德銀“點破”貝森特戲碼：財政部強推回購，要讓美元匯率來“買單

在美債規模正式邁過40萬億美元這一極具衝擊力的門檻後，全球市場的焦點已不再僅僅侷限於債務數字本身，而更多地轉向了政策制定者如何應對這股巨壓。

近期，美國財政部在債券與外匯市場的一系列密集操作釋放出一個信號：面對根深蒂固的財政赤字，華盛頓正傾向於通過“技術性手段”緩解癥狀，而非從根源上手術。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）的表態令華爾街感到意外。在30年期美債收益率觸及近20年高點之際，貝森特宣佈將加大長期債券的回購力度。這一舉動與幾周前美日協同干預匯市的行爲如出一轍。當時，爲了在不拋售美債的情況下提振日元，美國動用歐元儲備而非美元資產，從而避免了美債收益率因拋壓進一步抬升。

與此同時，作爲美債最大持有國的日本也表現得異常“配合”。日方並未大規模拋售美債籌集資金，而是利用美聯儲一項名爲“外國和國際貨幣當局回購便利”（FIMA）的冷門工具，抵押美債換取美元流動性。

德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）指出，無論是債券回購，還是鼓勵利用FIMA設施，其本質都是一種“軟性金融壓制”政策。他認爲，這些舉措的核心目的在於強行壓制長端美債收益率的走勢。

所謂“金融壓制”，是指政府通過干預市場手段，將利率維持在人爲的低水平，從而減輕債務負擔。從歷史上看，這並非新鮮事。二戰後，美國及其他發達國家曾廣泛利用金融壓制手段，成功降低了債務佔GDP的比重。然而，這種策略對債權人而言往往意味著災難。歷史研究顯示，在戰爭或高債務危機時期，通脹與金融壓制的雙重打擊通常會導致國債持有者蒙受損失。

薩拉維洛斯警告稱，強行抑制利率的副作用將直接轉嫁給貨幣。他解釋說，如果美債的市場價格被限制、無法向下調整，那麼外國投資者持有的美債價值就必須通過匯率來消化，其結果便是美元的走弱。

市場目前正高度關注美聯儲的反應。薩拉維洛斯預測，貝森特放寬金融條件的做法通常會迫使聯儲採取緊縮政策予以抵消。目前，美國通脹已連續五年超過2%的目標，多位官員已流露出加息意願。然而，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）近期放棄了所謂的“前瞻性指引”，令華爾街對其真實立場揣測不斷。

“如果沃什主席未能意識到回購政策對金融條件的放鬆作用，這將成爲美元的又一利空因素，”薩拉維洛斯補充道，“市場會越來越警惕這些扭曲定價的干預措施，干預痕跡越重，美元貶值的壓力就越大。”

自美債回購計劃披露以來，市場對“貨幣貶值交易”的熱情迅速升溫，黃金價格持續拉昇。這種避險情緒反映了投資者的普遍擔憂：在華盛頓缺乏削減開支或增稅政治意願的背景下，面對本財年預計高達2萬億美元的預算赤字以及每年1萬億美元的債務利息，決策層似乎只能依靠“壓制”手段飲鴆止渴。

國際貨幣基金組織（IMF）在上月的一份研究報告中也發出了預警。報告稱，當今的全球經濟環境已具備了歷史上金融壓制盛行時的所有特徵，這一“債務消解工具”極有可能在全球範圍內再次大規模出現。