【全球】美中台PMI顯示需求穩健，留意價格明顯走升
美中台 3 月 PMI 分別為 52.7（前 52.4）、 55.4（前 58.5）、 50.4（前 49.0），表現均佳，MM 製造業週期指數 則繼續回升至 0.43（前 0.32）創下 2021 年以來新高，顯示雖然受到中東局勢干擾，但整體製造業需求並未受到明顯衝擊，尤其是與 AI 相關產業 PMI 表現強勁。
需要關注的是，原物料指數都出現上升，美國 78.3（前 70.5）、中國 63.9（前 54.8）、台灣 86.0（前 76.2），均創下 3 年新高，後續需開始檢視成本上升對廠商利潤與需求的影響。
MM 研究員
美、中、台 3 月 PMI 分析如下：
美國 3 月製造業 PMI 擴張、小非農與零售均優於預期，基本面穩定
美國 3 月製造業 PMI 52.7（前 52.4）保持在擴張區間，創下 2022 年 9 月以來新高。從細項來看，新訂單 53.5（前 55.8）、未完成訂單 54.4（前 56.6）均維持在榮枯線以上，供應商交貨 58.9（前 55.1）則在需求回溫之下有所上升，顯示交貨時間延長。觀察到庫存狀況，存貨 47.1（前 48.8）與客戶端存貨 40.1（前 38.8）位於低位，顯示庫存控制得宜。
值得注意的是，原物料價格 繼上月明顯攀升後，再度上升至 78.3（前 70.5），創下 2022 年 7 月以來新高。
所幸看到同天稍早公佈的 2 月 零售銷售，月增率 0.6%（前 -0.1%）優於市場預期，帶動年增率來到 3.7%（前 3.2%），3 月 ADP 就業 月增 6.2 萬（前 6.6 萬）也與近期保持低檔的初領失業救濟金人數狀況一致，顯示消費與勞動市場目前狀況仍穩定。接下來重點關注 4/3（五）即將公佈的非農就業，若能回到正成長區間，將減輕市場對於基本面惡化的疑慮，目前市場預期 3 月非農就業月增 5.5 萬（前 -9.2 萬）。
台灣 3 月製造業 PMI 回落至 55.4，中東衝突下 AI 需求支撐動能
台灣 3 月 製造業 PMI 略有回落至 55.4（前 58.5），維持在相對高檔，新增訂單回落至 52.1（前 63.7）、生產轉為緊縮 48.3（前 59.8），部分原因可觀察到供應商交貨時間大幅攀升至 66.3（前 59.5）創 2022 年 3 月以來新高，原物料價格也大幅攀升至 86.0（前 76.2），反映中東地緣衝突帶來的油價、船期延誤以及調度混亂的衝擊，所幸，廠商對未來六個月景氣展望仍維持在 61（前 64.1）的高檔，關鍵仍在 AI 需求 。
產業來看，「電子光學產業」因 AI 與高效能運算需求下，維持 64.9（前 55.1）的強勁擴張，對未來展望維持樂觀 64.8（前 66.7）。傳產則受原物料價格衝擊更明顯，普遍對未來展望明顯走低，包括化學生技醫療 44（前 59.1）、交通工具 44.7（前 44.7）、食品紡織 50（前 60.4），僅基礎原物料逆勢走高 60.5（前 59.5），是中東局勢升溫下唯一受惠領域。
整體而言，台灣傳統製造業 3 月開始受到美以伊開戰影響，荷姆茲海峽供應受阻衝擊油價、航運與石化鏈，而電子產業仍有 AI 的強勁需求支撐，且 4 月月報中我們也分析過中東戰事對半導體供應鏈的短期影響相對有限，若戰事順利於 Q2 前降溫，對台灣外貿衝擊將不至於進一步蔓延。
中國官方 PMI 反彈至擴張區間，新質生產力繼續領跑
3 月中國 官方製造業 PMI 反彈至 50.4（前 49.0）擴張區間，主要反映春節節後開工的季節性因素，儘管統計區間覆蓋到了中東衝突的時間，但數據韌性仍小幅超出預期，為去年 3 月以來新高；同時，財新智庫統計的財新 PMI 50.8（前 52.1）也持穩在擴張區間，整體製造業景氣運行穩定。
其他官方指標細項，生產 51.4（前 49.6）、新訂單 51.6（前 48.6）同步進入擴張，成品庫存 46.7（前 45.8）上升不大，推動關鍵指標「新訂單減庫存」大幅反彈至 4.9（前 2.8），創下近五年新高。此外，出廠價格 55.4（前 50.6）的上升可能更多反映反內卷帶來的改善，但原材料購進價格 63.9（前 54.8）上升幅度更大，主要反映荷姆茲海峽封鎖下的輸入性通膨預期，後續密切留意。
分產業看，官方 PMI 中的高技術製造業 PMI 52.1（前 51.5）、裝備製造業 51.5（前 49.8）擴張速度加快，科技業、新質生產力持續展現活力；消費品產業 PMI 50.8（前 48.8）、高耗能產業 PMI 48.9（前 47.8）景氣也有不同程度改善。
結論
從 3 月美中台 PMI 我們可以觀察到以下兩點：
需求動能仍然強勁：3 月 MM 製造業週期指數 繼續上揚至 0.43（前 0.32）創下 2021 年以來新高，美中台 PMI 新訂單減客戶庫存 分別為 13.40（前 17.0）、 4.9（前 2.8），4.3（前 16.0），顯示雖然受到中東局勢干擾，但整體製造業需求並沒有受到明顯衝擊，尤其是與 AI 相關產業 PMI 則表現強勁。
需要關注的是，美中台原物料指數都出現上升，美國 78.3（前 70.5）、中國 63.9（前 54.8）、台灣 86.0（前 76.2）均創下 3 年新高，後續需開始檢視成本上升是否會開始衝擊到廠商的利潤甚至是下游的需求。
如同我們在最新報告中所述，我們正要面臨「一系列才正要反應美以伊戰爭下的數據」，尤其首重 4/10 將公佈的 3 月 CPI 數據，在數據公佈前，市場行情都會面臨高度的不確定性。更多分析詳見報告全文：【行情快報】中東戰火下資產重定價，股債已達關鍵水位！
