康卡斯特主動拆分NBC環球，華爾街：好萊塢新一輪併購潮要來了

康卡斯特(CMCSA.O)決定將自身拆分爲兩家公司，這一舉措不僅意味著其十多年前打造媒體與通信綜合集團的戰略出現重大轉向，也被華爾街視爲娛樂行業新一輪併購整合的起點。

按照計劃，明年完成分拆後，NBC環球將成爲一家獨立上市公司，擁有環球影業、環球主題公園、NBC和Telemundo廣播網絡、Peacock流媒體平臺、Bravo有線頻道以及歐洲付費電視運營商Sky；康卡斯特則保留有線電視、寬帶和無線通信業務。

康卡斯特於2011年取得NBC環球控制權，並於2013年斥資167億美元收購剩餘股權，如今的分拆意味著當年的整合戰略正式逆轉。

分拆消息公佈後，康卡斯特股價週一盤中一度上漲17%，創2008年以來最大盤中漲幅，最終收漲4.5%，顯示市場普遍看好此次重組能夠釋放公司價值。

康卡斯特董事長兼聯席首席執行官布萊恩·羅伯茨（Brian Roberts）表示，此次分拆並非拆散公司，而是希望讓兩項業務以更高的專注度、更強的靈活性把握未來的發展機會。

聯席首席執行官邁克·卡瓦納（Mike Cavanagh）將在分拆完成後負責NBC環球。他在致員工備忘錄中表示，獨立後的NBC環球將擁有更多自主權、資金實力和運營靈活性，能夠“掌握自己的命運，主動出擊，並迅速行動”，擁有“所需的資源和靈活性”，並且“比以往任何時候都更有能力實現增長”。

他還表示，公司擁有繼續執行戰略所需要的一切，將持續圍繞各項業務重點進行投資，並採取更加富有創業精神的經營方式。

管理層同時承認，公司對媒體與通信業務整合模式的判斷已經發生變化。卡瓦納表示，公司過去認爲規模效應和業務多元化足以支撐兩項業務繼續作爲一家企業運營，但隨著行業競爭持續加劇，未來成功更依賴於專注度、決策速度以及戰略靈活性。

這一調整發生之前，康卡斯特曾提出將NBC環球與華納兄弟探索(WBD.O)合併，但未能成功。過去一年，康卡斯特股價累計下跌近30%，過去五年累計跌幅已超過50%。

NBC環球分拆也是好萊塢權力格局長期重組過程中的最新一步。有線電視頻道持續受到“剪線潮”（Cord-cutting）的衝擊，在華爾街看來已成爲拖累媒體集團估值的重要因素。今年1月，康卡斯特已將包括MS Now（原MSNBC）、CNBC和USA在內的大部分有線頻道分拆至新成立的Versant公司。

與此同時，谷歌(GOOGL.O)旗下YouTube持續搶佔用戶觀看時間，以奈飛(NFLX.O)爲代表的訂閱制流媒體雖然整體已經實現盈利，但仍未完全彌補傳統電視業務持續萎縮帶來的影響。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，今年上半年全球媒體與娛樂行業併購交易總額同比增長20%，達到1120億美元，爲2021年以來同期最高水平。

在華爾街看來，此次分拆意味著有線電視、電信及媒體集團長期奉行的垂直整合模式進一步瓦解，即將內容製作與傳輸網絡置於同一家公司便能持續創造價值的理念正在被重新審視。

多數分析人士認爲，獨立後的NBC環球很快將成爲潛在收購目標。沃爾夫研究公司的分析師彼得·蘇皮諾（Peter Supino）在週一發佈的報告中表示，預計康卡斯特拆分後的一個或兩個業務單元，都將與同行或競爭對手進行合併。

New Street Research分析師Vikash Harlalka也認爲，拆分是釋放公司價值的最佳方式，同時將爲康卡斯特和NBC環球未來分別推進併購提供更大空間。

圍繞潛在買家，華爾街已展開猜測。奈飛此前曾嘗試收購華納兄弟探索的大部分業務但未能成功，如今可能會將目標轉向NBC環球；持續加碼Prime Video內容投入的亞馬遜(AMZN.O)，也被部分人士視爲潛在競購方。奈飛和亞馬遜均拒絕對此置評。

NBC環球擁有多項受到市場青睞的核心資產，包括《速度與激情》《法律與秩序》等熱門影視IP及主題公園業務。雖然Peacock增長速度落後於不少競爭對手，目前整體仍處於虧損狀態，但若未來與其他平臺整合，其長期發展前景被認爲將更加穩固。

傳統電視資產同樣具備吸引力。NBC廣播電視網覆蓋全美，並擁有美國國家橄欖球聯盟（NFL）、美國職業籃球聯賽（NBA）以及奧運會等重要體育賽事轉播權。Bravo則被視爲持續衰退的有線電視行業中的優質資產，也是Peacock的重要內容來源。分拆後歸屬於NBC環球的Sky，則在英國、愛爾蘭和意大利擁有廣泛市場佈局。

由於此次分拆採用免稅架構，短期內預計不會出現針對NBC環球的收購交易。潛在競購方若希望避免產生稅務成本，需要等待兩年後才能正式提出收購。