通脹連續五年高燒不退，各類指標在打架，沃什要換“測溫計”

美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）提出，通脹本身是政策選擇的結果，而通脹的衡量標準同樣如此，存在多種可選路徑。

美聯儲官方長期偏好採用美國商務部編制的個人消費支出物價指數（PCE），但市面上存在大量不同口徑的物價觀測指標，可從多元角度衡量通脹壓力。

沃什週三在葡萄牙辛特拉歐洲央行貨幣政策論壇宣佈，美聯儲將開啓全新運營路線，配套設立專項工作組重新梳理政策觸發數據標準，各類非主流通脹指標都將迎來深度覆盤。

搭建五大專項工作組，重構經濟數據與通脹評估體系

沃什已牽頭成立五大專項工作組，分別負責美聯儲不同職能板塊，其中兩組核心聚焦數據體系、通脹測算與應對機制。

他在論壇圓桌交流中闡述改革目標：“我的設想是，9至12個月內，我們將運用全新技術實現對實體經濟的同步、實時監測，讓央行政策制定擁有更可靠的數據支撐，做出更精準的利率決策。”

本次評估絕非僅圍繞傳統核心通脹、整體通脹的長期分歧展開。

傳統核心通脹剔除汽油、食品等波動劇烈的剛需品類，整體通脹覆蓋全品類物價。而本次改革將跳出二元框架，引入更多補充指標，完整還原通脹給居民帶來的生活成本壓力——美國通脹已連續五年持續高位運行。

主流基準數據顯示，當前通脹仍大幅高於2%目標。覆蓋全品類居民消費的消費價格指數（CPI）顯示，5月整體通脹同比4.2%，核心通脹2.9%；美聯儲偏好的PCE（動態替換低價商品以修正居民消費行爲）則顯示，5月整體通脹4.1%，核心通脹3.4%。

經濟學家普遍認爲核心通脹更適合長期趨勢判斷，尤其美伊衝突擾動能源價格週期，剔除能源食品的核心數據干擾更小。

非主流指標呈現分化通脹圖景

可供美聯儲納入評估體系的多元化通脹測算工具覆蓋地方聯儲指標、市場化實時數據和民間調研三大類。

不同指標得出的通脹結論差異顯著。部分指標印證物價仍顯著偏高，另一部分則顯示通脹距離2%政策目標已近於傳統官方指數測算結果。

達拉斯聯儲截尾均值通脹剔除了價格變化幅度最低的24%和最高的31%商品後的平均值，兼顧極端波動品類。該指標顯示12個月通脹率爲僅2.4%。顯著低於CPI、PCE核心值。但達拉斯聯儲主席洛裏・洛根（LorieLogan）提示，當前其計算方式存在誤剔除關鍵價格數據的隱患。

亞特蘭大聯儲粘性/彈性通脹二分指標則區分長期難調價的粘性商品、波動劇烈的彈性商品，拆分兩類物價上漲驅動。該指標呈現出有趣的對比：粘性價格以年化12個月3.1%的速度運行，而靈活價格則達到7%，爲自2022年11月以來的最高水平。

私營部門的衡量指標，例如“Truflation”指標，則依靠數字化技術實現每日可覈驗通脹數據更新。該指標同比增速僅爲1.75%。方向與官方指數同步，但2022年6月峯值達11.5%，同期CPI峯值僅9%，波動彈性更強。

基於美債市場的指標也表明通脹將較爲溫和。五年期盈虧平衡通脹自5月大幅回落至2.26%，一年期指標回落近0.5個百分點，當前約3%。兩年期美債收益率對加息預期高度敏感，沃什6月首場發佈會後一度衝高，近期小幅降溫。

此外，還有反映民衆主觀物價感知的密歇根大學、紐約聯儲居民通脹預期調研。

多種通脹指標共同構成複雜的通脹觀測全景，五大專項工作組將逐一梳理篩選有效數據維度。沃什週三明確，美聯儲未來政策數據評判標準將迎來大幅調整，更貼合當下宏觀環境：

“我們不必再單一依賴政府統計部門滯後數據，這類調研本身存在測算偏差、時效性落後等固有缺陷。如果改革落地順利，一年後我們將擁有全新數據工具，支撐更科學的貨幣政策，兌現物價穩定政策承諾。”

新世紀顧問首席經濟學家克勞迪婭・薩姆（Claudia Sahm）撰文表示：“精準判斷通脹趨勢，是美聯儲調整利率的核心依據。但趨勢不代表最終結果，即便通脹均值回落至2%，也不代表物價穩定，當下實際通脹就長期偏離趨勢中樞。”