華爾街AI算力期貨夢再受挫！美國監管機構推遲批準，首批交易至

美國監管機構再次推遲批準與人工智能芯片租賃價格掛鉤的期貨合約，令華爾街推出首個AI算力期貨市場的計劃遭遇新的阻礙。

原本希望將GPU算力轉化爲類似石油、天然氣等可交易資產的交易所，可能至少要等到2027年初才能啓動相關交易。

據英國《金融時報》報道，知情人士透露，美國商品期貨交易委員會（CFTC）決定將此類合約的審查期限至少延長60天，相關決定尚未正式公佈。監管機構主要擔憂GPU租賃市場價格透明度不足，以及由少數供應商主導的市場可能受到價格操縱。

芝加哥商品交易所集團（CME）此前計劃最早於10月初推出與英偉達H100和B200芯片租賃價格掛鉤的期貨合約。這將使投資者首次能夠在公開交易所交易未來的AI算力價格，併爲持有大量GPU資產的企業提供風險對沖工具。

CME第二次推遲上市，監管審查延長至明年

根據科技媒體The Information此前獲得的文件，CFTC已要求CME自願再次推遲推出相關產品，交易所於11月4日致函監管機構，同意額外延長60天審查期限。

CME在信中表示，這一決定旨在讓監管機構有更多時間考慮申報過程中提出的問題。不過，CME同時提出條件，要求其他受監管交易所不得在延長審查期間通過自行認證、取得批準或其他方式上市類似合約。

這是CME第二次推遲GPU期貨上市。交易所最初計劃於10月5日啓動交易，但CFTC於9月首次延長審查期限，並就相關產品公開徵求意見。意見徵集於10月20日結束。

CME擬推出的合約將採用初創企業Silicon Data編制的H100和B200租賃價格指數，分別追蹤兩款英偉達人工智能芯片的算力租賃成本。

根據此前披露的產品設計，兩類合約將以一個月的芯片租賃成本爲基礎，允許交易者對最長三年後的算力價格建立頭寸，並通過現金結算完成交易，無須實際交付GPU算力。

但建立可交易的算力期貨市場面臨一個基礎問題：目前AI算力租賃價格主要由企業之間的私下協議決定，公開市場交易數據有限，不同供應商、地區和硬件配置之間也存在明顯價格差異。

CFTC在8月徵求意見時，已經對算力價格指數的可靠性提出疑問。監管機構擔心，少數大型供應商可能對市場價格產生較大影響，而基於私下協商交易編制的指數，也可能難以得到充分監督。

《金融時報》援引知情人士稱，CFTC計劃與價格基準提供商舉行更多會議，討論上述問題。

一名瞭解監管決定的人士表示，由於這一市場剛剛出現，而且人工智能領域的領先地位對美國政府的政策議程十分重要，監管機構希望確保市場從一開始就建立在可靠基礎上，不會因爲華爾街施壓而倉促批準。

華爾街爭相佈局，交易機構已投入資金和人員

雖然監管審批尚未完成，華爾街對AI算力交易的興趣已經升溫。

除了CME，洲際交易所（ICE）和預測市場平臺Kalshi也宣佈了開發類似產品的計劃。交易公司DRW、Jump Trading以及風險投資機構Andreessen Horowitz均支持推動AI算力衍生品市場的發展。

據彭博社10月報道，Jump Trading已經組建專門團隊，準備利用自有資本參與算力相關交易，並計劃爲CME和Silicon Data擬推出的合約提供做市服務。

DRW則計劃通過三個交易團隊參與這一市場，其中包括兩個現有團隊和一個新團隊。該公司已決定交易Silicon Data相關產品，但尚未確定是否參與其他算力期貨合約。

Andreessen Horowitz在向CFTC提交的意見中表示，如果美國缺乏本土算力期貨市場，相關價格發現活動可能轉向分散的交易平臺或離岸市場。

支持者認爲，算力期貨能夠幫助雲計算服務商和AI企業提前鎖定未來GPU租賃價格，降低價格波動對經營成本和收入的影響。對於以GPU資產作爲抵押品的貸款機構，公開的期貨價格還可以提供市場估值參考，幫助評估抵押品價值以及芯片折舊帶來的風險。

Silicon Data創始人卡門·李（Carmen Li）此前表示，期貨無法解決基礎需求疲軟或資本配置不合理的問題，但能夠幫助企業將市場價格風險與自身的基本面經營風險區分開來。

價格指數可靠性成爲核心爭議

儘管算力期貨獲得部分大型交易機構支持，市場參與者對相關指數是否具備足夠的可信度仍存在明顯分歧。

目前，GPU算力已經可以通過部分線上平臺進行現貨交易，但尚不存在公開交易的標準化長期算力期貨市場。

部分行業人士擔心，如果期貨指數主要依賴交易量較低的短期租賃平臺報價，少量交易就可能對基準價格產生顯著影響，進而影響規模更大的衍生品市場。

AI初創企業Compute Desk首席執行官安德拉韋斯·巴胡（Andrawes Bahou）在提交給監管機構的意見中警告，基於按需和短期算力租賃市場交易數據建立的指數，未來很可能遭遇人爲操縱。他認爲，這些市場的價格樣本規模較小、交易深度不足，影響其價格所需的資金成本也較低。

哥倫比亞商學院金融學教授托馬什·皮斯科爾斯基（Tomasz Piskorski）同樣認爲，算力期貨在原理上具有實際用途，但關鍵問題在於指數構建方式。

他指出，在流動性不足的市場中，關聯實體之間可能通過相互交易製造需求印象，從而影響市場對價格的判斷。

算力自身的特殊性也增加了標準化交易的難度。同一型號GPU在不同地區、集羣配置和服務條件下可能具有不同租賃價格，而且閒置算力無法像石油或銅等實物商品一樣儲存，未被使用的計算時間無法留待未來出售。

這使得期貨指數能否準確反映企業實際採購成本，成爲交易所、做市商和監管機構共同面對的問題。