黃金不再恐高！散戶入場纔剛剛開始

儘管黃金價格屢創歷史新高，但近幾個月西方投資者對黃金的需求仍在攀升。不過，這似乎並不能稱爲“姍姍來遲”——不斷增長的政府債務與各國央行的強勁購金勢頭，仍在爲金價漲勢提供動力。

美國黃金交易所（American Gold Exchange）總裁達納·塞繆爾森（Dana Samuelson）表示，在2024年3月開啓的這場黃金大牛市中，大部分時間裏，“美國投資者都是黃金與白銀的淨賣出方，在金屬價格持續上漲的過程中兌現利潤”。

週三，國際現貨黃金盤中再創新高，盤中觸及每盎司4186.67美元的歷史高點。

塞繆爾森指出，當前美國經濟表現尚可、通脹有所緩和、股指也創下歷史新高，“在此輪黃金創紀錄漲勢中，美國投資者的心態比多數人預期的更爲淡定——這種情況直到最近纔有所改變”。

塞繆爾森表示，從美國黃金與白銀實物交易商的視角來看，自8月末美聯儲釋放鴿派轉向信號後，美國散戶投資者纔剛剛以買家身份參與到這兩種金屬的當前漲勢中。9月，當金價突破每盎司3700美元、銀價突破每盎司44美元后，美國買家開始“認真地”重新進入美國實物市場，且這一趨勢仍在延續。

黃金期貨交易量攀升

道瓊斯市場數據顯示，10月9日，美國紐約商品交易所（Comex）最活躍黃金期貨合約交易量高達448407手，爲2024年4月12日以來最高。10月9日，SPDR黃金信託ETF的交易量升至近3370萬股，爲2025年4月22日以來最高。

“交易量表明市場存在明確共識，更重要的是，它顯示在‘成熟ETF基礎設施支持持續資金流入’的環境下——這種情況在前幾輪週期中不可能出現——散戶與央行正在爭奪相同的實物黃金。”前沿投資公司（Frontier Investments）聯合創始人兼首席執行官路易斯·拉瓦萊（Louis LaValle）表示。

他指出，當前ETF基礎設施比以往危機時期成熟得多：SPDR黃金信託ETF於2004年推出，而到2025年，“無摩擦配置機制已能讓資金以‘前幾輪週期無法實現的速度’流入黃金市場”。

拉瓦萊稱，黃金因此“形成了滾雪球效應：散戶可實時追逐漲勢，而央行則出於結構性去美元化目的，每年增持數百噸黃金”。

西方投資者增持黃金ETF

世界黃金協會（World Gold Council）數據顯示，6月至9月，北美地區黃金ETF的月度資金流入量超過了亞洲地區——儘管在此期間金價已升至歷史最高水平。

克雷斯卡特資本公司（Crescat Capital）合夥人兼宏觀經濟策略師塔維·科斯塔（Tavi Costa）表示，直到最近，西方投資者才真正參與到當前黃金漲勢中（至少參與度不如以往），這與“資產類別的競爭力”有關。他解釋道，此前美國股市表現亮眼，導致資金難以轉向黃金；“而如今，黃金在過去幾年實現大幅回報後，正從其他領域吸引資金流入”。

“這僅僅是個開始。”科斯塔說。儘管多數西方基金可能仍處於“糾結狀態”——不確定自己是否已錯失機會，但他認爲，黃金“理應達到當前價格的數倍水平”，且長期來看，金價仍有“大幅上漲”的空間。

科斯塔表示，相對於當前經濟失衡的程度，“在我看來，目前的漲勢還不算什麼”。

他指出，黃金交易量的攀升反映出“全球經濟失衡的嚴重性”，並補充稱，很難想象市場會回到“金價在每盎司2500美元左右波動”的時代——因爲許多央行已“表明立場，展現出增持黃金的需求；如今，各國幾乎在展開一場‘增持競賽’，只爲通過持有更多黃金，真正維持本國法定貨幣的穩定性”。

GraniteShares公創始人兼首席執行官威爾·林德（Will Rhind）表示，在當前這樣的黃金牛市中，“許多首次接觸黃金的投資者，對黃金市場的熟悉程度遠不如對其他資產類別”。他認爲，正因如此，多數投資者會選擇買入SPDR黃金信託ETF——因爲這是他們熟悉的產品。

牛市驅動因素

林德表示，以往黃金牛市週期中，也出現過交易量與需求攀升的情況，但此次可能有所不同——目前市場似乎並未出現“危機”。

但他認爲，黃金或許在預示一種不同類型的危機：“全球政府債務水平已難以爲繼，而唯一的出路可能是貨幣貶值和/或通脹。”

美國黃金交易所的塞繆爾森表示，近期媒體纔開始將金價飆升定義爲“貶值交易”併爲之尋找理由。他將美元貶值解釋爲：美國政府因“過度舉債、2萬億美元赤字，以及始終無法實現收支平衡”等財政管理失當行爲，導致美元購買力下降。

但塞繆爾森認爲，將黃金的強勁漲勢歸因於“貶值交易”“未能抓住核心”：“這是一場全球性牛市，由實物買盤推動——自黃金不再作爲貨幣以來，我們從未見過如此規模的實物買盤。”

他補充道：“持續通脹正侵蝕實際購買力，且目前看不到終結跡象。這場貴金屬漲勢讓許多人意識到，相較於‘相對於實物資產已貶值的法定貨幣’，黃金與白銀能更好地保值。”