頂級經濟學家警告：鮑威爾的豪賭，恐令美聯儲信譽掃地

美聯儲主席鮑威爾週四凌晨警告稱，美國勞動力市場的表現可能遠比官方數據顯示的更爲疲軟。但在畢馬威（KPMG）首席經濟學家戴安·斯旺克（Diane Swonk）看來，美聯儲可能得出了錯誤的結論，而此舉恐怕會動搖其在抗擊通脹方面來之不易的公信力。

在最新分析中，斯旺克指出，鮑威爾將招聘放緩視爲需求疲軟的跡象，認爲必須通過降低利率來加以對沖。然而，如果這種疲軟實際上是由結構性因素——具體而言是人工智能（AI）的普及和移民數量的急劇下降——所驅動的，那麼降息不僅無法解決根本問題，反而可能加劇通脹。

斯旺克寫道：“如果就業市場的疲軟更多是源於人工智能和移民限制，而非需求不足，那麼鮑威爾此舉將使美聯儲抗擊通脹的公信力面臨風險。”

這一警告發出之際，聯邦公開市場委員會（FOMC）剛剛結束了數年來爭議最爲激烈的一次會議。美聯儲連續第三次會議宣佈降息25個基點，將聯邦基金利率下調至3.5%–3.75% 的區間，但此次投票卻令委員會內部產生分歧。斯旺克指出，這是自2019年以來首次出現三張反對票，且反對意見“截然相反”。

美聯儲理事米蘭投票支持降息50個基點，而堪薩斯城聯儲主席施密德和芝加哥聯儲主席古爾斯比則投票支持維持利率不變。

斯旺克強調，美聯儲的聲明中恢復了旨在暗示暫停降息的措辭：“在考慮額外調整的幅度和時機時，委員會將仔細評估即將發佈的數據、不斷演變的前景以及風險平衡。”鮑威爾重申了這一立場，稱“我們處於有利位置，可以觀察經濟如何演變”，並強調決策者需要對受政府停擺扭曲的數據“持保留態度”。

但斯旺克認爲，更大的問題在於，鮑威爾不斷提及即將發佈的就業數據下修。斯旺克警告稱，這些數據的修正意義可能並非如美聯儲所想那般。

如果就業增長爲負值是因爲自動化正在取代工人，或者因爲移民政策導致勞動力萎縮，那麼貨幣政策無法解決這一問題。這是因爲降息雖然可以刺激需求，但無法憑空創造工人，也無法逆轉企業已經做出的決策。

“挑戰在於，如果這種疲軟歸因於人工智能和移民限制，那麼降息對提振勞動力市場的作用微乎其微，其後果更多會體現爲通脹上升，”她寫道。

鮑威爾在新聞發佈會上承認，人工智能可能是勞動力市場降溫背後的“部分原因”，並列舉了像亞馬遜這樣將凍結招聘和裁員與自動化掛鉤的主要僱主。但他強調，這“目前還不是主要原因”，並表示現在判斷這波技術變革最終摧毀的工作崗位是否會多於其創造的崗位還爲時尚早。

他還指出，由於移民減少和勞動參與率下降，勞動力供給已“大幅下降”。

考慮到當前的財政背景，這種誤判可能尤爲危險。斯旺克指出，“去年減稅政策的擴大將在2026年初體現爲創紀錄的高額退稅，”並警告稱，這筆資金注入可能“像我們在疫情爆發後看到的那樣，進一步固化通脹。”

與此同時，聯邦債務預計將自二戰以來首次超過國內生產總值（GDP），這標誌著債券發行量達到了“債券市場難以消化的水平”。

斯旺克還指出了美聯儲內部日益增長的信譽風險。

六位與會者希望維持利率不變，而市場公開無視了鮑威爾試圖表現出的鷹派姿態：斯旺克指出，投資者“在會議後定價了更多的降息預期”。目前，鮑威爾似乎已成爲委員會中較爲鴿派的聲音之一，這引發了人們對政策走向的質疑——特別是如果政府任命一位與米蘭那種激進寬鬆立場一致的新主席的話。

斯旺克預計美聯儲將在明年初暫停降息，但她警告稱，如果通脹未能如預期般降溫，“債券市場可能會對降息感到更加不安。”