊戲相關公司。
11. 國泰海通：Sora2加快推動AI視頻發展，PGC、UGC應用多元創新加速
國泰海通發佈研報稱，OpenAI視頻生成模型Sora2正式發佈，同時推出由Sora2驅動的同名IOS社交應用“Sora”，已成功登頂蘋果美國“熱門免費應用”榜單。國內外多模態大模型持續更新迭代，視頻生成模型整體在穩定性、可控性、豐富度、生成時長方面持續提升。此外，AI短視頻還能在社交、電商營銷、教育等場景實現廣泛應用。可根據提示詞，使用AI視頻模型，在創意視頻、品牌廣告等領域具備應用價值。該行認爲主要關注四類公司，平臺和模型公司、IP資源公司、內容多元創新公司及其他多元應用公司。
12. 中國銀河證券：新能源有望迎重估，傳統電源可靠性&靈活性值得重視
中國銀河證券發佈研報稱，新型儲能裝機的持續增長，有望增強電力系統調節能力，進一步打開新能源消納空間。綜合來看自發自用電量仍有望對綠電直連項目構成經濟性上的利好，刺激新能源發電開拓用戶側應用場景，減輕來自大電網的擎時。近期可再生能源補貼發放加快+各省136號文逐步落地+新型儲能建設加碼打開消納空間+綠電直連開拓用戶側應用場景四重催化下，重視新能源運營商的價值重估。與此同時，關注火電、水電、核電等傳統電源可靠性和靈活性價值的持續兌現。
