銀價還能再漲近40%？花旗堅持看多白銀

花旗在最新報告中維持對白銀未來0至3個月75美元/盎司、未來6至12個月90美元/盎司的目標價。目前銀價約爲65美元，意味著仍有接近40%的上漲空間。

花旗認爲，投資需求的持續恢復將越來越成爲決定銀價走勢的核心力量。這意味著，白銀下一階段的上漲邏輯不再主要依賴工業消費持續加速，而更取決於投資者是否進一步增加貴金屬配置。

白銀與黃金的聯動也是花旗看漲的重要依據。該行預計，白銀將繼續跟隨黃金方向波動，但具有更高的“貝塔”，即在貴金屬整體上漲時，白銀可能實現更大的漲幅。

如果霍爾木茲海峽局勢迅速緩和，花旗甚至認爲白銀可能成爲貴金屬市場中理想的上行標的。該行預計，美伊緊張局勢可能最快在9月至12月出現降溫。

與此同時，高實際利率和強美元此前一直壓制白銀表現。如果美聯儲轉向更加鴿派，實際收益率下降、美元走弱，貴金屬的吸引力可能重新增強，並推動資金加速流入白銀。

光伏“節銀”但AI接力，印度需求仍在艱難恢復

工業需求方面，花旗的判斷並非全面樂觀。

光伏一直是白銀的重要消費領域，但太陽能電池廠商正在持續降低單位用銀量。花旗預計，背接觸（BC）技術的滲透率將加快，並可能在2028年成爲主流技術之一，這意味著光伏行業未來對白銀的需求增長可能受到壓制。

不過，AI、5G基礎設施和電動車仍將提供新的需求支撐。由於白銀具有優異的導電性能，這些技術領域對其仍存在較強需求。花旗預計，全球白銀市場至少將持續供不應求至2027年。

印度則可能成爲近期實物需求的重要變量。印度是全球最大的白銀消費國之一，而且高度依賴進口。5月實施新的白銀進口許可制度後，進口一度大幅萎縮，但隨著部分貿易商和銀行獲得許可證，供應正在逐步恢復。

彭博彙總數據顯示，印度8月通過印度國際金銀交易所（IIBX）進口約89.81噸白銀，此前連續6個月沒有進口。

不過，供應恢復仍然緩慢。Metals Focus首席顧問哈爾沙爾·巴羅特（Harshal Barot）表示，約400噸的進口許可可能已經獲批，印度白銀供應較7月有所改善，但截至上週五，當地白銀價格較國際市場的30日平均溢價仍約爲4美元/盎司。

印度新規要求每批進口白銀提供證明產地的政府認證文件，這一要求不同於過去常規的運輸文件，導致部分貿易商即使獲得許可證，也無法及時完成清關。

Augmont Enterprise首席研究官里尼莎·查伊納尼（Renisha Chainani）指出，即使許可證獲批，運輸、清關和精煉等環節仍需要數週時間，目前印度市場更多依靠現有庫存和零星供應，而非真正恢復正常進口。

此外，隨著下半年節慶和婚禮季臨近，印度珠寶商可能開始補充庫存，進一步增加實物需求。