長期美債收益率還在高位，利率期權卻已轉向：降息交易來了

隨著近期一系列美國經濟數據走弱，債券交易員正迅速調整對美聯儲政策路徑的判斷。儘管長期美債收益率仍處於多年高位，但利率期權市場的資金流向已開始轉向押注美聯儲將在2027年降息，以對沖經濟放緩風險。

此前，市場普遍擔心美聯儲將長期維持高利率以應對通脹持續高於目標水平，並推動長期國債收益率攀升至多年高點。然而，與現券市場的表現不同，直接反映貨幣政策預期的利率期權市場正更多關注美國經濟降溫跡象，並開始爲未來政策轉向做準備。

這一變化始於上週公佈的一系列經濟數據。數據顯示，美國7月通脹和消費需求雙雙放緩。隨後公佈的非農就業報告顯示，美國經濟7月意外減少2.3萬個就業崗位；零售銷售則錄得一年多來最大降幅，消費者信心也同步走弱。

受此影響，市場對9月16日美聯儲議息會議加息的預期明顯下降。期權交易員開始建立新的倉位，押注未來數月掉期市場反映的加息幅度將被重新修正，部分投資者甚至已經開始爲2027年年中前出現降息進行對沖佈局。

Constitution Capital利率交易主管傑夫·舒赫（Jeff Schuh）表示，市場對加息的擔憂正在減弱，部分此前押注加息的頭寸已經被平倉。

“我們看到許多押注9月和12月加息的期權賣方正在退出並清算倉位。”他說。

過去一週，擔保隔夜融資利率（SOFR）期權市場出現多筆新交易。其中包括押注美聯儲在下一次會議維持利率不變的9月合約，以及一系列2027年3月和6月到期的看漲期權。這類期權將在市場重新定價、轉向預期降息時獲利。

目前，利率掉期市場對9月會議的定價僅隱含約9個基點的加息空間；到明年6月，市場累計計入的緊縮幅度約爲40個基點。

舒赫指出，僅兩週前，市場對9月加息的概率一度高達68%，而目前相關押注已經減半。“這充分說明市場如何解讀疲弱的非農就業數據和溫和的CPI數據。”他說。

三大預測市場罕見達成一致

除了傳統利率市場外，預測市場的定價也顯示出相似結論。

目前，Polymarket、Kalshi和Myriad三家獨立預測市場均認爲，美聯儲9月維持利率不變的概率約爲74%至75%。

這種一致性頗爲罕見，因爲三家平臺擁有不同的交易參與者、訂單簿結構以及流動性來源。當多個獨立市場同時給出接近的概率時，市場信號的可信度通常會提高。

從概率角度看，市場仍然給予約四分之一的可能性，認爲美聯儲可能採取不同於按兵不動的行動。與此同時，不同預測平臺在合約設計和結算標準上也存在細微差異，因此表面相同的概率未必完全基於一致定義。

即便如此，三大平臺同步聚集在同一區間，仍強化了“9月按兵不動”這一市場共識。這一邏輯也與部分華爾街機構觀點一致。高盛分析師近期同樣表示，美聯儲9月加息的可能性較低，這與預測市場當前的定價方向基本一致。

此外，在美聯儲9月會議前，市場預期仍可能隨著新數據快速調整。未來數週，美國通脹數據、就業市場表現以及美聯儲官員講話，都可能對9月政策預期產生重要影響。