美銀策略師警告：黃金牛市或面臨 “中期回調”

近期黃金價格持續飆升，多次創下歷史新高，最新價格已逼近每盎司4000美元關口。在充滿不確定性的環境下，投資者與各國央行紛紛將黃金作爲避險資產。

華爾街投行的預期都趕不上金價上漲速度。高盛週二將2026年12月金價預估上調至4900美元/盎司（此前預估爲4300美元）。瑞銀近期發佈報告稱，預計未來幾個月黃金價格將升至每盎司4200美元。德意志銀行則表示，黃金的漲勢本質上反映出投資者正處於恐慌狀態。

而美國銀行研究部的態度則更爲謹慎。該行技術策略師保羅·恰納（Paul Ciana）週一在報告中提醒投資者需保持警惕。在這份旨在解答“政府再度停擺背景下，是否有因素能終結黃金漲勢”這一核心問題的市場分析中，他寫道：“回調風險已升高。”答案顯然是肯定的。恰納指出：“多時間框架下的各類技術信號與市場狀況均顯示，當前上漲趨勢已顯疲態。”

恰納承認，儘管宏觀經濟壓力與地緣政治緊張局勢推動避險資金流入黃金市場，但隨著投機性頭寸激增，金價走勢已變得岌岌可危。他強調，近期金價飆升更多反映的是動量驅動型買入，而非基本面支撐；若市場情緒轉向或貨幣政策出現意外，金價可能大幅逆轉。他提到，圖表顯示金價已過度拉伸、出現“超買”信號，且正向背離趨勢減弱，警告若任何支撐因素弱化或逆轉，市場可能迎來回調。

黃金漲勢的歷史規律

恰納此前設定的多個金價上行目標已被突破，最新一個目標爲每盎司3880美元。他表示，“相關峯值可能已臨近”——截至週一，金價較200日簡單移動平均線高出約20%，而2020年8月、2011年8月、2008年3月及2006年5月的歷史主要峯值出現時，金價較該均線的溢價約爲25%。

恰納指出，自2015年觸及低點以來，金價在2020年累計上漲約85%，2022年回調約15%，隨後又上漲130%。儘管他也提醒，未來兩年金價仍有可能進一步上漲，且本輪漲勢規模仍小於20世紀70年代和21世紀初的兩輪牛市，但他認爲，當前行情與2020-2022年、2007-2008年及1975-1976年的“中期回調”存在相似規律。

將時間線拉回19世紀，恰納提到，1862-1864年的黃金牛市中，金價漲幅達156%，但在隨後的熊市中，這一漲幅悉數回吐。他補充道，回顧歷史可見，20世紀30年代以來的黃金牛市並未出現過完全回吐漲幅的情況。

金價仍有大幅上漲空間？

即便在美銀內部，觀點也存在顯著分歧。幾周前，該行另一團隊經過數據分析認爲，金價遠未觸及上限。由邁克爾·威德默（Michael Widmer）領導的全球大宗商品研究團隊指出，金價向每盎司4000美元逼近並不意外。他們在9月15日的報告中稱，自2001年以來，只要通脹率高於2%且美聯儲實施寬鬆貨幣政策，金價“從未出現過下跌”。

威德默提到，截至上月，全球黃金板塊總市值已激增至5500多億美元，幾乎是2011年和2020年峯值的兩倍，是2016年週期低點的8倍多，也是2022年近期週期低點的3倍多。但他同時表示，若換個視角——從佔全球股票總市值的比例來看，黃金板塊仍“遠低於”歷史高點：目前該比例爲0.39%，遠低於2011年0.71%的峯值。

不過，威德默與恰納在一個觀點上似乎達成共識：近期金價上漲速度過快。畢竟，威德默設定的每盎司4000美元目標原本針對的是2026年。