特朗普太多“鬼點子”埋雷，下一任美聯儲主席不好乾！

美國總統特朗普麾下的下一任美聯儲主席，早已面臨一系列艱鉅任務：應對謹慎的金融市場、難以解讀的經濟指標、央行內部龐大複雜的派系鬥爭，以及一位今年將大量精力投入降息訴求的強硬總統。

但在鎖定最終人選之際，特朗普進一步加劇了美聯儲主席鮑威爾接替者即將面臨的緊張局勢——他力推可能加劇通脹的政策，同時仍施壓美聯儲宣佈戰勝物價飆升。

特朗普爲提高可負擔性提出的構想之一，是發放“關稅紅利”——向年收入低於10萬美元的家庭發放2000美元現金支票。若這聽起來似曾相識，前總統拜登在2021年經濟從新冠疫情中復甦時也曾推出過類似支票政策。

人們或許也記得，此後出現了四十年來最嚴重的通脹。目前尚不清楚，在通貨膨脹率已從峯值大幅回落但仍居高不下的情況下，發放更大額的支票爲何會帶來更有效的結果。財政部長貝森特向福克斯新聞回應：“或許我們能說服美國人將這筆錢存起來。”他提到了政府推出的所謂“特朗普賬戶”。

特朗普還在堅持推行關稅政策，這類關稅已推高了一系列商品的價格，而美國明年還將與加拿大、墨西哥展開潛在高風險的貿易談判。這些動態將持續考驗美聯儲的核心理論——關稅只會一次性推高物價，而非引發更棘手的通脹循環。

當然，特朗普仍在持續要求美聯儲降息，這種互動可能侵蝕央行的公信力，並削弱其抑制通脹的能力。

“擺脫拜登留下的通脹與可負擔性危機，一直是特朗普總統的首要任務，這一優先級貫穿了政府幾乎所有重大政策聲明，”白宮發言人庫什·德西（Kush Desi）在聲明中表示，並補充稱，“除非政府正式公佈細節，否則關於潛在政策的所有結論都只是猜測。”

誠然，關稅紅利計劃需獲得國會同意，而這向來前景難料。但這一構想足以說明，特朗普可能會讓美聯儲的艱鉅任務雪上加霜——美聯儲既要爲疲軟的勞動力市場提供緩衝，又要避免通脹升至危險水平。

換句話說，下任美聯儲主席的使命日益岌岌可危，無論誰接手都將難以應對這些緊張局勢，即便是特朗普的長期顧問、目前被視爲領跑者的凱文·哈塞特（Kevin Hassett）也不例外。

這位擁有博士學位的經濟學家兼白宮高級助手，一直是特朗普的忠實代言人——其行事方式甚至讓部分友人擔憂，若他獲任美聯儲主席，美聯儲的政治獨立性可能受影響。

但一位權威的美聯儲主席，其言論能在多大程度上契合特朗普政府的政治宣傳，或許存在侷限。即便像哈塞特這樣經驗豐富的政治溝通者，也難以調和來自白宮的相互衝突的政策與政治壓力，而作爲候選人，他將不得不持續應對這一難題。

既要降息、又聲稱經濟表現優異、還否認通脹由關稅驅動——這三重主張顯然自相矛盾。支持降息的兩個最簡明理由是：儘管通脹高企，但經濟疲軟到亟需行動；或是認爲企業消化關稅後，物價上漲速度將放緩。

另一位候選人、美聯儲理事沃勒則在兩種論點間尋求平衡。在美聯儲主席的角逐中，華爾街投資者和央行內部人士更傾向於沃勒——他在特朗普第一任期內獲任美聯儲理事職位，且是降息的有力支持者。但他與特朗普的關係不及哈塞特密切，且即便他已在盡力嘗試，也可能難以平衡所有這些相互衝突的要務。

沃勒在近期演講中闡述了對現有經濟數據的看法：“首先，勞動力市場仍疲軟，近乎停滯；其次，截至9月的通脹數據顯示，關稅的影響相對較小”——這支持了進口關稅“並非持續通脹來源”的觀點。

今年秋季，沃勒的同僚們已同意兩次降息，下週預計還將再降一次，但他們似乎不願在新的一年裏進一步寬鬆。要實現特朗普大幅降息的願望，下任美聯儲主席必須向央行利率制定委員會的其他成員提出令人信服的理由，證明降低借貸成本從經濟角度來看是正確之舉。

而要在美聯儲利率制定委員會（由19名成員組成，其中12人擁有投票權）內部凝聚共識，並非易事——央行近期的分歧已充分證明這一點。前美聯儲主席耶倫開創了在每次利率會議前與每位委員會成員溝通的慣例，鮑威爾也延續了這一傳統。

“他們應該選一個既有公信力、又能爲他們爭取到所需低利率的人，”智庫經濟創新集團首席經濟學家亞當·奧齊梅克（Adam Ozimek）表示。

德意志銀行經濟學家在週三給客戶的報告中寫道，若哈塞特的“首要目標是落實總統明確提出的大幅降息目標”——而這可能重新點燃通脹——他或許難以說服同僚支持降息。

他們寫道：“如果哈塞特能向委員會中間派靠攏，並嘗試圍繞更溫和的政策路徑凝聚共識（比如略微加快寬鬆步伐），他可能會更有效。”

下任美聯儲主席還需在抗通脹方面具備足夠的公信力，以避免投資者因擔心未來物價飆升失控而推高長期收益率。

儘管債券市場普遍猜測哈塞特將獲任，但其整體表現仍相對平穩——不過英國《金融時報》週三報道稱，債券投資者已私下向財政部警告，反對讓哈塞特掌舵美聯儲。

或許新任美聯儲主席有辦法應對所有這些挑戰。安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃裏安（Mohamed El-Erian）認爲，美聯儲存在一條可信路徑，既能實現大幅降息，又能維持對經濟的樂觀展望。

埃爾-埃裏安的觀點是，人工智能等領域的進步最終將帶來顯著的生產率提升，這將允許經濟實現更快增長，且不會引發棘手的通脹。

他主張，下任美聯儲主席應倡導改革，推動央行更廣泛地考量影響經濟產出的因素，而不僅僅是商品和服務的需求——他認爲，這種分析將隨著時間推移導向更低利率。

“如果人工智能讓GDP與就業脫鉤呢？”他說，“所有這些都需要比他們以往更深入地分析供給側。”

“如果下任美聯儲主席上任後，唯一目標就是加速降息，無論是誰，都將面臨挑戰，”他補充道，相反，此人應該上任後表示：“各位，我們在預測上犯了錯誤……我們真的需要反思我們的工作方式。”

不過，埃爾-埃裏安也承認，短期內，降息之路將更加艱難——這可能會引發特朗普的不滿。

上月，哈塞特在華盛頓經濟俱樂部主辦的活動中表示，特朗普知道他即使獲任也不會以黨派立場行事。他還試圖向觀衆傳遞一個令人安心的信號，即強調自己在這一職位上的公信力：他無需持續證明自己。

“一旦你獲得信任，你基本上就擁有了保持獨立性的權力，因爲你是可信的，”他談及與特朗普的關係時表示。

然而，若他真的獲任，這份信任將面臨極端壓力測試。