美國非農“開門紅”意外強勁！美聯儲將推遲至7月降息？

在經歷了令人失望的2025年之後，美國勞動力市場在新年伊始展現出了驚人的韌性。最新公佈的非農就業報告超預期，不僅打消了市場對經濟快速衰退的擔憂，也促使交易員們重新評估美聯儲的政策路徑，交易員們完全定價美聯儲7月降息，此前預期爲6月。

美國1月季調後非農就業人口增加13萬人，大幅高於市場預期中值7萬人，創2025年4月以來最大增幅。美國1月失業率錄得4.3%，略低於市場預期的4.4%，創2025年8月以來新低。

11月份非農新增就業人數從5.6萬人修正至4.1萬人；12月份非農新增就業人數從5.0萬人修正至4.8萬人。修正後，11月和12月新增就業人數合計較修正前低1.7萬人。

非農數據公佈後，現貨黃金短線一度跳水近40美元，美國國債在非農就業數據公佈後全線下跌。非美貨幣普遍跳水，歐元兌美元短線走低超60點；英鎊兌美元短線走低超70點；美元兌日元短線拉昇近百點。

就業市場的結構性改善同樣明顯。作爲衡量潛在購買力的關鍵指標，平均時薪環比增長0.4%，表現強於預期；平均周工時也回升至34.3小時。此外，勞動力參與率從62.4%小幅上升至62.5%，甚至連長期疲軟的製造業也終於“扭虧爲盈”，在1月份增加了5000個工作崗位。

彭博行業研究策略師指出，工資和工時的雙重增長比單純的就業人數增加更爲關鍵，因爲這意味著居民的消費能力得以維持，經濟軟著陸的可能性進一步增加。

“痛打”華爾街

1月份的就業增長數據幾乎擊敗了彭博社統計的所有預期，僅有花旗和桑坦德銀行此前的預測（分別爲增加13.5萬和13萬）較爲接近實際情況。摩根士丹利經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）指出，這份報告“貨真價實”，且平均時薪的數據表明，新增的就業崗位質量較高。

從行業細分來看，醫療保健行業繼續領跑，單月新增8.2萬個就業崗位，成爲當之無愧的中流砥柱。建築業也表現不俗，增加了3.3萬個崗位。

尤爲值得關注的是製造業的逆勢回暖。該行業在1月增加了5,000個崗位，這是自2024年9月以來的首次正增長，完全推翻了市場此前關於“減少7000個崗位”的悲觀預測。儘管這一增長是否能形成長期趨勢尚待觀察，但這無疑是製造業在經歷了一段明顯低迷期後出現的積極信號。

然而，並非所有部門都在擴張。受“政府效率部”（DOGE）效應的持續影響，聯邦政府就業人數大幅減少了3.4萬，顯示出財政緊縮政策對公共部門就業的直接衝擊。

CPI或帶來“鷹派”意外

儘管1月數據表現強勁，且去年11月和12月的數據也被上修了1.7萬個崗位，但若拉長週期看，美國就業市場的根基依然脆弱。

首先，年度數據並不樂觀。2025年全年的就業增長總數僅爲18.1萬。如果剔除新冠疫情和“大衰退”時期的特殊年份，這是自2003年（當時美國正處於互聯網泡沫破滅後的復甦期）以來最糟糕的年度表現。

其次，大規模的基準修訂揭示了此前數據的虛高。經季節性調整後，歷史數據被大幅下修了89.8萬個崗位（未經調整爲86.2萬）。2025年美國月均新增就業人數僅爲1.5萬人，這一水平與前幾年相比堪稱“慘淡”。

這意味著過去一年中，實際上並沒有產生那麼多新增消費者來推動經濟支出。這一修正數據也在很大程度上解釋了爲何在看似“火熱”的就業數據下，消費者信心指數卻始終透露出對就業市場的焦慮。

高盛資產管理公司分析師Kay Haigh表示，勞動力市場出現了一些重新收緊的初步跡象，但距離完全收緊還有一段路要走。鑑於經濟持續表現超出預期，FOMC的關注點將轉向通脹形勢。“我們仍然認爲美聯儲今年還有兩次降息空間；然而，週五公佈的CPI若意外走高，可能會使美聯儲向鷹派方向傾斜。”