每日投行/機構觀點梳理（2025-10-23）
國外
1. 高盛：維持黃金明年底達到4900美元的目標價預測
高盛維持黃金2026年底達到每盎司4900美元的目標價。高盛表示，由於市場對黃金作爲戰略投資組合多元化工具的興趣日益增長，我們仍然認爲到2026年底，金價突破4900美元預測目標的風險正在上升。我們相信，充滿“粘性”且結構性的購買將持續下去。
2. 瑞士銀行：金價大跌只是短期超賣，未來還有上漲空間
現貨黃金21日一度暴跌6.3%，創12年來最大單日跌幅。對此，瑞士銀行Lombard Odier全球外匯策略師Kiran Kowshik和投資策略主管Luca Bindelli在21日的報告中表示，儘管黃金短期內嚴重超買，但根本的供需動能仍強，未來漲勢依舊可期。他們表示，央行仍在創造更高的金價下限，對美國金融制裁、地緣政治風險擴大以及特朗普政府無法預測關稅政策的擔憂，將成爲央行擴大需求的動力。總體經濟和地緣政治的不確定性，可能會繼續有利於進一步的黃金需求。他們將未來12個月的黃金目標價從3900美元/盎司，調高至4600美元/盎司。
3. 瑞銀預計白銀將回升至55美元/盎司
瑞銀集團：投資白銀具有價值，預計到2026年6月，白銀價格將回升至每盎司55美元。
4. 荷蘭國際：美元進一步擴大漲幅恐後繼乏力
荷蘭國際銀行分析師Francesco Pesole表示，美元延續本週漲幅的能力似乎有限。對美國地區銀行不良貸款擔憂的緩解提振了美元。但Pesole稱，除非市場找到理由排除美聯儲在明年3月份前進行三次降息中的一次，否則美元進一步上漲“將更難找到理由”。他說，本週利率預期重新定價的最現實驅動因素將是週五高於預期的美國通脹數據，但這不太可能發生。
5. 德商銀行：美國通脹數據對美元影響料難持久
德國商業銀行分析師Antje Praefcke指出，週五公佈的美國通脹數據可能不會對美元產生持久影響。她表示，這份延遲發佈的數據或能揭示關稅政策是否推高了通脹水平，但“不太可能改變美聯儲下週會議的決策基調，因多數聯儲成員認爲關稅對通脹的任何影響都將是暫時的”。Praefcke認爲，即便通脹數據超預期，美聯儲仍可能在10月29日實施降息，因當前聯儲更關注就業狀況，而近期勞動力市場惡化正爲降息提供依據。
6. 高盛：日本央行下週可能維持政策利率不變
高盛經濟學家在一份報告中稱，在高度不確定性的情況下，從風險管理的角度來看，日本央行下週可能維持政策利率不變。他們表示：“在評估其基準前景的不確定性很高之後，日本央行可能會判斷，儘管經濟前景的下行風險很大，但價格前景的上行風險也很大。”他們指出，日本央行可能會維持漸進加息的立場。
7. 巴克萊：日本央行或上調2025財年經濟增長預期
巴克萊固定收益、外匯及大宗商品研究部門經濟學家Naohiko Baba表示，日本央行可能在其季度展望報告中將2025財年實際經濟增長預期從0.6%上調至0.8%。巴克萊預計這一修正基於關稅不確定性減少、日本央行9月短觀調查展現韌性以及二季度實際GDP增長強勁。不過Baba稱，央行行長植田和男可能會繼續強調下行風險，特別是針對2026財年，因爲他可能仍預計美國關稅風險會緩慢顯現。他補充道：“我們認爲下一次加息將在（日本央行）將2026財年風險平衡從'偏向下行'調整回中性時進行。”巴克萊預計日本央行將在明年1月份上調政策利率。
8. 高盛：預計英國央行將於明年2月降息，但存在提前降息可能
高盛經濟學家發佈報告稱，儘管英國通脹數據低於預期增加了更早降息的可能性，但預計英國央行的下一次降息將在明年2月進行。9月英國通脹率錄得3.8%，低於《華爾街日報》調查中經濟學家普遍預期的4.0%。該行認爲，這一數據增加了英國央行在2025年第四季度再次降息的風險。“在明年2月之後，我們繼續預期將按季度逐步降息，最終使利率降至3%的終端水平，”高盛表示。
9. 法興銀行：英國央行或於12月降息英鎊將承壓
法國興業銀行分析師表示，由於週三公佈的英國通脹數據低於預期，增強了英國央行12月降息的可能性，英鎊兌歐元面臨進一步下跌風險。數據顯示，英國9月整體通脹率維持在3.8%，核心通脹率放緩至3.5%，而市場原本預期這兩項指標都會加速上升。私營部門不包括獎金的薪資增長也已放緩，且預計11月發佈的英國秋季預算將包含財政緊縮措施。分析師認爲，這意味著英國央行若要在12月降息，只需在11月通脹數據中看到價格壓力緩解的進一步證據。
10. 巴克萊：印尼央行可能會放慢降息步伐
巴克萊經濟學家Brian Tan在一份報告中說，印尼央行在週三出人意料地維持利率不變後，可能會放慢降息速度。儘管印尼央行指出還有進一步降息的空間，但其最新決定可能表明，央行對當前美元兌印尼盾的匯率水平感到不安。巴克萊預計，第四季度將降息25個基點，2026年第一季度將再降息25個基點，最終利率爲4.25%。然而，“降息時機的不確定性很高，因爲現在降息似乎更多地取決於美元兌印尼盧比的匯率水平。”Tan補充道。
國內
1. 中信證券：“早苗經濟學”難以成爲“安倍經濟學”的翻版
中信證券研報稱，日本新任首相高市早苗是“安倍路線”的繼承人，其立場具有鮮明的保守派色彩。高市主張“負責任的積極財政”，其經濟政策側重於抑制高通脹和提高財政效率，此外也鼓勵戰略性產業投資。日本目前的通脹形勢與安倍時期全然不同，當前經濟也不需要太多逆週期調節政策，因此“早苗經濟學”難以成爲“安倍經濟學”的翻版，市場共識對日銀加息的預期可能偏慢。“高市交易”退潮後，日股的新看點在於政策落地的節奏，日元反而可留意升值潛力，日債仍無太大配置價值。
2. 中信證券：持續推薦稀土產業鏈戰略配置價值
中信證券研報稱，政策層面，商務部聯合海關總署等部門發佈多項出口管制政策，稀土資源戰略屬性再凸顯。指標約束疊加進口下滑背景下稀土供給剛性持續加強，需求支撐疊加出口逐步恢復爲稀土價格提供有力支撐。新能源汽車、消費電子、變頻空調、風電等需求有望持續提升，機器人、低空經濟和工業電機等新興領域有望打開遠期需求成長空間，稀土行業供需格局有望迎來拐點，持續推薦稀土產業鏈戰略配置價值。
3. 中信證券：看好白酒行業底部配置機會
中信證券表示，2025年秋季糖酒會表現符合預期，行業正在積極擁抱消費者端，拓展市場需求。展望未來，我們判斷行業基本面底有望出現在2025年三季度，預計今年三季度是行業動銷、價格、市場信心壓力最大的階段，預計今年下半年是白酒上市公司報表業績壓力最大的階段，再考慮到後續逐步復甦趨勢明確，看好白酒行業底部配置機會。啤酒下半年基數較低，節前備貨節奏保持穩定，但考慮到競爭烈度有所加劇以及限酒令影響，預計三季度報表端有一定壓力。
4. 中信證券：預計明年人民幣匯率或整體呈現溫和升值的態勢
中信證券研報稱，展望2026年，在出口不發生超預期變動的情況下，我們預計人民幣匯率或整體呈現溫和升值的態勢。一方面，美聯儲繼續降息、關稅政策對於美國基本面的衝擊逐步凸顯、美國財政等政策以及特朗普不斷干預美聯儲獨立性等措施或使得美元指數延續偏弱運行的趨勢，人民幣匯率面對的外部環境相對友好。另一方面，國內基本面對於匯率仍以託底作用爲主，且人民幣匯率對於促增長政策保持較高敏感度。同時，積壓的客盤結匯需求或伴隨著人民幣匯率的升值而有所釋放，反過來進一步支撐人民幣匯率。此外，央行穩匯率政策工具儲備充足，使用節奏張弛有度，其料將靈活調整政策力度以緩和匯率單邊行情預期。
5. 中信建投：白銀出現交易過熱跡象，中長期依然看多黃金
中信建投研報認爲，A股情緒指數和港股情緒指數高位下降。上證50、滬深300、中證500和中證1000的VIX抬升，期貨基差率抬升。當前機構關注國防軍工和非銀行金融行業，通信行業的機構關注度從高位下降。最近一週“石油石化”、“煤炭”、“鋼鐵”、“醫藥”和“非銀行金融”行業的機構關注度在提升。當前煤炭、有色金屬、鋼鐵、電力設備及新能源、銀行和電子行業處於觸發擁擠指標閾值的狀態（流動性、波動率）。2025年10月看好國防軍工、商貿零售、機械、通信和電力設備及新能源的相對收益。黃金和白銀的VIX抬升，處於歷史較高水平，白銀出現交易過熱跡象，銅和原油的VIX下降，中長期依然看多黃金。
6. 天風證券：年內下調LPR的可能性不大
天風證券指出，從銀行角度看，基於呵護息差健康性、減輕銀行資產再配置壓力等角度考慮，年內下調LPR的可能性不大。第一，近5年來，11-12月份LPR下調的概率比較低，下調LPR的核心目的在於刺激信貸需求，但我們認爲今年Q4這樣做的意義可能不大。第二，今年更傾向於採取財政貼息、結構性貨幣政策工具等方式“變相降息”。第三，當前銀行資產負債管理的最大“痛點”在於資產再配置壓力。
