SpaceX、CoreWeave違約保險成本飆升，微軟對AI

schedule 2026/11/06 11:33:05

人工智能監管趨嚴的擔憂正在加劇美國科技股和信用市場的壓力。隨著投資者重新評估AI基礎設施建設的融資風險，依賴大規模舉債擴張的AI雲計算企業面臨更嚴格的市場審視。

週四，人工智能雲計算公司CoreWeave(CRWV.O)的一隻債券收益率飆升至超過17%的歷史新高，SpaceX(SPCX.O)債務違約保險的成本也升至歷史最高水平，飆升幅度遠超其他超大規模數據中心運營商。兩家公司的股價均出現下跌。

與此同時，美國公司債券市場的關鍵風險感知指標惡化至近八個月來最大幅度，與股市暴跌走勢一致。

另外，據外媒報道，微軟(MSFT.O)部分高管開始對近年來簽署的新興雲計算企業合同產生疑慮。由於項目建設延期、監管障礙和成本上升，微軟正加強對Nebius、IREN和Nscale部分數據中心項目的監督，並在內部討論是否繼續簽署新的合同。

微軟曾是推動這類企業快速擴張的主要客戶之一，近年來簽署了價值數百億美元的算力採購協議。如今，部分項目交付進度已影響微軟自身的資本支出安排。

微軟加強項目監督，部分交易被取消

彭博社援引知情人士稱，微軟正在派遣員工進駐合作伙伴的數據中心建設現場，檢查項目是否符合技術要求及當地監管規定。涉及的項目包括Nebius位於新澤西州的設施，以及IREN和Nscale在得克薩斯州的數據中心。

微軟還開始退出部分被認爲風險過高的項目。此前，該公司取消了與Nscale在英國一項價值約30億美元的數據中心交易，原因是電網接入延期可能導致項目多年無法交付。

在得州，微軟決定不行使擴大Nscale數據中心合同的選擇權。根據此前披露的安排，Nscale計劃向微軟提供約240兆瓦算力，並允許後者進一步增加採購規模。

據瞭解，微軟放棄擴大采購的決定與項目能源連接審批有關。根據Nscale的上市申請文件，微軟約佔該公司1030億美元合同總價值的42%，其採購安排對Nscale的業務規模和融資能力具有重要影響。

微軟與IREN的合作也出現延期。知情人士稱，雙方上週舉行會議並商定調整項目交付時間，可能將部分設施的完工時間推遲數週甚至數月。

IREN週四公佈財報時進一步解釋，微軟要求調整網絡設備配置，以支持最新AI模型，相關設備交付延誤影響了得州Childress數據中心的投運進度。

該項目涉及雙方價值97億美元的合同。IREN原計劃在今年年底實現超過40億美元的年化運營收入，目前將相關產能投入運營的時間推遲至明年1月底，部分收入確認可能延至2月。

IREN聯席首席執行官丹尼爾·羅伯茨（Daniel Roberts）表示，相關數據中心建設已基本完成，仍需等待設備交付並完成調試。他同時強調，公司與微軟保持良好合作關係。

微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）此前在財報電話會議上指出，第三方算力交付延誤打亂了公司支出計劃。這已是她連續第三次在財報會議上提及相關問題。

微軟發言人表示，公司會根據自身需求和客戶需求管理基礎設施合作伙伴關係，包括監督項目交付，並在情況變化時調整計劃。這屬於管理大型複雜基礎設施項目的正常做法。

新興雲計算企業面臨的項目風險，也在信用市場得到反映。

根據ICE數據及彭博社此前報道，10月30日，SpaceX的信用違約互換（CDS）利差達到約283個基點的紀錄水平，CoreWeave同期約爲1088個基點。

CDS是一種針對債務違約風險的信用衍生品。通常情況下，利差越高，投資者購買違約保護的成本越高，反映市場要求更高的風險補償。

SpaceX的信用風險指標自6月底開始交易以來明顯上升。英國《金融時報》此前報道，10月20日前後，其五年期CDS利差已達到226個基點，較6月底約110個基點的初始水平翻倍。

CoreWeave(CRWV.O)面臨的信用壓力更加突出。10月15日，其五年期CDS利差盤中一度升至1194.5個基點，創當時紀錄。根據彭博社報道，當時衍生品價格隱含的未來五年違約概率超過60%。

這一數字屬於市場定價推算，並不代表公司實際發生違約，也不能直接等同於客觀違約概率。

信用市場的擔憂與AI產業融資規模迅速擴張有關。據摩根士丹利此前統計，截至10月，2026年AI相關企業債務發行規模估計達到4660億美元，遠高於2025年同期的1010億美元。

相應的對沖需求也明顯增加。摩根士丹利數據顯示，9月與甲骨文、SpaceX、Alphabet、亞馬遜、Meta、博通和英偉達相關的CDS合約每週平均交易名義本金超過90億美元，而7月不足20億美元。

法國興業銀行美國股票策略主管馬尼什·卡布拉（Manish Kabra）表示，CDS已成爲觀察超大規模雲計算企業融資狀況及AI交易情緒的重要指標。市場正越來越關注企業信用風險和自由現金流。

本週美國中期選舉後的政策預期變化，進一步增加了數據中心投資的不確定性。

民主黨在得州等地的州長選舉中取得勝利，其中得州候任州長吉娜·伊諾霍薩（Gina Hinojosa）主張，在州議會制定更嚴格的行業規則之前，暫停新的數據中心開發項目。

市場擔心，新的審批限制可能影響數據中心建設進度、電力接入和投資回收安排。對於依賴大型科技公司長期採購合同籌集資金的新興雲計算企業而言，項目延期還可能增加融資成本。

週四，相關企業股價大幅下跌，Nebius和IREN盤中跌幅均超過13%，CoreWeave下跌約11%。

不過，IREN盤後公佈的季度收入好於預期。公司截至9月30日的季度營收達到2.28億美元，高於市場預估的約2.21億美元，其中AI雲業務收入從上一季度的7100萬美元增至2億美元。公司股價隨後在盤後交易中反彈。

微軟目前將更多資源投向自有數據中心建設。彭博社稱，該公司過去一年新增超過2000億美元的數據中心租賃承諾，部分涉及第三方雲計算企業。

知情人士表示，微軟尚未完全排除簽署新合同的可能性，但部分管理層對繼續擴大新興雲計算企業合作持明顯保留態度。

AI算力需求依然旺盛。彭博社指出，即使微軟減少新增採購，Anthropic和谷歌等企業仍在加快與新興雲計算服務商簽署合同。對於這些企業，能否按期取得電力、完成設施建設並交付算力，正成爲影響客戶採購決定和融資條件的關鍵因素。