摩根大通警告：貿易陰霾籠罩！美國經濟將走向何方？

摩根大通量化及衍生品策略團隊負責人Fabio Bassi上週五在客戶報告中指出：“美國貿易政策的陰霾仍未消散。”

他和團隊觀察到，“全球宏觀敘事已從年初的‘美國例外論’急劇轉向悲觀前景——自我傷害的政策可能將美國推向衰退邊緣”。

美國能否重拾例外論，抑或這一時代將暫告終結，仍是懸而未決的問題。

策略師們發現投資者正出現“關稅疲勞”，但他們認爲風險是“雙向的”。若美國與主要貿易伙伴達成協議，平均關稅稅率或下降。與此同時，美國國際貿易法院的裁決仍需上訴法院最終定奪。無論如何，2025年美國的平均關稅稅率仍將高於年初預期。

儘管市場共識認爲2025年下半年美國增長乏力，但Bassi的團隊指出，美國宏觀背景具有穩固性、信貸失衡尚未出現，以及關稅對通脹的有限傳導，預示著美國經濟仍有韌性。這種疲軟數據與堅韌前景的拉鋸正是該團隊報告的核心矛盾。

這份展望還提醒投資者注意波動率指數（VIX）大幅下跌與經濟政策不確定性指數讀數居高不下之間的脫節。Bassi團隊認爲，這印證了市場具有韌性的觀點。

目前，摩根大通認爲，正是這種韌性、“更長時間維持高利率”的政策前景以及持續的人工智能主題，將在2025年上半年支撐風險資產， “短期內，股市走高和市場集中度較高的‘痛苦交易’可能會持續。”

他們仍看空美元，並傾向於持有美國以外的、期限較短的發達市場債券。他們還預計黃金上行空間有限，但地緣避險屬性仍具吸引力。

策略師們警告，如果美國經濟陷入衰退，將對市場構成下行風險。屆時，貿易衝突的升級將擠壓消費者支出，同時非農就業數據轉爲負值，這將迫使美聯儲更積極地放鬆貨幣政策。