黃金短期見頂信號已現，三大支撐因素正在消失

4月22日短暫觸及每盎司3500美元的歷史高位後，金價已回調約5%，即便面臨地緣政治動盪和美元走弱的雙重利好。

滙豐銀行首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾（James Steele）預測，當前價位下的黃金需求將減弱。儘管他上調了2025年和2026年的金價目標，但仍低於當前市場價格。

斯蒂爾並非首個看空黃金的分析師。花旗集團6月報告曾預言金價將回調25%，而4月暴漲後許多散戶投資者已獲利了結。

令斯蒂爾和衆多觀察人士意外的是，近期中東地緣政治摩擦與美元疲軟的理論利好組合，竟未能推動金價再創新高。

斯蒂爾認爲，交易員不願繼續追高的原因，可能在於黃金作爲避險資產的吸引力正在減弱：貿易戰的最壞情景並未發生，特朗普在關稅談判中尋求妥協。隨著全球貿易突然中斷的風險降低，對惡性通脹的擔憂消退，作爲通脹對沖工具的黃金自然承壓。而逆全球化進程本應利好黃金。

此外，資產市場已從容消化了上半年表面看來的一系列危機，投資者“在暴風雨中尋找避風港”的緊迫性降低。

斯蒂爾的分析發現，金價上漲既刺激了黃金產量增加，又抑制了金幣和珠寶的實物需求。

另一個抑制投機客的因素是美聯儲推遲降息。華爾街預期的2025年的大部分寬鬆政策可能要到2026年才能實現。斯蒂爾承認，這未必直接利空黃金，但肯定削弱了看漲動能。

儘管如此，斯蒂爾指出，近年來支撐黃金投資邏輯的根本支柱——各國央行購金需求可能保持穩定。過去三年央行每年至少購入1000噸黃金，以實現儲備多元化和美元替代。

正如斯蒂爾所言：“短期走勢已顯疲態。”

儘管他將2025年金價預期從3015美元上調至3215美元/盎司，2026年預期從2915美元上調至3125美元，但長期預測仍維持在2350美元的低位，較當前價格低約三分之一。