美股高位之際，伯克希爾爲何突然加倉？阿貝爾的首次大規模資本行
伯克希爾·哈撒韋(BRK.A)新任首席執行官格雷格·阿貝爾（Greg Abel）正在改變公司長期積累現金的投資策略。第二季度，伯克希爾淨買入約198億美元股票，結束了巴菲特持續超過三年的股票淨賣出週期。
此次資本投入包括約100億美元買入Alphabet(GOOGL.O)普通股，以及45億美元回購伯克希爾自身股票。對於仍擁有超過3600億美元現金儲備的伯克希爾而言，阿貝爾正在通過股票投資、回購以及大型交易逐步建立自己的資本配置風格。
伯克希爾二季度末現金及美國國債規模降至約3650億美元，較3月底創下的3974億美元歷史高位下降約8%。這是公司自2022年初以來首次出現現金儲備明顯下降。
按照伯克希爾偏好的計算方式，剔除BNSF鐵路現金以及部分尚未支付的短期美國國債購買款後，公司現金規模約爲3590億美元，環比下降約3.8%。
過去三年，巴菲特持續削減伯克希爾約3240億美元的上市股票組合，並選擇持有大量現金。市場普遍認爲，這反映出這位價值投資者認爲美股估值偏高，並在等待更具吸引力的投資機會。
因此，在美國股市持續處於歷史高位之際，阿貝爾重新將大量資金投入市場，引發投資者關注。過去幾十年，市場一直將巴菲特的資本配置決策視爲判斷市場環境的重要信號，而伯克希爾不斷擴大的現金儲備也曾令部分投資者擔憂，認爲公司正在等待更好的投資窗口。
Alphabet投資、Taylor Morrison收購，阿貝爾打造自己的資本配置記錄
阿貝爾於今年年初接替巴菲特，結束了後者自1965年接管伯克希爾以來長達60年的管理時期。巴菲特此前將一家陷入困境的紡織企業轉變爲全球最具影響力的綜合企業集團之一。
阿貝爾此前從會計師職業起步，隨後進入伯克希爾能源業務體系，並逐步成爲公司核心管理者。接任後，他開始通過大型交易展示自己的資本配置理念。
今年第二季度，伯克希爾宣佈以約85億美元企業價值收購住宅建築商Taylor Morrison，同時完成約100億美元Alphabet股票投資。這兩筆交易均屬於伯克希爾近年來規模較大的資本運作。
阿貝爾曾在今年5月股東大會上表示，公司願意採取更加“果斷”的行動，並進行“重大”投資。近期的一系列交易被市場視爲其兌現這一承諾的重要表現。
具體來看，伯克希爾第二季度買入約235億美元股票證券，同時賣出約37億美元股票，淨買入規模接近200億美元。這是公司連續14個季度淨賣出股票後首次轉爲淨買入。
除了Alphabet交易外，伯克希爾此次新增股票倉位的具體方向仍未完全披露。投資者將在公司向美國證券監管機構提交季度持倉報告後，進一步瞭解其股票組合變化。
股票回購同樣成爲阿貝爾調整資本配置的重要方式。伯克希爾第二季度回購約45億美元股票，包括478股A類股和超過800萬股B類股。
相比之下，公司第一季度僅回購約2.35億美元股票，這是伯克希爾自2024年以來首次恢復較大規模回購。Gabelli Funds投資組合經理麥克雷·賽克斯（Macrae Sykes）表示，大規模回購顯示，“最優秀的企業資本配置者認爲當前公司股票具有價值”。
Lountzis Asset Management總裁保羅·朗齊斯（Paul Lountzis）則指出，在當前市場環境下，阿貝爾如何進一步使用伯克希爾龐大的現金儲備仍是一項挑戰，“私人市場瘋狂，公開市場也有些失衡”。
經營利潤增長，但保險業務成爲主要拖累
財務表現方面，伯克希爾第二季度淨利潤達到256.7億美元，同比超過翻倍增長，主要受到股票投資組合價值上漲推動。美國會計準則要求公司將股票持倉的未實現漲跌計入季度淨利潤，因此伯克希爾長期以來強調，該指標可能受到市場波動影響，不能完全代表經營表現。
伯克希爾更重視的營業利潤則同比增長16.3%，達到129.8億美元。製造、服務和零售業務利潤增長24%，達到44.7億美元；能源業務利潤增長27%；BNSF鐵路業務也保持增長。
BNSF鐵路第二季度收入增長15%，公司稱主要受益於美國西海岸進口增加，以及卡車運力不足推動部分貨運轉向鐵路運輸。
旗下電子零部件業務TTI同樣受益於人工智能基礎設施投資擴張，銷售額同比增長超過26%。隨著雲計算企業持續增加數據中心和AI相關資本開支，相關供應鏈需求明顯增強。
不過，伯克希爾保險業務表現承壓。整體保險承保利潤同比下降13%，投資收益下降9%。其中，旗下汽車保險公司Geico受到較大影響，承保利潤下降45%，原因包括賠付成本上升以及廣告投入增加。
此外，伯克希爾副董事長阿吉特·賈因（Ajit Jain）推動的保險領域交易也開始影響業績。今年，公司同意收購日本保險公司東京海上控股公司(Tokio Marine Holdings Inc.)2.5%的股份，並以業務份額作爲交易安排的一部分。
受該交易影響，伯克希爾再保險業務保費收入同比增長4.1%。公司表示，如果剔除該交易因素，再保險保費規模實際上會出現下降。
截至今年以來，伯克希爾股價上漲約5%，低於標普500指數約14%的總回報表現。隨著阿貝爾逐步增加資本投入，市場關注點正在從“伯克希爾爲何持有大量現金”轉向“新管理層將如何配置這筆現金”。
