美銀拉響美股“去槓桿”警報，兩大指標即將觸發拋售信號

美銀策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）警告，如果美債市場波動率進一步飆升，同時全球金融股出現明顯下跌，美股可能面臨一輪風險偏好驟降和去槓桿。他在最新一期《Flow Show》報告中重點關注兩項指標：衡量美債預期波動率的MOVE指數，以及iShares全球金融ETF（IXG）。

哈特內特提出的情景是，如果MOVE指數升至125以上、IXG跌破125美元，兩項信號同時出現，就可能觸發“避險去槓桿事件”。目前兩項指標都尚未達到這一警戒線，意味著這仍是一個需要觀察的風險情景，而非已經發生的市場事件。

MOVE飆升，債市壓力開始向股市傳導

近期最先出現變化的是債券市場。哈特內特指出，MOVE指數在兩天內上漲33%，而10年期美國國債收益率本週升至19年來高位。隨著投資者擔心通脹重新升溫，並提高對美聯儲進一步加息的預期，債券價格承壓，利率波動隨之擴大。

MOVE與股市的VIX指數類似，反映市場對未來債券波動的預期。哈特內特關注的並不是波動率單獨上升，而是債市壓力是否進一步傳導至金融股。金融機構對利率、融資條件和資產價格變化較爲敏感，因此金融股走弱可能成爲市場壓力擴大的另一項信號。

截至相關報告發布時，MOVE爲105.6，IXG報128.90，距離哈特內特設定的125閾值仍有一定距離。也就是說，目前只有債市波動明顯升溫，還沒有出現兩項指標同時突破警戒線的情況。

兩項指標同時惡化，意味著什麼？

哈特內特認爲，如果美債收益率持續上升，同時IXG破位下行，市場可能從局部資產重新定價轉向更廣泛的風險削減。屆時投資者可能減少槓桿、降低風險資產敞口，形成進一步的資產拋售壓力。

他還提出了另一種值得關注的情形：即使美伊達成協議、油價因此再跌10美元，只要美債收益率仍然持續上升，市場仍可能進入明顯的避險狀態。這意味著，如果收益率上漲的原因從能源通脹進一步擴展至增長、財政或貨幣政策因素，油價回落本身也未必足以緩解市場壓力。

哈特內特同時認爲，當市場壓力達到一定程度後，政策制定者可能出手壓低油價和債券收益率。如果未來12個月美債收益率下降100個基點，他估算5年期、10年期和30年期美債的價格漲幅分別可能達到約10%、14%和22%。屆時，投資者應該“小幅增持債券”。

正如哈特內特所說，“當政策制定者開始恐慌時，市場就會停止恐慌”，任何抑制油價和收益率的干預措施都將對美元產生負面影響，而對大宗商品和新興市場資產則有利。