美聯儲神祕一夜將至，沃什會打響加息第一槍嗎？
北京時間週四2:00，美聯儲將公佈利率決議。半小時後，美聯儲主席沃什召開貨幣政策新聞發佈會。市場目前仍無法篤定美聯儲是加息還是維持利率不變，雖然結果並非完全無跡可尋，但整體不確定性大幅走高。
這一局面一定程度上是美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）主動造成。在長期批判美聯儲以往主動引導市場預期的操作後，他5月上任時便大幅縮減政策前瞻指引。
多數市場觀點認爲聯邦公開市場委員會（FOMC）會將基準利率維持在3.50%-3.75%區間。但芝商所美聯儲利率觀察工具（FedWatch）依託利率期貨定價測算，市場押注本次意外加息的概率約三成。
加息與否，都會令人意外
ING美洲研究主管帕德里克·加維（Padhraic Garvey）表示，本次會議可能成爲很長一段時間裏，相當一部分市場觀察人士預判落空的一次會議。
支持加息的理由主要來自通脹壓力。6月通脹數據有所降溫，主因汽油價格回落，給美聯儲留出暫緩加息的緩衝空間。不過美國通脹同比增速仍達3.5%，遠高於2%政策目標；若美伊衝突再度升級，物價存在反彈上行風險。
加維判斷，美聯儲存在實施“防禦性加息”的可能性。此舉既能遏制通脹反彈，也能在沃什上任初期鞏固其抗通脹的市場公信力。
威廉布萊爾宏觀分析師理查德・德・沙扎爾（Richardde Chazal）表示，加息能夠直觀體現沃什抗擊通脹的堅定立場。
美聯儲官員當下存在兩種判斷：若中東衝突降溫、關稅對物價衝擊持續弱化、房租價格穩步回落，通脹有望持續下行。但同時風險因素同樣突出：美伊戰火推高原油價格，疊加全球AI產業擴張抬升多行業成本，或將再度推升通脹。
沙扎爾稱，當前通脹水平依舊偏高，下行趨勢並不穩固，沃什可借加息向市場傳遞強硬信號。加息雖會引發市場劇烈波動，但沃什或許願意承受這一代價，尤其如果美聯儲本身傾向於9月開啓加息週期。
他對比了新舊政策框架：此前美聯儲將規避市場超預期波動視作核心政策目標；而在沃什治下，重建央行抗通脹公信力被放在更高優先級。
萊特森ICAP分析師也認爲當下加息具備充足合理性，尤其如果沃什落實其強硬抗通脹表態。即便沃什主張收緊政策，也不會遭遇大規模委員反對，本次會議加息25個基點的概率高於維持利率不變。
摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾・蓋彭（Michael Gapen）表示，兩天的議息會議上，委員們核心爭論將圍繞美聯儲是否已經失去等待通脹回落的耐心。
蓋彭的基準預測爲維持利率不變，理由是通脹已經出現充分改善，足以支撐美聯儲暫緩收緊。但如果沃什的政策反應機制遠比市場預判更爲鷹派，加息就有可能落地。
路透分析則指出，從利率期貨定價來看，本週落地加息的門檻，實際上高於當前市場定價。一方面6月通脹降溫、美伊衝突暫時緩和；另一方面市場會將單次加息解讀爲系列加息週期開啓，美聯儲對此極爲謹慎。
歷史規律指向兩種極端走向
儘管如此，支撐美聯儲年內加息的核心風險因素並未消失。
美國通脹連續五年高於2%目標。本月中東停火協議破裂，原油價格再度衝高，通脹擔憂捲土重來。多名經濟學家與美聯儲官員擔憂，通脹壓力已經從能源、食品擴散至更多行業，AI產業投資擴張進一步加劇多領域需求過熱。
多數經濟學家預判，至少1至3名委員在本週會議上將投下反對票，主張立即加息。除非通脹數據出現明確、持續的下行，否則9月議息會議或將正式開啓連續加息週期。
資本經濟機構分析師基準預期爲9月首次加息，屆時美聯儲將掌握更充分數據，證明商品端通脹壓力並未隨關稅衝擊弱化而消退。此外當前市場已經完全定價9月加息，沃什多次強調，市場定價將是政策制定的重要參考依據。
沃什推行極簡溝通的初衷，是減少美聯儲向市場釋放政策信號，倒逼投資者自主解讀經濟數據，而非單純跟隨官員講話交易。
但巴克萊經濟學家喬納森・米勒（Jonathan Millar）指出，該模式暗藏自我實現預期的風險。即便經濟數據不支持加息，市場持續高漲的加息預期，也會給美聯儲委員施加巨大的加息壓力。
另外值得注意的是，美聯儲僅實施單次加息的情況在現代極爲少見。上一次美聯儲單次加息後未連續收緊發生在2015年。時任美聯儲主席珍妮特・耶倫（Janet Yellen）多年承諾貨幣政策正常化，首次加息後，政策制定者耗費一年時間確認經濟能夠承受持續收緊，才推出後續加息。
現代史另一例外是1997年3月，此次加息前後均爲降息操作。會議紀要顯示，時任美聯儲主席艾倫・格林斯潘（Alan Greenspan）判斷再度加息概率超五成，但不願市場形成持續收緊的一致預期，因此專門發佈聲明區分本次加息爲單次調整。當年後續會議紀要雖持續釋放收緊傾向，但通脹並未持續走高，美聯儲無需落地新一輪加息。1998年俄羅斯債務違約、美國大型對沖基金瀕臨破產，美聯儲自9月起開啓連續降息。
因此，本次會議的核心博弈不在於單次加息與否，而是美聯儲是否將正式啓動至少三次加息的完整收緊週期，或是全程維持利率不變。
本次利率決議對美元、黃金的潛在影響
道明證券策略師霍華德・杜（Howard Du）表示，若美聯儲本週維持利率不變，美元將走弱。美元下跌幅度取決於全體委員是否達成一致投票維持利率不變。
若維持利率不變，且支持加息的委員僅有兩人及以內，將引發市場加息預期消退，美元快速回調；若本次決議無任何委員主張加息，市場將視爲沃什成功凝聚委員共識，美元會出現更大幅度拋售。
道明證券測算，全體委員達成共識維持利率不變時，彭博美元指數將下跌0.5%；若出現兩名反對（即支持加息）的委員，美元指數跌幅約0.3%，兩名潛在的異議者爲克利夫蘭聯儲主席貝絲・哈瑪克（Beth Hammack）、達拉斯聯儲主席洛裏・洛根（Lorie Logan）。
杜補充，市場當前做多美元的倉位，已經提前計入7月會議鷹派加息的風險溢價。美國商品期貨交易委員會最新持倉數據顯示，資管機構、非商業外匯投機者持續增持美元多頭，當前多頭持倉規模創2015年以來新高。
儘管中東衝突推升油價加劇通脹風險，導致加息邏輯有所強化，但機構認爲，美聯儲仍需要更多通脹降溫證據，才能獲得多數委員支持加息。
SIA財富管理首席市場策略師科林・切申斯基（Colin Cieszynski）表示，美伊衝突造成能源價格與通脹預期劇烈波動，美聯儲最早也要等到9月纔會做出重大政策調整。在此背景下，金價短期陷入區間震盪，震盪格局或將延續至秋季，極端情況下或持續至2027年初。
切申斯基接受Kitco新聞採訪時稱，物價穩定性、中東地緣局勢帶來巨大不確定性，黃金持倉交易風險偏高。此前金價自接近5600美元的歷史高位大幅回落至4000美元附近，雖部分地緣衝突溢價被消化，但避險需求並未完全出清。一旦美聯儲開啓加息週期，美元走強將直接壓制金價。
切申斯基認爲，沃什短期內不會推出重大政策調整，有望至少留出整個夏季的時間，等待內部專項工作組完成經濟覆盤。美聯儲需要時間確認6月通脹回落是短期一次性波動，還是持續性下行趨勢。冬春季節物價反覆波動，且9月議息會議前各類經濟數據、地緣局勢均存在變數，美聯儲傾向於推遲政策調整至9月，將所有核心政策博弈集中在此次會議。此外美國中期選舉臨近，也意味著美聯儲不會輕易出臺任何緊縮政策。
切申斯基認爲，本次議息會議難以形成金價破位的核心催化，很難帶動金價走出4170至3960美元的近期震盪區間，除非美聯儲給出超預期的加息信號，而該情景發生概率偏低。疊加夏季市場整體交投清淡、企業財報集中披露，市場整體傾向平穩觀望，各方都無意在夏季觸發大規模市場波動。
