9家科技巨頭背後還有3萬億美元“隱藏賬單”
過去幾個季度，全球科技巨頭不斷增加人工智能基礎設施投入，包括建設數據中心、購買服務器和採購AI芯片等。但這些已經公開披露的資本支出，並不能完全反映未來幾年企業真正需要承擔的AI投資規模。
《華爾街日報》分析多家科技公司的最新監管文件後發現，9家主要科技企業與AI相關的表外承諾規模約達到3萬億美元。所謂“表外承諾”，指的是尚未正式計入公司資產負債表、但未來可能需要支付的大額支出，例如尚未開始執行的數據中心租賃協議、芯片採購合同等。
相比之下，這些公司過去一年公佈的資本支出總額約爲6000億美元。也就是說，未來已經鎖定的AI相關支出規模，遠遠超過當前年度投資金額，約爲這些公司現有租賃負債和長期借款總額的3倍。
這說明，科技巨頭正在提前購買未來幾年所需的AI計算能力，並押注AI需求會繼續快速增長。
此次分析涉及的9家公司包括谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、甲骨文(ORCL.N)、英偉達(NVDA.O)、微軟(MSFT.O)、亞馬遜(AMZN.O)、博通(AVGO.O)、SpaceX(SPCX.O)以及AMD(AMD.O)。
數據中心擴張帶來的隱藏壓力
Meta正在建設的“Hyperion”超級數據中心項目，是這類表外投資的典型案例。
該項目位於美國路易斯安那州，佔地面積約相當於1700個足球場。雖然Meta負責建設和使用該數據中心，但該項目目前並沒有直接出現在Meta的資產負債表中。
原因是，該數據中心的大部分權益由華爾街金融機構Blue Owl Capital管理的基金持有。這個合資項目通過發行債券籌集了約270億美元建設資金。
Meta作爲項目的小股東和未來租戶，將通過支付租金產生現金流，用於幫助償還債券投資者。按照協議，Meta計劃從2029年開始租用Hyperion，初始租期爲4年，並可以選擇將租期延長至20年。
如果Meta未來沒有持續使用整個20年週期，公司需要補償債券投資者可能產生的損失。由於Meta認爲這種情況發生的可能性較低，因此目前沒有把這部分潛在責任計入資產負債表。
按照現行會計規則，只有當Meta真正開始支付租金後，相關租賃義務纔會進入資產負債表。目前，公司披露的Hyperion初始租賃承諾金額約爲123億美元。
截至6月底，Meta尚未開始執行的租賃承諾總額達到3470億美元，其中包括Hyperion項目。
《華爾街日報》統計顯示，9家公司尚未開始執行的租賃承諾總額約爲1.2萬億美元，是一年前披露規模的約4倍。
AI芯片採購正在增加未來支出
除了數據中心租賃，科技公司還通過長期採購協議提前鎖定AI硬件供應。
AI數據中心需要大量計算設備，包括用於訓練和運行AI模型的英偉達GPU，以及用於數據存儲的芯片。由於目前AI硬件供應緊張，企業通常需要提前幾年與供應商簽訂採購合同。
這些未來採購義務，目前同樣沒有完全反映在資產負債表中。
《華爾街日報》統計顯示，相關公司的採購承諾規模約達到1.9萬億美元。按照會計規則，採購合同通常只有在產品或服務交付後，纔會進入財務報表。
其中，Alphabet的相關承諾增長最明顯。截至6月30日，該公司的採購承諾和合同義務達到8110億美元。Alphabet表示，這些承諾主要涉及“技術基礎設施和庫存”，以及“確保數據中心能源供應的協議”。
但公司並未詳細說明，爲何這一數字在短短三個月內從3320億美元大幅增加。
這些合同通常覆蓋多年期限，其中部分能源採購協議甚至持續到2054年。
此外，一些企業的表外風險還包括未來購買其他公司的股票，或者爲其他租戶提供租賃支持。例如，英偉達承諾在2026年4月26日至2027財年結束前，投入270億美元進行股權投資。
市場關注：AI投入能否帶來足夠回報
支持者認爲，目前AI需求增長已經證明科技巨頭進行大規模投資是合理的。
AI應用快速普及推動了科技股上漲，同時也導致關鍵硬件供應緊張。樂觀投資者認爲，未來幾年企業和消費者對AI工具的需求增長，將帶來足夠收入，覆蓋這些長期投資。
但一些華爾街人士擔心，如果AI需求增長速度低於預期，這些提前鎖定的數據中心、芯片和硬件資源可能變成企業的沉重負擔。
尤其是在部分科技公司現金流承壓的情況下，大規模表外承諾可能進一步增加融資壓力。
Alphabet和亞馬遜近期公佈的財報顯示，兩家公司都出現自由現金流爲負的情況，也就是資本支出超過了經營活動產生的現金。
而這種現金流壓力，發生在大量表外承諾尚未完全兌現之前。
如果未來AI基礎設施無法產生預期收益，企業仍然需要履行大量採購合同和租賃協議。這可能迫使科技公司繼續借款，用於支付此前已經鎖定的投資。
摩根士丹利會計分析師在4月報告中指出，隨著表外承諾變得越來越頻繁、規模越來越大、結構越來越複雜，投資者越來越難判斷企業真實的負債水平。
