‌美聯儲溝通難度升級，政策預測有效期恐急劇縮水！

美聯儲預計將在台北時間週四凌晨實施降息。政策制定者既要應對近期政府停擺造成的經濟數據缺口，也要就經濟面臨的風險展開博弈，各方觀點存在分歧。

考慮到政策制定者內部的分裂——部分人鑑於通脹仍居高不下，對進一步降息的必要性持懷疑態度；另一些人則認爲，若不降低借貸成本，經濟和就業市場可能會走弱——此次預期中的降息可能伴隨著對明年利率路徑含糊其辭的表述，甚至偏向鷹派。

與最新利率決議一同發佈的新季度經濟預測摘要，將展示美聯儲官員對2026年經濟走勢的預期，以及他們認爲合適的利率路徑。然而，這些對未來一年的預測往往會因後續數據發佈而迅速過時，且對政策行動的節奏說明有限。

本週發佈的預測有效期可能尤其短暫。在美聯儲會議結束後幾天內，美國統計機構將集中發佈因43天停擺而延遲的大量數據，包括11月的就業和通脹報告——這些數據可能有助於解決官員之間的核心爭議——這也是聯邦公開市場委員會（FOMC）在將政策利率下調至3.50%-3.75%區間時保持謹慎的另一個原因。

“我們預計FOMC本週將實施25個基點降息，並給出明顯更偏鷹派的政策指引，”道明證券（TD Securities）分析師在本週爲期兩天的政策會議前寫道，“這一決定的爭議性可能與10月持平，甚至更大。”

美聯儲收到的最新一批覈心通脹和就業數據還是9月的：當時失業率小幅升至4.4%，央行偏愛的通脹指標爲2.8%，高於2%的目標。

10月29日，美聯儲決定將政策利率下調至當前的3.75%-4.00%區間，當時出現了支持收緊和寬鬆貨幣政策的雙重反對票——這種罕見情況反映出，部分地區聯儲主席將持續通脹風險列爲首要關切，而理事會的部分成員則將就業市場可能疲軟作爲貨幣政策制定的核心考量。

美聯儲理事史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）目前從白宮經濟顧問崗位休假，他在出席的兩次會議中均投出反對票，支持更大幅度的50個基點降息，此次很可能再次這樣做。另一方面，多位地區聯儲主席已公開反對進一步降息，預計也將有一人或多人投出反對票。

利率決議、經濟預測和新政策聲明將於週四凌晨2點發布。美聯儲主席鮑威爾則定於半小時後舉行新聞發佈會。

進一步降息的門檻提高

除了預期中的降息，投資者目前預計美聯儲將在2026年底前再實施兩次25個基點的降息，使基準利率維持在3.00%-3.25%區間。

截至9月，政策制定者的觀點更爲鷹派，中值預測顯示2026年底基準利率將處於3.25%-3.50%區間。19份預測中有8份更高，且部分地區聯儲主席自那以後對政策適當水平的看法進一步收緊。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示，地區聯儲主席中湧現的鷹派觀點，可能使2026年利率展望與9月保持一致——即便本週預期的降息支持率已然不高，進一步降息的門檻也已提高。

費羅利稱，新的利率預測將“反映出對降息的不安”，政策聲明可能會調整表述，“暗示後續會議降息的可能性降低”，而鮑威爾將在會後新聞發佈會上強調，“只有在就業市場顯著惡化的情況下，纔會進一步降息”。

這樣的結果可能難以解決美聯儲內部的政策分歧，也無法化解美聯儲與美國總統特朗普之間的分歧。特朗普自一年前重新執政以來，一直要求大幅降息。他本週表示，正在挑選鮑威爾的繼任者，部分考量因素是候選人是否願意降低借貸成本。

支持降息的主要理由是防止就業市場急劇下滑；反對降息者則認爲，明年通脹很可能持續，甚至可能因特朗普減稅政策的影響而進一步上升——這些政策可能會提振家庭和企業支出。

渣打銀行（Standard Chartered）經濟學家史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）和約翰·戴維斯（John Davies）在對即將召開的會議進行分析時寫道，鑑於鮑威爾明年5月卸任美聯儲主席，以及內部意見分歧等因素，政策制定者可能更難傳達其計劃。

“FOMC觀點分化、美聯儲政策溝通不可靠、停擺對數據的影響、鮑威爾主席任期即將結束、其繼任者的可信度不確定性，以及FOMC成員可能出現的人事變動，都讓市場難以解讀12月對未來的政策信號，”他們寫道，“考慮到未來幾個月誰將佔據這些席位仍不確定，我們認爲市場對任何政策信息持懷疑態度都是合理的。”