五個工作組同時開動！沃什對美聯儲的“溫柔革命”剛剛開始

在主持其上任後的首次議息會議後，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）公佈了一項覆蓋面極廣的改革安排：通過設立五個專項工作組，對貨幣政策制定及執行相關的關鍵環節展開系統性審視。這一機制將整合來自美聯儲內部及外部的研究力量，被視爲近年來罕見的全面評估行動。

根據沃什的說明，這些工作組將圍繞多個核心領域展開，包括政策溝通方式、經濟數據的選取與使用、對通脹及其驅動因素的理解、人工智能等新技術的影響，以及規模達6.7萬億美元的資產負債表結構與未來縮減路徑。他強調，這一過程將以“第一性原則”爲出發點，“提出尖銳問題，審視現行做法，考慮替代方案，並最終提出下一步建議供政策制定者考慮”。

沃什進一步表示，這些安排旨在服務一個共同目標：“一個對其使命有清晰認識、合乎目的且著眼未來的美聯儲。”相較於歷史經驗，此類覆蓋幾乎所有政策維度的集中審查，在美聯儲歷任主席中並無先例。

從強硬批評到內部協同，改革路徑趨於溫和

與其此前的公開表態相比，沃什在推動改革時展現出更爲剋制的姿態。2025年7月，他在競逐主席職位期間曾對CNBC表示，美聯儲需要“制度更迭”，並批評該機構因“在位者”而存在“信譽赤字”。

而在上週會議後，他對內部運作給出了積極評價，稱相關討論“體現了美聯儲傳統中最好的一面”，並表示對最初幾周的工作“印象極其深刻”。

這種語氣變化也影響了機構內部氛圍。布朗兄弟哈里曼公司（Brown Brothers Harriman）首席投資策略師斯科特·克萊蒙斯（Scott Clemons）評論稱：“我認爲我們正在看到的是制度更迭，但戴上了天鵝絨手套。”他指出，這些工作組實際上將覆蓋從溝通方式到數據來源、從資產負債表管理到通脹框架的各個操作層面，“那裏有大量的潛在制度更迭”。

前美聯儲副主席羅傑·弗格森（Roger Ferguson）也對這一路徑表示認可。他在接受CNBC採訪時表示：“所有在美聯儲工作過的人都知道，變革的方式正是他所做的——即設立工作組來建立共識。”不過他同時提醒，部分調整可以推進，而另一些領域仍需謹慎處理。

溝通機制率先調整，政策表達方式發生變化

改革已在具體操作層面顯現。最新議息會議聲明在表達方式上出現明顯變化：文本刪減了大量慣常使用的表述，轉而以更簡潔的語言說明政策決定及對經濟形勢的判斷。同時，聲明結構也發生調整，將利率決定置於開頭，這一做法可追溯至2009年3月之前的模式；此後多年，美聯儲一直以經濟評估作爲開篇。

曾在2014年至2024年間擔任克利夫蘭聯儲主席的洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，這類格式調整可以接受，但她同時指出，本次聲明還刪除了前瞻性指引內容，這可能需要通過強化對“反應函數”的說明來彌補，即更清晰地解釋政策如何依據經濟變化進行調整。

她評價稱：“我喜歡他們刪除了大量我們稱之爲套話的表述，這些表述實際上已不再有任何作用。”同時她提到，美聯儲長期存在所謂的“加州旅館問題”——“一旦某個短語或句子進去了，就很難再拿掉”，因此這類清理具有必要性。

圍繞溝通的進一步改革仍在醞釀，包括是否取消聯邦公開市場委員會成員利率預測形成的“點陣圖”，以及對主席新聞發佈會形式的潛在調整。

資產負債表與通脹框架成爲重點議題

除溝通外，資產負債表政策同樣是重點方向。沃什長期對美聯儲在債券市場的大規模持倉持批評態度，這一規模在2008年金融危機及其後續階段，以及2020年疫情期間顯著擴張。

通脹評估框架也將接受重新檢視。此前，美聯儲在2021年和2022年曾將通脹判斷爲“暫時性”，但實際通脹水平已連續五年高於目標，這一經驗促使決策層重新思考衡量方式及分析工具。未來，數據與分析方法的使用預計將進一步強化，同時人工智能的作用也被納入研究範圍。

貝萊德（BlackRock）固定收益負責人裏克·裏德（Rick Rieder）在會後報告中將這一系列舉措稱爲“美國貨幣政策的新時代”。他寫道：“建立對實現貨幣政策目標的信心，只會因對複雜議題進行令人印象深刻的審議而得到增強。”他還指出，這一過程體現出“不同的理念、不同的工具，以及可能非常不同的政策精神”。

對於改革能否落地，梅斯特強調，關鍵在於提升政策透明度。她表示，央行不一定需要給出精確數值或高度公式化的規則，但必須清楚說明其決策依據：“要讓人瞭解他們在看什麼，什麼樣的事情會以這樣或那樣的方式說服他們。”她補充道，如果缺乏這種說明，溝通就會淪爲“相信我”，而這種方式並不可取。