日元155關口成日本政府“不能承受之重”，干預行動恐已陷入死

日元正跌向此前曾引發政府入市干預的關口，但交易員們日益懷疑，日本新政府能否通過直接干預來支撐日元。

與去年日本央行即將加息前進行干預的情況不同，此番日本買入日元的時機，恰逢首相高市早苗釋放出希望放緩加息步伐的信號。同時，高市早苗旨在增加支出的計劃正在加劇日元疲軟，此時官員們若入場干預將面臨複雜局面。

此外，任何干預行動都可能消耗日本的外匯儲備，而這些儲備正是爲資助一項旨在安撫特朗普的美國投資計劃所必需。

“這與日本去年干預時的環境截然不同，”SBI FXTrade Co.董事總經理上田真人（Marito Ueda）表示，“如果高市早苗的政策走向財政擴張，即使政府能在短期內阻止日元下跌，其走勢也只會重回疲軟軌道。”

本季度至今，日元兌美元已下跌約4.5%，在十國集團貨幣中跌幅居首。週四上午交投於154.73附近。

這一跌勢甚至發生在財務大臣片山皋月週三警告市場波動已變得“單向且迅速”之後。她坦言：“不能否認日元疲軟的負面影響已變得更加明顯”，並稱政府“正以高度緊迫感密切關注任何過度和無序的市場波動。”

去年，當日元跌至約160.17時，財務省曾介入干預，並在157.99、161.76和159.45附近進行了額外干預。官員們已表明，他們既關注特定匯率水平，也對波動率和變動速度同樣擔憂。

“如果對干預的恐懼都無法阻止日元明確跌破155關口，那麼幹預風險勢必會進一步升高，”荷蘭合作銀行外匯策略主管簡·弗利（Jane Foley）表示。

雖然對於何爲過度劇烈波動沒有既定公式，但一位重要官員去年曾暗示，一個月內兌美元波動10日元可視爲迅速，而兩週內波動4%則與基本面不符。自10月17日日元短暫飆升至149.38以來，其波動幅度已略超5日元。

日元貶值通過提升日本大型出口商匯回收益而助益其業績，但也可能推高進口成本，從而增加通脹壓力。若未能採取行動限制貶值，可能引發華盛頓的批評——特朗普此前曾抱怨日本通過外匯政策尋求貿易優勢並助長做空日元的押注。

一些市場觀察人士認爲，若無加息配合，任何干預行動都不太可能實施。日本央行下一次政策決定將於12月19日公佈，此前委員會在上月以7比2投票決定維持利率不變。根據彭博社上月調查，大多數經濟學家預計央行將在明年1月前加息。

“我們看到一旦美元兌日元突破155，口頭干預升級的風險便會增加，同時日本央行12月加息的可能性或風險也可能隨之上升，”野村證券首席貨幣策略師後藤雄二郎（Yujiro Goto）表示。他補充說，當局買入日元與加息相結合，可能推動日元升向甚至升破150關口。

美國中國財政部長貝森特的言論強化了這一觀點。他呼籲日本新政府給予該國央行空間，以同時應對通脹和過度的匯率波動——這顯然是對加息的明確支持。

三井住友銀行首席外匯策略師鈴木浩文（Hirofumi Suzuki）指出，在干預問題上，日本可能需要先獲得美國的同意，但華盛頓方面似乎更傾向於加息而非直接干預。

然而貨幣緊縮的步伐仍不確定。高市早苗曾表示加息是“愚蠢的”。儘管此後她的立場有所緩和，但這位領導人本月仍表示日本仍處於實現穩定通脹伴隨工資增長的過程之中，這表明她希望日本央行謹慎推進政策審議。

另一個複雜因素是，干預可能破壞日本價值5500億美元的美國投資計劃——這是日美貿易協議的關鍵組成部分。該基金的規模相當於日本近一半的外匯儲備。

等待日本央行率先行動的風險在於，延遲提高借貸成本只會讓官員們更難遏制貶值押注。隔夜指數互換顯示，截至年底日本加息的可能性約爲40%，而市場完全定價加息要等到明年4月。

“如果高市早苗仍然不願看到利率過快上升，且日本央行繼續釋放不急於加息的信號——儘管陸續公佈的數據顯示通脹居高不下，那麼日元空頭不太可能大幅調整其頭寸，”寶盛銀行亞洲固定收益研究主管張Magdalene Teo表示，“因此，這種環境可能會限制任何市場干預行動的效果。”