每日投行/機構觀點梳理（2026-09-30）
小程序：每日投行/機構觀點梳理
國外
1. 高盛：波斯灣石油出口量已恢復至2025年平均水平
高盛估計，波斯灣石油出口（包括“暗中出口”）在9月翻倍後，已恢復至2025年平均水平。沙特阿拉伯引領了這一反彈，其出口量升至高於2025年平均水平，而伊朗9月沒有通過海路出口原油。分析師Eamonn Sheridan指出，高盛的這一估計進一步強化了供應恢復這一市場主題。正是這一因素推動昨日油價大跌。高盛在8月底的一份報告中曾表示，即使中東供應中斷持續更長時間，不斷增加的“暗船運輸”也可能限制原油價格的上漲空間。而最新數據進一步印證了這一觀點。該報告還指出，如果供應中斷持續，成品油和歐洲天然氣的上漲空間可能超過原油，這與當前市場對柴油供應的關注相吻合。
2. 小摩：中東原油運輸量已恢復至戰前水平的98%
儘管航運仍面臨持續風險，但中東原油流量幾乎已恢復至戰前水平。摩根大通表示，相關地區的石油運輸正在恢復。“中東石油出口通道正在重新恢復運行。”摩根大通分析師Natasha Kaneva等人在9月29日的一份報告中表示。儘管復甦並不均衡，但對於一個仍處於戰爭狀態的地區而言，這“堪稱一項了不起的復甦”。摩根大通數據顯示，原油運輸量已回升至每日1750萬桶，相當於戰前水平的98%；柴油、汽油等成品油流量則達到每日300萬桶，相當於戰前水平的58%。分析師稱，以過去5天的10日均值計算，整體石油流量已恢復至2025年水平的89%。分析師表示，經霍爾木茲海峽的石油流量幾乎已恢復至6月底接近每日1300萬桶的高位，其中主要由沙特帶動。不過，更高的運輸量不應被誤認爲安全狀況有所改善，而應被視爲行業在持續風險環境下運營能力增強的體現。
3. 花旗：上調韓國經濟增長預期，芯片繁榮有望支撐擴張至2028年
花旗集團經濟學家金鎮旭表示，儘管8月份工業生產出現暫時性放緩，但韓國經濟的增長速度預計將快於此前的預測。他指出，受8月份勞資罷工和暑期休假影響，汽車生產曾一度中斷，但該行業在9月份已出現復甦。金鎮旭將韓國2026年的GDP增長預期上調了0.1個百分點至3.8%，並將2027年的預期上調了0.2個百分點至3.3%。他表示，上調預測主要基於汽車行業復甦，以及在半導體行業繁榮推動下，製造業整體表現強勁。花旗預計，由芯片行業帶動的韓國經濟擴張態勢將持續至2028年。
4. 巴克萊：美國30年期國債收益率可能觸及6%
巴克萊表示，如果AI投資熱潮推動美國生產率持續加速，30年期美國國債收益率可能達到6%。生產率走強可能使經濟以更快速度增長，並迫使市場提高對美聯儲利率的長期預期，從而推高長期收益率。30年期國債收益率已升至5.61%以上，爲2002年以來最高。
5. 羅素投資：美國9月非農報告或影響美聯儲利率路徑預期
羅素投資高級投資策略師BeiChen Lin在一份報告中表示，若週五公佈的美國9月非農就業報告強於預期，“實際上可能對市場構成暫時的壞消息，因爲這可能強化今年再次加息的必要性。”他表示，如果新增就業人數符合市場預期，或略低於預期，這仍將顯示美國經濟具備韌性，但可能促使市場削弱此前對美聯儲大幅收緊政策的定價。Lin指出，投資者需牢記，2022年的許多關鍵通脹驅動因素如今已不復存在，這限制了美聯儲加息的力度。
6. 凱投宏觀：基礎通脹保持平穩，澳洲聯儲不太可能進一步收緊政策
凱投宏觀亞太地區高級經濟學家Abhijit Surya表示，由於有跡象顯示澳大利亞基礎通脹率不再加速上漲，澳洲聯儲不太可能進一步收緊貨幣政策。Surya表示：“8月核心通脹指標並未進一步走強，這支持了我們的觀點，即澳洲聯儲的緊縮週期可能已經結束。”Surya指出，澳大利亞8月截尾均值通脹率和加權中位數通脹率均維持在3.6%不變。Surya補充稱，澳洲聯儲“短期內可能仍將處於觀望模式”，等待未來幾個月通脹放緩趨勢得到確認。
7. Erste Group：全球債市短期內料將繼續承壓
Erste Group分析師在一份報告中表示，全球政府債券市場短期內可能繼續承壓，因爲能源價格和經濟數據預計都不會發生變化。不過，在其基準情景下，2027年能源價格下降將帶動通脹預期回落。“這應有利於收益率下行，尤其是短期限債券，因爲市場可能會計入未來政策利率下降，”他們表示。對於收益率曲線長端，他們認爲下行空間有限。“穩健的經濟前景、大量政府債券發行以及美國收益率的影響，可能會使長期收益率維持在高位。”
中國
1. 中金：住房按揭貼息政策對應年度財政支出約180億元，覆蓋範圍廣泛
中金解讀居民房貸貼息和結構性貨幣政策，貼息政策對應年度財政支出約180億元，覆蓋範圍廣泛；補貼總額上更側重中低能級城市，超高能級城市受益相對有限。中金估算超高能級城市中約2%新房和14%二手房符合貼息原則，高能級城市中約25%新房和60%二手房符合貼息原則，中低能級城市中約50%新房和70%二手房符合貼息原則，覆蓋需求範圍已較爲廣泛。估算財政首年補貼額度約在180億元/年左右，影響貸款額度約1.8萬億元，約佔年度貸款投放體量近四成，對應單個目標家庭得到的首年補貼額爲0.5-1萬元/年不等。
2. 中信證券：光模塊溫控正由“配套環節”升級爲“性能決定環節”
中信證券指出，隨著800G光模塊大規模放量、1.6T進入起量元年，單模塊功耗與對溫控精度的要求正在顯著提高，光模塊溫控正由“配套環節”升級爲“性能決定環節”。光模塊溫控形成芯片級精準控溫（Micro-TEC+陶瓷基板熱沉）、界面導熱（TIM凝膠/石墨烯墊片）、模組級均熱（VC均熱板/冷板）三層體系，單模塊溫控價值量隨速率迭代系統性上移；疊加CPO/NPO架構下光引擎與交換芯片同域散熱，行業迎來量價齊升。競爭格局上，TEC、陶瓷基板等核心環節長期由日本廠商主導，中國廠商正加速突破，國產替代空間廣闊。中信證券建議關注三條細分投資主線：TEC與陶瓷基板、TIM與石墨烯導熱材料、VC均熱板與液冷結構件。
3. 國金證券：建議關注已在石墨烯導熱墊片積極佈局、具備先發優勢的企業
國金證券指出，AI算力建設持續拉動芯片散熱需求升級，單顆GPU功耗由400W提升至1400W，TIM成爲保障高功率芯片性能與可靠性的關鍵材料，碳基路線有望開啓國產突圍窗口，石墨烯導熱墊片產業化機遇明確，建議關注已在石墨烯導熱墊片積極佈局、具備先發優勢的企業。
4. 華泰證券：銀行紅利配置邏輯延續
華泰證券指出，9月29日，人民銀行調整完善貨幣政策工具，涉及PSL、科技創新和技術改造再貸款、支農支小再貸款等；中國財政部等部門出臺居民購房貸款貼息政策，對符合條件的首套商業性個人住房貸款給予財政貼息。兩組政策協同落地。在信貸增長由規模擴張轉向提質增效的背景下，本輪政策突出結構優化導向，加大對重大項目、科技創新、小微民營及剛性住房需求等領域的支持。預計銀行信貸增速中樞仍將逐步放緩，政策轉向優化信貸結構、改善重點領域融資需求。銀行紅利配置邏輯延續。
5. 華泰證券：看好HFCs產業鏈保持較高景氣
華泰證券指出，9月24日，生態環境部公佈《2026年度氫氟碳化物（HFCs）生產配額調整情況表》，少量調增R134a等配額，R32、R125等配額略有調減，整體而言2026年中國HFCs總生產配額略調減1141噸，內用生產配額微增，且各企業總體配額變化不大。中國自2024年實施HFCs配額制以來，供給總量保持強約束，且企業配額分配政策延續性強，助力競爭格局保持有序性。2026年以來在地緣衝突抑制出口需求、以及中國空調產銷偏弱等影響下，主流HFCs產品價格仍保持強勁，華泰證券認爲供給有序化的優勢已逐漸顯現，未來伴隨中國汽車、空調等領域需求有望回升，疊加供給格局助力，看好HFCs產業鏈保持較高景氣。
