每日投行/機構觀點梳理（2025-10-15）
國外
1. 美銀調查：做多黃金取代做多美股七巨頭成最擁擠交易
美國銀行10月全球基金經理調查顯示，多數投資者認爲“做多黃金”已成爲市場上最擁擠的交易。共有43%的受訪投資者將“做多黃金”列爲最擁擠交易，超過了“做多七巨頭”的39%。調查還顯示，39%的投資者稱其當前黃金頭寸接近0%，19%配置約2%，16%配置約4%。根據統計，黃金的加權平均配置比例僅爲2.4%。
2. 美銀調查：全球衰退擔憂降至兩年半低點
美國銀行10月全球基金經理調查顯示，全球經濟衰退擔憂降至自2022年2月以來最低水平。調查同時顯示，投資者的增長樂觀情緒出現自2020年10月以來最大六個月升幅。有33%的受訪投資者預計出現“無著陸”情景（即經濟增長與通脹同時保持強勁），爲八個月新高，9月該比例爲18%。預計“軟著陸”的投資者比例降至六個月低點，僅54%，較9月的67%明顯下降。預計“硬著陸”的比例則從9月的10%降至8%。
3. 摩根大通：在投資組合中持有黃金是“半理性”的選擇
摩根大通CEO戴蒙表示，他認爲持有黃金存在一定的邏輯性，但他拒絕評論黃金在經歷歷史性大漲之後是否被高估。戴蒙說：“我不是一個黃金買家——持有它的成本是4%。但在像目前這樣的環境中，它的價格很容易漲到5000美元、1萬美元。這是我一生中爲數不多的幾次，覺得在投資組合中持有一些黃金是‘半合理’的。”戴蒙補充說：“資產價格普遍偏高”，並指出“在我心裏，這幾乎涉及到所有資產類別。”上週，對沖基金公司Citadel創辦人格里芬表示，投資者開始認爲黃金比美元更安全，並稱這一發展“確實令人擔憂”。
4. 摩根大通：鮑威爾沒有爲10月降息“打太極”
摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利表示，美聯儲主席鮑威爾的最新講話“鞏固了進一步降息的預期，將從10月28日至29日的下一次會議開始”。費羅利指出，市場原本就相當確信美聯儲傾向於放鬆政策，但鮑威爾的措辭幾乎沒有留下任何模糊空間。他說：“雖然幾乎沒有人懷疑美聯儲將在下次會議上降息，但今天的講話是對這一預期的強烈確認。”鮑威爾的講話進一步強化了投資者的信念，即在一系列通脹和勞動力市場數據走軟之後，美聯儲正準備再次下調利率，從而鞏固了市場對10月底降息的押注。
5. 瑞士睿盛銀行：對美國體制的信心減弱是美元走軟的主要原因
瑞士睿盛銀行表示，美國信心減弱是美元走軟的主要原因。該行指出，在特朗普政府執政下，包括美聯儲在內的中央機構獨立性正在被削弱，導致外匯市場上的懷疑情緒日益增長。該行指出，儘管法國正陷入持續的政治危機，美元兌歐元依然疲軟。該行表示，“雖然可以認爲貨幣寬鬆政策對美元造成了壓力，但這一解釋並不充分。”該行補充稱美元的疲勢短期內不太可能消失。
6. 荷蘭國際：英國薪資增速放緩與失業上升支持進一步降息
荷蘭國際銀行經濟學家James Smith在報告中表示，英國工資增長放緩及失業率小幅上升，爲繼續降息提供了理由。“就在英國央行準備放緩降息步伐之際，最新的就業報告顯示，其任務尚未完成。”他指出，長期以來令英國央行頭疼的私營部門薪資增長終於出現更明顯的回落跡象。雖然這一趨勢已被納入英國央行的預測，但近年來實際工資增速始終高於多數經濟學家的預期。Smith表示，12月降息的可能性存在，不過目前來看，英國央行更可能在明年2月採取行動。
7. 渣打銀行：歐美匯率或在2026年中跌至1.13
根據渣打銀行的一份報告，如果市場對歐洲央行進一步降息的預期升溫，未來數月歐元可能走弱。該行策略師表示，儘管歐洲央行已轉向寬鬆立場，但市場可能定價歐洲央行最早在12月再次降息，尤其是在通脹持續低於2%的目標時。該行補充稱，如果價格壓力依然低迷，2026年可能還會出現額外的降息。除貨幣政策外，歐元還面臨其他阻力，包括美國關稅威脅歐元區出口和增長，以及法國的政治不確定性、德國財政撥款因官僚程序而放緩等內部挑戰。渣打預計，到2026年第二季度，歐元兌美元EUR/USD將從目前接近1.17的水平下跌至1.13，因增長擔憂和政策分化持續施壓。
8. 渣打銀行：英鎊下行空間有限，市場已消化負面預期
渣打銀行策略師在報告中表示，隨著市場已提前消化不利因素，英鎊在11月英國秋季預算公佈前的下行空間有限。英國的財政擔憂“仍未消除”，但美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，自9月初以來，英鎊的淨空頭倉位（即押注英鎊下跌的頭寸）已有所減少，這可能反映出市場對“做空英鎊”主題的疲態。
9. 凱投宏觀：日本的政治不確定性不太可能對該國的債券和股市造成拖累
凱投宏觀亞太市場主管Thomas Mathews在報告中表示，日本的政治不確定性不太可能對該國的債券和股市造成拖累，甚至可能帶來短期提振。儘管長期執政聯盟自民黨與公明黨分裂，但市場基本無動於衷。Mathews指出，投資者可能預計這場動盪將是短暫的，且新當選的自民黨黨首高市早苗最終會出任首相——這也是凱投宏觀的基本情境預期。他補充說，雖然若政策不確定性持續下去，可能會削弱市場對日本資產的興趣，但最終仍取決於經濟方面受到的影響。然而，如果政府更加分裂，可能在長期上帶來風險——尤其是在阻礙了有助於提升盈利能力的公司治理改革的情況下。
國內
1. 東方金誠：央行的操作顯示貨幣政策延續支持性立場，有助於穩定市場信心
今日晚間央行公告將於10月15日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限爲6個月（182天）。據相關統計，10月份將有5000億元6個月期買斷式逆回購到期。此次操作意味著，截至15日，當月6個月期買斷式逆回購加量續作1000億元。這是中國人民銀行本月進行的第二次買斷式逆回購操作。10月9日，中國人民銀行已開展11000億元3個月期買斷式逆回購操作。中國人民銀行已連續第五個月開展買斷式逆回購加量續作。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，這一方面有助於滿足企業和居民的融資需求，助力政府債券發行；另一方面釋放了數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場，有助於穩定市場信心。（新華社）
2. 華泰證券：現在是把握券商板塊戰略性修復機會的關鍵時期
華泰證券重申券商板塊戰略配置機會，基於政策、資金、業績和估值等多重因素共振。資本市場正經歷自上而下的深刻改革，邁入投融資共同發展新階段。低利率環境下，機構和居民資金加速向權益市場遷移，持續帶來增量資金。伴隨市場擴容及活躍度提升，券商各項業務邁上新臺階，盈利能力穩步提升。但板塊估值仍處相對低位，華泰證券認爲現在是把握券商板塊戰略性修復機會的關鍵時期。標的選擇關注：1.港股估值更優、且流通盤更小；2.具備估值性價比的A股龍頭；3.特色中小券商。
3. 華泰證券：化工行業9月“旺季不旺”，26年景氣或上行
華泰證券研報表示，9月行業整體價差仍偏弱，中游復甦漸進。25年9月末CCPI-原料價差爲2439，處於2012年以來30%以下分位數，受下游需求整體偏弱影響，行業“旺季不旺”特點明顯，多數化工品價格表現仍相對弱勢。9月提價產品主要系供給端降負和海外需求較好的品種，我們認爲近年來行業盈利已處底部，在反內卷等政策引導下，供給側有望加快調整，大宗化工品盈利或迎改善。
4. 中信證券：股息率重回吸引力區間，重視Q4紅利佈局
中信證券研報稱，覆盤歷史，2025Q4或成爲紅利股底部佈局、獲取超額收益的關鍵時點之一，目前基本面悲觀預期或已充分反映，且A股高速公路龍頭重新回到5%左右的股息率 ，關注估值築底後風格切換以及增量資金穩健配置需求帶來的佈局機會。
5. 中信證券：短期需重點關注OpenAI產品&貨幣化進展等
中信證券研報稱，OpenAI近期簽署系列鉅額AI算力訂單，推動美股相關股票價格進一步上行，但市場分歧、擔憂亦開始明顯增多，並體現在OpenAI需求真實性、訂單履約能力，行業循環融資、債務融資帶來的系統性風險，以及AI產業投資當下仍顯脆弱的ROI等。我們判斷，在當下有利宏觀環境支撐下，疊加強勁的微觀供應鏈數據，以及AI戰略重要性帶來的科技巨頭FOMO心理，美股AI CAPEX敘事短期仍將大概率延續，但短期AI技術、宏觀預期的高度不可預測性，亦使得樂觀市場情緒存在隨時反轉的可能。在策略上，我們仍建議遵從“邊走邊看”的邏輯，並緊密關注宏觀預期、科技巨頭指引、AI產業進展等核心變量，短期需重點關注：OpenAI產品&貨幣化進展、Gemini 3.0發佈、美股軟件+AI貨幣化指引、科技巨頭Q4財報、美聯儲降息節奏等。
6. 中信建投：非車險“報行合一”出臺有望推動業務費用率優化看好頭部險企市場份額提升
中信建投指出，10月11日，國家金融監督管理總局發佈《關於加強非車險業務監管有關事項的通知》。《通知》按照防風險強監管促高質量發展的工作思路，堅持問題導向、目標導向，聚焦非車險領域經營不規範、非理性競爭等問題，重點在優化考覈機制、規範產品開發使用、規範保費收入管理、強化市場行爲監管、推動改進非車險承保理賠服務、發揮行業組織支撐服務作用六個方面強化要求，能夠有效促進非車險業務高質量發展，爲人民羣衆和經濟社會提供更加充分有效的保險保障。“報行合一”在非車險領域的實施有望推動非車險業務費用率優化、承保盈利水平有望改善。頭部財險公司憑藉其在品牌、風控、規模等方面的綜合競爭優勢而有望相對受益，看好頭部險企市場份額提升。
