每日投行/機構觀點梳理（2025-10-16）
國外
1. 澳新銀行：明年6月黃金價格將達到4600美元的峯值
澳新銀行預計，到2025年底，現貨黃金價格將升至4400美元。到2026年6月，金價將達到4600美元的峯值。而隨著美聯儲結束其寬鬆週期，預計2026年下半年黃金可能出現更低的漲幅。此外，預計到2026年6月，現貨白銀將達到57.50美元的峯值。對美聯儲獨立性、政治不確定性、貿易局勢、地緣政治緊張局勢和不斷膨脹的債務的擔憂日益加劇，將繼續保持對黃金的戰略投資興趣。澳新銀行警告稱，美聯儲的鷹派立場和強於預期的美國經濟增長可能給黃金帶來下行風險。
2. Pepperstone：黃金似乎在經歷近年來最穩健的牛市，料將繼續受避險需求支撐
Pepperstone的分析師Ahmad Assiri表示，黃金似乎正經歷近年來最穩健的牛市。過去一個月，黃金上漲約15%，回調幅度不足2%，顯示機構和散戶投資者的需求都非常強勁。他指出，隨著市場對美國股市高估值的擔憂增加，以及對潛在科技泡沫的討論增多，黃金也正成爲多元化投資組合的核心組成部分。Assiri表示：“雖然這些擔憂可能被誇大，但單憑這種認知，黃金仍然作爲投資者焦慮的避風港而受到支撐。”
3. 巴克萊：預計美國經濟穩中趨緩，關稅與就業成風險點
巴克萊銀行預計，從2025年第三季度到2026年第三季度，美國經濟季度環比增長將平均維持在約2%。這一預測反映出經濟擴張仍然穩健，但隨著財政刺激逐漸消退、貿易阻力持續，增長步伐將趨於放緩。該行表示，近期實施的關稅將對經濟活動產生“慢性消耗”效應，大多數企業預計會逐步轉嫁更高的進口成本，而不是立即引發價格飆升。這可能在短期內緩解通脹數據壓力，但會延長企業利潤率承壓的時間。巴克萊還警告稱，其經濟展望的主要下行風險來自消費者支出放緩以及失業率可能上升，這可能在進入2026年時打擊信心和可自由支配的需求。
4. 法興銀行：美元反彈或短暫，政府關門與關稅不確定性掩蓋下行風險
法國興業銀行策略師在報告中表示，一旦圍繞美國關稅影響及政府關門的不確定性消退，美元將面臨新的貶值壓力。他們指出，美元下一階段的下行將取決於市場對美國經濟增長預期的惡化，以及對美聯儲進一步降息的預期升溫。“問題在於，目前缺乏足夠的信息迫使市場下調美國增長預測，而市場價格中已反映出相當程度的寬鬆預期。”由於政府關門導致官方經濟數據缺失，美元近期因其他貨幣走弱而出現回升，但策略師認爲這一反彈難以持續。
5. 三菱日聯：市場低估英國央行年內再降息風險，英鎊或繼續走弱
三菱日聯分析師Derek Halpenny在報告中表示，市場目前低估了英國央行在12月前再次降息的可能性，這可能令英鎊承壓下跌。他指出，若未來公佈的經濟數據顯示通脹繼續放緩且薪資增速未出現反彈，那麼放鬆貨幣政策的理由將進一步增強。此外，英國將於11月26日公佈的秋季預算可能確認財政緊縮對經濟造成拖累。據LSEG數據顯示，市場目前僅計入到12月前約12個基點的降息預期。
6. 荷蘭國際：歐元區債券收益率或維持高位，德債在避險需求下表現強勁
荷蘭國際銀行資深歐洲利率策略師Michiel Tukker在報告中表示，儘管近幾個月美債收益率有所回落，荷蘭國際仍堅持認爲歐元區收益率應維持在當前水平，甚至可能略有上行。他指出，過去幾天德國國債表現優於利率互換，反映出市場對安全資產的需求。“作爲少數仍具AAA評級的避險資產之一，如果市場風險情緒顯著惡化，德債預計將表現強勁。”不過Tukker補充稱，若美債收益率出現急劇下跌，“無疑也會迫使德債和互換利率測試更低水平。”
7. 荷蘭國際：歐元區工業產出下滑，製造業對三季度GDP貢獻或爲負
荷蘭國際銀行經濟學家Bert Colijn指出，儘管近期歐元區工業界對產出前景略顯樂觀，但實際情況遠不如預期。8月份歐元區工業產出環比下降1.2%。他在報告中表示：“此前因美國提前進口歐洲商品導致的生產高峯已過去，過去幾個月產出再次呈下行趨勢。”歐元區的大規模投資計劃尚需時間落地，因此雖然中期前景略顯樂觀，但在美歐貿易進入新階段後，短期內仍缺乏增長動力。“這意味著，在第三季度，製造業對GDP增長的貢獻可能爲負，經濟增長預期仍將保持疲弱。”
國內
1. 中金公司：金融總量指標的合理增長仍然有賴於財政政策加碼
中金研報稱，9月新增信貸同比少增，但調整置換債影響後，信貸可能沒有數據顯示得那麼弱。另一個值得關注的現象是M1增速明顯超出市場預期。我們認爲把這兩個現象聯繫起來的角度是政策溫和發力：作爲準財政政策的政策性金融工具近期開始落地，9月財政存款投放亦較快；此外，一線城市放寬地產政策也支撐了居民中長期貸款韌性。向前看，金融總量指標的合理增長仍然有賴於財政政策加碼。
2. 中信證券：年底CPI同比有望明顯回升
中信證券研報稱，9月CPI同比讀數如期回升至-0.3%，但回升幅度略低於市場預期。核心CPI同比讀數連續5個月回升，爲近19個月以來漲幅首次回到1%，結構上呈現出“耐用消費品和金飾品價格亮眼，服務價格相對疲軟”的分化特徵。向後看，豬週期錯位效應後續將漸次減弱，25Q4的CPI同比有望出現明顯回升。中性情景下，我們預計年底CPI同比讀數最高點或有望回升至1.0%附近。
3. 中信證券：預計10月理財規模將再度擴張，“存款搬家”現象仍將延續
中信證券研報指出，9月社融受高基數效應影響繼續回落，政府債發行減少成爲主要拖累項。考慮到5000億元政策性金融工具大概率於10月集中落地，預計委託貸款規模將明顯上升，帶動社融增量修復，並在四季度形成對固定投資的有效支撐。信貸整體仍處於溫和修復階段，季末因素疊加企業經營景氣度回升，帶動企業短貸上行、中長貸保持平穩；居民端中長貸受貼息政策與新房銷售回暖支撐而企穩，短貸則因以舊換新和國補政策階段性收斂而回落，信貸修復仍依賴後續穩地產與促消費政策的持續發力。存款方面，高基數效應消退後M1同比仍維持較高增速，反映企業資金活化與盈利修復持續推進，M1-M2剪刀差明顯收窄，資金循環效率提升，“存款定期化”問題得到階段性緩解。非銀存款規模顯著壓縮，或與季末理財等資管資金迴流至銀行表內有關，屬於正常季節性變化，預計10月理財規模將再度擴張，“存款搬家”現象仍將延續。
4. 中郵證券：多重驅動因素推動，黃金長期上行的趨勢或仍將持續
近期，黃金價格持續走強。中郵證券有色新材料首席分析師李帥華表示，短期來看，三個因素驅動金價走強。第一，9月美聯儲降息，釋放了流動性，吸引交易性資金湧入黃金市場；其次，全球地緣衝突加劇，推升避險情緒；第三，各國央行加速多元化儲備以對沖美元信用風險，黃金ETF持倉量持續增長。此外，美聯邦政府“停擺”，進一步刺激市場避險情緒。李帥華認爲，長期來看，首先，美國財政赤字與債務風險難以短期間解決。在高利率下美國國債利息負擔加重，加劇市場對美元信用的擔憂，推動各國央行持續購買黃金的需求。其次，在貿易摩擦等因素削弱美元主導地位，黃金作爲避險資產的戰略價值凸顯。最後，國際地緣衝突、中東局勢等地緣風險短期內難以消退，支撐黃金避險的長期屬性。若上述變量（如財政赤字、去美元化、地緣衝突）未發生顯著逆轉，黃金長期上行的趨勢仍將持續。
5. 中信建投：雙節白酒動銷符合預期，珍惜當前低位佈局機會
中信建投指出，根據酒業家的信息，雙節期間，白酒動銷整體下滑20%-30%，具體來看地域分化顯著：河南、山東、江蘇等傳統白酒消費大省表現相對穩健，動銷下滑程度好於全國平均水平，但廣東、安徽等地動銷下滑幅度普遍超20%。品牌方面，頭部名酒表現相對較好，多地區茅臺1935、汾酒系列、紅花郎、水晶劍出貨量穩定，高端商務定位的產品受到的影響更爲顯著。展望未來，國內經濟有望逐漸企穩回升，以白酒爲代表的順週期產業有望重新步入高增長通道。建議珍惜當前低位佈局機會。
6. 華泰證券：9月挖機景氣上行，看好行業持續復甦
華泰證券指出，9月挖機內外景氣度上行，看好行業持續復甦。據工程機械協會10月13日發佈，2025年9月挖掘機銷量1.99萬臺，同比增長25.4%，其中內、外銷量分別爲0.92萬臺、1.06萬臺，分別同比增長22%、29%，較8月內、外銷量分別同比增長15%、11%的水平進一步加速。看好二手挖機出口快速增長對國內更新需求的拉動，以及國產品牌在海外份額的持續提升，推薦工程機械龍頭，零部件龍頭。
