銅價邏輯變了？美銅溢價成美國關稅“實時溫度計”

schedule 2026/08/14 14:13:03

銅價持續飆升之際，一個原本主要由貿易商、銀行和對沖基金使用的專業套利交易，正在演變成衡量美國銅關稅風險的重要指標。

分析人士指出，COMEX與倫敦金屬交易所（LME）之間不斷擴大的價差，正越來越多地反映市場對美國進一步加徵銅關稅的預期。

銅被視爲全球經濟的重要“晴雨表”，廣泛應用於建築、電子、交通以及電網等領域。過去一年多來，銅價持續走強，COMEX銅期貨上週一度觸及每磅近6.90美元的歷史新高。

通常情況下，COMEX與LME之間的價差主要服務於套利和風險對沖。兩地價格出現暫時偏離後，貿易商可以通過跨市場買賣賺取價差，背後的驅動因素通常是中國需求變化、南美礦山供應中斷等傳統供需因素。

但如今，這套交易邏輯正在發生變化。

隨著美國政府可能進一步對精煉銅啓動“232條款”關稅調查，COMEX銅價相對於LME銅價的溢價，開始被投資者視爲美國未來關稅水平的“實時溫度計”。

美國目前已經對半成品銅以及部分含銅產品徵收50%的關稅。美國商務部還建議，自2027年1月1日起對精煉銅徵收15%的階段性普遍關稅，並在2028年進一步提高至30%。

關稅預期直接改變了銅的流向。美國7月進口銅超過20萬噸，創下12年來最高水平，市場正在搶先把更多銅運入美國，以應對潛在的關稅成本。

價差正在“定價”未來關稅，銅市場押注升溫

法國興業銀行分析師通過計算將LME級銅從歐洲倉庫運往美國東海岸的全部成本，再與COMEX期貨價格進行比較，試圖從當前價差中反推出市場對未來關稅的隱含概率。

結果顯示，目前COMEX相對於完全交付的LME銅的溢價，意味著市場定價美國在2027年實施15%精煉銅關稅的概率約爲14.6%。如果將時間推遲至2028年、對應30%的關稅水平，這一隱含概率則升至約37%。

這意味著，銅價與其說是在單純交易供需，不如說也在提前交易美國貿易政策。

StoneX分析師Natalie Scott-Gray甚至認爲，美國對精煉銅的“232條款”調查已經成爲當前銅市場面臨的最大催化劑。

如果美國最終全面徵收關稅，美國中國銅價可能獲得支撐，而美國以外市場則可能面臨供應重新分配；反過來，如果最終不徵收關稅，目前的COMEX-LME套利交易可能迅速逆轉，銅價也可能面臨明顯波動。

美國政府之所以越來越關注精煉銅進口依賴，也並非只是貿易保護主義問題。

隨著AI數據中心建設、電網升級以及國防支出加速，全球對銅的需求正在快速增長。銅既是傳統工業的重要原材料，也是AI基礎設施和能源轉型不可或缺的金屬，美國因此越來越將銅視爲兼具經濟增長和國家安全意義的戰略資源。

與此同時，全球銅礦供應依然偏緊，大國正在爭奪有限的可用銅資源。

這使得關稅、供應和需求三重因素相互強化：美國越擔心供應安全，就越可能提前吸引銅進入本土；銅越集中流向美國，COMEX溢價越高；價差越大，市場對未來關稅的押注又越強。

因此，短期來看，COMEX溢價仍可能繼續支撐銅價，但關稅政策的不確定性也意味著價格波動將明顯放大。