每日投行/機構觀點梳理（2026-09-28）
國外
1. 小摩：維持看空美債久期，但看空傾向有所減弱
摩根大通策略師在報告中表示，考慮到即將公佈的美國非農就業報告和多頭倉位的技術面因素，摩根大通維持對美國國債久期的看空觀點，但看空傾向已不像過去幾周那麼強烈。策略師指出，美國國債收益率曲線的短端和中端目前均已重新與基本面驅動因素保持一致，這爲收益率近期走勢提供了一定支撐。
2. 小摩：強勁PMI數據與能源因素或是近期債券拋售主因
摩根大通策略師在報告中表示，最新一輪債券拋售反映了9月PMI數據強於預期，尤其是歐元區和美國，同時市場對能源相關消息較爲敏感。策略師表示，圍繞美國可能限制柴油出口的噪音又增添了一層不確定性。摩根大通建議投資者短期內對德國國債久期保持中性，不過策略師強調，對於能夠承受短期波動的長期投資者而言，德國國債中期收益率仍具有吸引力。
3. 高盛：預計未來12個月升至150，資金迴流與日銀加息支撐匯率
高盛集團預計，未來12個月日元將升至150關口，較此前看空立場發生轉變。該機構認爲，日本國內政策變化以及潛在資本回流將增強日元上漲前景。高盛策略師凱倫·萊希戈特·菲什曼在報告中將未來12個月日元匯率預測從此前的165日元兌1美元上調至150日元兌1美元，同時將3個月和6個月目標分別調整至158和155。她表示，調整預測主要基於日本央行加息速度快於此前預期，以及日本國內資金迴流日本資產的可能性上升。菲什曼寫道：“這些變化共同提高了做多日元的吸引力，尤其是在市場開始擔憂經濟衰退風險的情況下，日元能夠提供一定保護。”
4. 大摩：預計英國央行11月和明年2月各加息25個基點
摩根士丹利在週五調整了對英國央行利率的預測，預計英國央行將在11月和2月各加息25個基點，此前曾預計在可預見的未來不會加息。摩根士丹利的分析師在一份研究報告中表示：“我們正式將對英國央行的預測改爲兩次季度加息，財政政策將是更多收緊的關鍵潛在催化劑。我們預計年初經濟增長將放緩，但考慮到全球增長的強勁，認爲短期風險是平衡的。”英國央行上週維持利率不變，但警告如果伊朗戰爭持續，利率可能不得不上調，同時預測英國通脹將在明年初超過4%。
5. 美銀：能源價格推高通脹，預計歐洲央行12月將加息25BP
美國銀行預計，歐洲央行將在12月加息25個基點，理由是新一輪的能源衝擊將使歐元區通脹在更長時間內高於央行目標水平。近期，歐洲天然氣和油價上漲正在加劇通脹擔憂。持續的地緣政治緊張局勢以及伊朗衝突遲遲未見突破跡象，可能令能源市場在冬季需求高峯期持續維持緊張狀態。與此同時，美國銀行在報告中稱：“經濟增長仍可能表現尚可，但其強勁程度很可能不及當前水平，而且我們懷疑顯著的第二輪效應尚未出現。”該行指出，歐洲央行10月採取行動並非不可能，但這很可能需要出現明顯更高的通脹數據。
6. 傑富瑞：通脹與預算赤字或令長端債券持續承壓
傑富瑞全球經濟學家Mohit Kumar在一份報告中表示，該行仍在迴避長端政府債券。他表示：“我們仍然不會碰收益率曲線的長端。”Kumar表示，利率走高不僅受到通脹推動，也受到財政赤字擔憂的影響。按照傑富瑞的觀點，從中期來看，財政赤字比油價推動的通脹更值得擔憂，目前無論美國還是歐洲，都沒有看到試圖重新控制財政赤字的明顯跡象。Kumar表示：“隨著未來幾個季度主權債券和企業債券發行量仍維持高位，並可能進一步增加，我們認爲長端債券將繼續承壓。”
7. 阿波羅：柴油價格創紀錄上漲，美聯儲面臨更大通脹挑戰
阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok警告稱，創紀錄的柴油價格帶來的通脹威脅可能超過美聯儲目前的預期，因爲燃料成本正在傳導至核心消費者價格指數。Slok表示，柴油相關運輸成本與汽油價格的影響不同。由於從零售供應鏈到數據中心建設，運輸商品對經濟活動至關重要，因此需求高度缺乏彈性，價格上漲最終將轉嫁給企業和消費者。在美聯儲自2023年以來首次加息後製定貨幣政策之際，柴油價格上漲帶來的影響尤爲關鍵。目前通脹水平仍明顯高於央行2%的目標。所謂核心通脹指標剔除了能源因素，Slok認爲，美聯儲不能將柴油價格上漲簡單視爲暫時現象，因爲其會通過溢出效應影響核心通脹類別。
8. 法巴銀行：美聯儲不太可能重演2022-2023年的加息週期
法巴銀行策略師Chi Lo表示，儘管市場預期還會有兩次加息，但美聯儲9月加息不太可能成爲類似2022至2023年的新一輪緊縮週期的開始。相反，這可能標誌著“預防性加息”的開始，旨在通過逆轉去年的三次降息，將通脹拉回目標水平。他表示，進一步加息不會化解戰爭和能源價格通脹等外部衝擊，但會緩解金融市場對美聯儲抗通脹信譽的擔憂。美聯儲不能一直對反覆出現或未能如預期消退的衝擊視而不見。然而，通過放緩經濟其他領域的活動來抑制通脹壓力，進一步加息也可能帶來將經濟推入滯脹的風險。
9. 三菱日聯摩根士丹利證券：美聯儲加息預期升溫，日本央行或加快加息步伐
三菱日聯摩根士丹利證券將其對日本央行加息的預期時間從先前的2027年1月和6月提前至2026年12月和2027年4月。該券商分析師在報告中表示：“隨著市場對美聯儲進一步加息的預期升溫，日本央行調整貨幣政策支持力度的步伐可能有所加快。”週一公佈的日本央行7月會議紀要顯示，一位政策委員指出，鑑於基礎通脹正接近2%，且應比以前更加關注價格上行風險，加息步伐可能快於市場預期。
國內
1. 中信證券：維持年內A股震盪市的判斷，三季報前後是年內最後一波進攻窗口
中信證券研報指出，美股在新一輪應用擴散和硬件修復推動下創下新高，外圍市場不應再作爲A股影響因素考慮。儘管情緒暫時相對低迷，但中信證券仍然維持年內A股震盪市的判斷，三季報前後是年內最後一波進攻窗口，指數年內修復的概率實際上比創新低要大很多。事實上，在盈利趨勢向上、宏觀風險顯性化且情緒已經陷入低迷的情況下，指數出現大幅調整的可能性很小。同時，上證指數修復的條件並沒有想像中苛刻，中信證券情景測試了上證指數年內修復的5種可能路徑，在符合產業景氣且考慮到短期增量資金有限的情況下，以科技龍頭、資源能化和金融權重爲主的上漲結構最能兼顧基本面和流動性。在市場猶豫期應保持樂觀，配置上以AI+能化做應對。
2. 中信證券：建議港股投資者優先關注電力等防禦屬性較強且分紅穩定的優質行業
中信證券指出，在資金總量相對有限的情況下，科技和生物科技作爲港股市場中彈性較高、估值對流動性較爲敏感的兩類成長型賽道，更容易形成此消彼長的配置關係。與此同時，由於2026年南向資金流入相對偏弱，尤其是6月以來外資持續迴流港股，主導了邊際定價權。因此在外資持續流出恒生科技、流入生物科技的背景下，推動了形成了恒生科技偏弱、生物科技偏強的格局。整體來看，高利率環境下恒生科技和恒生生物科技指數均顯著承壓。在當前全球流動性趨緊的預期下，建議投資者優先關注電力、電信、公用事業等防禦屬性較強且分紅穩定的優質行業。
3. 中信證券：高階智駕加速滲透，產業鏈持續受益
中信證券研報指出，根據第一電動汽車網數據，2026年上半年城市NOA在國內乘用車市場的滲透率已提升至20.9%，正帶動中大算力智駕芯片、城市NOA軟件、激光雷達、智駕域控等產品出貨量高增，頭部公司相關收入大幅增長。另一方面，L4自動駕駛商業化加速，多家公司已在標桿項目中兌現經濟效益，正致力於推進輕資產模式商業化與全球市場拓展。展望2026年下半年，產業鏈各環節料將進一步推進技術研發和產品投放，汽車智能化產業鏈有望受益。
4. 中金公司：能源價格上漲或推動中間品出口
中金公司研報表示，2026年1月—8月，我國中間品出口繼續加快。在AI以外，上游中間品出口增速回升，成爲中間品出口增長的一個新變量。上游中間品出口的增長和能源價格上漲有關，如化工和塑料橡膠的中間品出口受益於原油價格上漲。對於賤金屬行業的中間品出口，原油價格上漲後，國內價格相比國外價格優勢上升，或是其出口增長的一個原因。賤金屬對電力依賴度較高，而我國能源結構上對原油依賴度較小，原油價格上漲對能源成本影響較小，給賤金屬中間品出口帶來競爭優勢。
5. 華泰證券：科技股內部優先關注光通信、PCB及部分國產算力龍頭
華泰證券A股策略指出，目前A股或處於震盪修復階段，考慮到前期調整已釋放較多估值及交易風險、歷史規律表明節前回撤後復市修復概率偏高，本輪持股過節的賠率有所改善，但由於假期內美國就業、PMI等數據或集中公佈，配置重點或應轉向盈利確定性較高、估值消化相對充分的方向：1）科技內部優先關注估值消化較充分、盈利能見度較高的光通信、PCB及部分國產算力龍頭，降低對盈利下修和純主題品種的暴露；2）同時關注配置較低、價差改善的化工和造紙鏈，以紅利資產作爲組合穩定器。節前宜保留基本面較強的核心倉位，適當壓縮高波動交易倉位，持股結構的重要性高於總倉位。
6. 國金證券：市場趨勢性機會仍不明確，結構性應對仍是主要思路
國金證券研報表示，市場趨勢性機會仍然不明確，結構性的應對仍然是主要思路，國金證券推薦：第一，有色金屬（金、銅、鋁）作爲美元對立面資產，長期看當下科技並不具有再加速能力，而在極致的加息預期落地與地緣矛盾緩和後，階段性反彈正在孕育；第二，本輪油價的波動反而可能釋放全球對能源的補庫需求，石油、油運和煉化爲代表的能化鏈條將繼續受益。
