黃金逼近“死亡交叉”，算法拋壓或將觸發，但歷史顯示未必是壞信

近期黃金價格持續回落，使其逐步接近技術分析中的關鍵節點——“死亡交叉”（death cross）。這一形態指的是50日均線跌破200日均線，通常被視爲潛在下行信號。

截至週二，黃金50日均線處於每盎司4474.16美元，略高於200日均線的4471.53美元，意味著“死亡交叉”已近在眼前。這將是自2023年以來首次出現類似情況。

根據道瓊斯市場數據，黃金期貨自2月27日——伊朗戰爭爆發前的最後一個交易日——以來累計下跌約23%，年內跌幅約爲7%，而本季度跌幅超過14%，創下自2013年第二季度以來最差季度表現。

儘管“死亡交叉”常被視爲利空信號，但從歷史數據來看，其對黃金的指示意義並不穩定。道瓊斯的長期統計顯示，在過去45年中，黃金在這一技術形態出現後的表現好壞參半；若聚焦近十年，則在3個月、6個月和12個月週期內，多數情況下反而錄得上漲。

進一步回溯自1981年1月以來的28次類似情形，最活躍黃金合約在觸發該信號後1個月上漲的概率爲57%，6個月後同樣爲57%，一年後的上漲概率爲46%。這些數據表明，該指標對黃金走勢的預測能力有限。

多重因素壓制金價

EverBank全球市場總裁克里斯·加夫尼（Chris Gaffney）在接受MarketWatch採訪時指出，一旦“死亡交叉”正式形成，可能觸發算法交易系統執行賣出指令，從而放大拋壓。他認爲，這種技術信號可能在短期內進一步拖累價格。

不過，他同時表示，近期金價調整更多源於基本面變化，尤其是約兩週前宣佈的美伊停火協議帶動油價回落，從而削弱了此前支撐黃金上漲的通脹預期。

從更宏觀的角度看，利率與美元走勢構成了更直接的壓力來源。Direxion全球銷售、分銷及另類投資主管愛德華·埃吉林斯基（Edward Egilinsky）指出，持續強勁的通脹使利率維持高位，加之美元走強，使黃金吸引力下降。相比之下，美國國債提供了更具吸引力的收益——週二2年期美債收益率爲4.13%，雖低於此前4.28%的高點，但仍明顯高於美聯儲政策利率區間上限3.75%，反映出在凱文·沃什（Kevin Warsh）領導下，市場對進一步加息的預期依然存在。

Libertas Wealth Management Group總裁兼投資組合經理亞當·庫斯（Adam Koos）則將伊朗衝突稱爲“完美的悖論”。他解釋稱，地緣政治緊張通常會推動避險需求，但若同時推高油價，則會加劇通脹並促使美聯儲收緊政策，而這恰恰對黃金不利。“黃金不產生收益，因此實際利率上升和美元走強對其構成直接逆風，”他說。

長期支撐仍在，拐點取決於政策環境

儘管短期承壓，一些市場人士認爲當前更接近階段性調整，而非趨勢反轉。加夫尼表示，黃金正在經歷的是“回調，而不是新一輪負面趨勢的開端”，並認爲當前環境可能爲投資者提供增持機會。他提到，高企的債務水平、持續的通脹以及全球不確定性，依然構成對黃金的長期支撐。

庫斯則認爲，“死亡交叉”更多是對既有趨勢的確認，而非新趨勢的起點，他形容這一信號就像“在中場休息時宣佈球隊正在落後——觀衆早就知道了”。歷史記錄在預測接下來可能發生的情況時並不明確。庫斯表示，2022年出現“死亡交叉”後金價下跌，但2023年的“死亡交叉”在幾周內便發生了反轉。他補充說，黃金的技術指標並不一定意味著價格將進入熊市趨勢。

支撐黃金長期前景的另一關鍵因素來自官方部門需求。全球央行仍在以接近歷史高位的節奏購入黃金，而世界黃金協會的一項調查顯示，45%的受訪央行行長預計未來一年將增加本國黃金儲備。

不過，庫斯也指出，若要推動金價重新上行，需要多個條件同時具備：美聯儲放棄考慮加息、美元走弱，以及以SPDR Gold Shares爲代表的黃金ETF需求回升。他認爲，這些因素可能在今年晚些時候或2027年逐步形成合力，從而爲金價提供新的上行動能。

就當前階段而言，他總結道，市場更需要時間消化各種變量，“這是一場耐心遊戲，而非恐慌遊戲。”