曾經最怕“產能過剩”的存儲行業變了？四家公司靠AI數據中心迎

今年以來，存儲和內存行業經歷了一輪罕見的價值重估。CNBC“名嘴”主持人吉姆·克萊默（Jim Cramer）指出，過去長期被市場視爲高週期風險資產的公司，如今正被投資者重新審視，其中就包括閃迪(SNDK.O)、希捷科技(STX.O)、美光科技(MU.O)、西部數據(WDC.O)。

過去，存儲行業長期受到週期波動困擾，企業往往陷入“需求增長—擴大產能—供給過剩—價格下跌—利潤惡化”的循環。行業景氣時，廠商紛紛建設新工廠、增加產能，但當市場供應超過需求後，存儲價格下滑，企業利潤和股價都會遭受重創。

克萊默認爲，這種傳統週期正在發生變化。閃迪將當前的新經營方式稱爲“新商業模式”（New Business Model），核心策略包括簽訂長期供應協議、嚴格控制產能擴張，以及減少行業內無序競爭。同時，多家企業開始聚焦更具盈利能力的細分市場，並通過股票回購提升股東回報。

與此同時，這些公司的盈利能力正在明顯改善。希捷科技最新季度Non-GAAP毛利率達到47%，高於去年同期的35%；西部數據毛利率升至51%，而五個季度前僅爲40%；閃迪毛利率從22%大幅提升至78%；美光科技毛利率達到85%，此前約爲30%。

不過，這輪上漲仍伴隨著大量質疑。投資者擔心存儲行業可能再次陷入產能過剩，三星、SK海力士(SKHY.O)等競爭對手可能重新擴大生產規模，半導體設備企業也可能增加供應，最終導致行業紀律被打破。

克萊默表示，閃迪目前按照未來收益約7.7倍市盈率交易，並不是因爲市場認爲其股價低估，而是投資者擔心當前高利潤水平難以持續。他本人也關注兩個風險：一是數據中心建設速度可能放緩，二是存儲企業之間是否缺乏足夠差異化。

推動這一輪存儲行情的重要因素，是人工智能帶來的數據中心擴張需求。克萊默指出，雖然部分地區已經出現反對數據中心建設的聲音，但仍有大量地區希望引入相關項目。

CoreWeave首席執行官邁克爾·因特拉托（Michael Intrator）此前在接受克萊默採訪時表示，隨著AI需求快速增長，行業未來可能出現過度建設，因爲企業很難判斷投資擴張應該在什麼時候停止。

不過，克萊默認爲，目前距離存儲行業再次出現供給過剩還有較大距離。他認爲，人工智能基礎設施正在形成類似“淘金熱”的投資週期，而過去被認爲是典型週期股的存儲企業，可能成爲這一輪建設浪潮的重要受益者。

亞馬遜(AMZN.O)的數據中心業務已經成爲公司重要利潤來源，而人工智能公司Anthropic公佈季度營收超過115億美元，也進一步顯示AI基礎設施需求仍然保持強勁。

克萊默認爲，除了英偉達(NVDA.O)和可能受益的AMD(AMD.O)之外，希捷科技、西部數據、美光科技和閃迪也是AI數據中心建設過程中最關鍵的供應商之一。

他表示，自己選擇投資美光科技，是因爲看好其更高的增長潛力。當時，美光的估值仍接近三星和SK海力士，而不是希捷科技、西部數據和閃迪等存儲企業。

不過，克萊默也承認，在股價已經大幅上漲後繼續買入並不容易。相比之下，希捷科技、西部數據和閃迪通過持續股票回購向股東返還資本，在一定程度上降低了投資風險。

克萊默認爲，投資者不能簡單依靠過去的行業經驗判斷未來。如果人工智能數據中心建設繼續推進，那麼這些曾長期受到週期波動影響的存儲企業，可能正在轉變爲AI基礎設施擴張中的關鍵贏家。