半導體反彈行情遭遇拷問：高波動下值得抄底嗎？

半導體股票經歷一個月調整後，近期出現反彈，但市場波動指標顯示，投資者仍不能輕易判斷回調已經結束。

VanEck半導體ETF（SMH）本週截至週三下午交易時段累計反彈接近6%。此前，該ETF在上週收盤時較6月22日創下的歷史收盤高點下跌16.8%，主要原因是市場開始擔憂AI交易的持續性。

在此次調整前，SMH年初以來一度上漲85.7%，不到七個月時間內經歷了接近一整年的市場波動。劇烈行情也導致期權市場出現異常變化，投資者對該ETF未來波動幅度的預期明顯升高。

期權價格的重要決定因素之一是隱含波動率。隱含波動率越高，意味著市場認爲期權達到執行價格的可能性越大，期權價格也越高。

通常情況下，波動率被視爲市場恐慌指標，往往會在股價下跌階段上升，因爲股票下跌速度通常快於上漲速度。但今年芯片股走勢並未遵循這一傳統模式。

芯片波動率與股價同步上漲，曾反映強勁買入行情

根據《MarketWatch》基於FactSet數據的計算，2026年上半年，Cboe半導體ETF波動率指數與SMH之間的相關係數達到0.77。由於相關係數1.00代表兩者完全同步，因此0.77被認爲屬於非常高的水平。

LPL Financial首席市場策略師Adam Turnquist表示，半導體ETF與波動率指數同時上漲，“標誌著一個極度激進買入階段，並最終形成拋物線式上漲趨勢”。

Turnquist指出，類似高相關行情較爲罕見，但並非沒有先例。

他提到，1999年互聯網泡沫末期，納斯達克綜合指數在當年下半年上漲51.5%，同期Cboe納斯達克波動率指數（VXN）與股指的相關係數達到0.70。

但在互聯網泡沫破裂後的12個月內，兩者相關係數回落至-0.61，恢復到更正常的市場關係。

今年以來，隨著SMH本月回調，ETF與半導體波動率指數的相關係數截至週二已降至-0.78，意味著市場正在迴歸股價下跌、波動率上升的常態。

部分投資者認爲，這種變化可能意味著市場已經消化大量恐慌情緒，加上近期反彈，階段性低點或許已經出現。

不過，Turnquist對此保持謹慎。他指出，半導體波動率指數仍處於“極高水平”，尤其是在與衡量標普500指數波動性的VIX相比時。

數據顯示，Cboe半導體ETF波動率指數週二收於61.21點，低於週一創下的歷史最高收盤水平64.57點。同期，VIX週二收於17.05點。今年VIX最高收盤水平出現在3月27日，當時爲31.05點，仍約爲芯片股預期波動率的一半。

Turnquist認爲，這意味著短期內SMH投資者仍可能面臨較大幅度波動。按照當前半導體波動率水平，即使SMH繼續下跌10%，也可能只是此前大幅上漲後的均值迴歸，而非異常走勢。“目前我們並不認爲這是一個風險收益比非常有吸引力的交易機會。”Turnquist表示。

美銀、瑞銀認爲調整接近尾聲，關注AI和半導體重新佈局機會

與此同時，美國銀行交易部門則認爲，美國動量股經歷獲利回吐後，當前價格水平已經具備吸引力，並建議客戶重新關注該板塊。

美國銀行數據顯示，其美國動量股票組合上週收盤時較6月25日高點下跌超過10%。此前一輪下跌過程中，投資者降低持倉，系統化交易策略也進行了獲利了結。這輪調整令該指標面臨過去十年中第二糟糕的7月表現。目前，該組合包括閃迪（SNDK）、美光科技（MU）、丹納赫（DHR）、Coinbase（COIN）、AMD（AMD）。

美國銀行交易員在上週發佈的報告中表示，若歷史規律仍然有效，此次下跌可能正在接近結束。

數據顯示，過去當該指標出現類似幅度回調後，未來一個月平均上漲約5%。此外，季節性因素也可能提供支撐。美國銀行交易員表示，過去10年中，8月是該動量股組合表現最佳的月份。

美國銀行交易員表示，從歷史季節性、過去調整形態以及大幅下跌後的市場表現來看，目前證據更傾向於認爲市場經歷的是持續獲利回吐，而非結構性變化，階段性轉向可能正在臨近。

瑞銀（UBS）交易部門本週早些時候也表示，動量股下跌可能接近尾聲，投資者或可開始重新建立AI和半導體股票倉位。

美國銀行交易員建議客戶通過掉期工具或8月看漲期權，買入美國高動量指數或美國科技、媒體和電信高動量指數。該團隊表示，過去第三季度市場調整通常在7月底附近形成底部，而反彈往往與財報季高峯期同步。他們寫道：

“如果歷史重演，市場對動量股的重新定價大概率將在月底前後集中顯現。”