芯片股狂歡背後：這項“風險指標”已飆升至十年最高！

Mott Capital Management創始人邁克爾·克雷默（Michael Kramer）表示，儘管標普500指數持續走高，但市場內部結構正出現明顯分化，尤其是在科技板塊，潛在風險正在累積。

當前市場的一個突出特徵是個股走勢嚴重分化。以科技股爲例，Meta Platforms股價接近52周低點，而美光科技（MU.O）與超威半導體（AMD.O）則大幅上漲。這種“此漲彼跌”的現象被稱爲“離散度”，意味著少數股票上漲掩蓋了整體指數的波動，使市場看起來比實際更穩定。

風險正在通過波動率指標顯現。標普500成分股離散度指數目前處於高位，歷史上僅在2020年3月疫情暴跌以及2025年4月“關稅衝擊”期間出現過更高水平。

具體來看，個股隱含波動率與整體指數波動之間出現顯著背離。Cboe波動率指數（VIX）目前約爲17，處於相對溫和區間；但衡量個股波動的指標（VIXEQ）接近46，處於歷史高位。兩者之間的差距已擴大至2015年以來最顯著水平。

這一現象意味著，市場風險並未消失，而是從指數層面轉移至個股層面。正如克雷默所指出，投資者低估了風險在個股中的積聚。

與此同時，市場隱含相關性處於低位。三個月期隱含相關性指數目前低於10，表明個股之間聯動性較弱。歷史上僅在2024年夏季出現類似水平，當時日本央行意外加息引發日元大幅升值，隨後市場波動迅速放大。

在當前環境下，一旦出現突發事件，市場可能迅速重新定價風險，低波動狀態也可能迅速轉爲劇烈波動。

克雷默認爲，隱含波動率最高的板塊將首當其衝，半導體行業尤爲值得警惕。自2026年3月底以來，美光和AMD股價均已翻倍以上，人工智能相關支出預期持續上調，估值快速擴張，同時期權交易活躍度處於市場高位。

這些推動上漲的因素，也可能在預期發生變化時放大下行風險。

從波動率水平來看，Cboe半導體ETF波動率指數約爲羅素2000指數與納斯達克100指數的兩倍，是標普500指數的三倍以上，顯示該板塊風險顯著高於大盤。

克雷默稱，儘管標普500指數接近歷史高位，市場表面平穩，但集中度與結構性風險正在上升，投資者不應僅依據指數表現判斷市場狀況。