312次降息！全球央行“放水”潮再起，資產狂歡持續？

2008年全球金融危機最低谷時期後的兩年間，全球央行共降息313次。而在過去兩年，全球央行已完成312次降息——其中最重要的央行（美聯儲）下週或再降一次。同期，美國國內生產總值（GDP）增長了11%。

美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）在其每週《流動報告》（Flow Show）中稱，鑑於全球市場充斥著如此鉅額的貨幣刺激，資產市場評論滿是“繁榮、泡沫與貶值”也就不足爲奇了。

這份報告標題爲《從零到英雄》（From zero to hero），因爲自今年夏天以來，哈特內特“買入美國零息國債”的建議已被證明極具先見之明。

美國零息國債無需定期支付利息，因此不存在“被迫將利息再投資於低收益證券”的再投資風險。隨著美國債券收益率下降，零息國債自7月以來的回報率飆升至10.7%，與納斯達克指數持平，且高於標普500指數。

哈特內特在報告中花了一定篇幅強調近期美國國債的強勢表現——儘管美國銀行全球基金經理調查顯示，機構對債券的低配比例已達到2022年10月（通脹峯值前後）以來的最高水平。

哈特內特預測，若週五發佈的9月消費者物價指數（CPI）同比漲幅爲3%或更低，“債券義警”（因不滿財政政策而拋售國債的投資者）將被迫平倉認輸。

他還調侃稱，自美國政府24天前停擺以來，10年期美國國債收益率已下降20個基點，或許法國和英國政府可以考慮採取同樣的“停擺策略”。

他的另一項預測更能體現當前新趨勢：未來12個月內，公司債券收益率可能跌至政府債券收益率以下。這一現象既標誌著美國資產負債表的疲軟，也彰顯了美國大型企業的影響力。

報告還指出，過去四個月，黃金市場資金流入達500億美元，超過了過去14年的累計流入規模。截至週三的一週內，黃金市場又迎來87億美元的新增資金流入。

儘管黃金已顯現泡沫特徵，且被視爲“最擁擠交易”，但哈特內特尚未放棄其“買入黃金”的建議。他認爲，從結構上看，黃金仍處於“低配”狀態——僅佔私人客戶資產的0.5%、機構資產配置的2.4%。哈特內特表示，他持續做多黃金，以對沖“美國經濟繁榮、人工智能泡沫、美元貶值風險，以及由美聯儲和白宮政策引發的資產價格通脹”。

在傳統資產類別相關性破裂的市場環境下，股票、現金、黃金和債券正迎來有史以來規模最大的年度資金流入之一。

美國銀行根據EPFR Global數據按年化測算顯示，2025年股票基金資金流入規模有望達到6930億美元。該行策略師在報告中寫道，這將是歷史第三高的年度流入量。

現金類基金預計將吸引1.1萬億美元資金，爲歷史第二高流入規模。投資者還將向黃金和投資級債券分別注入創紀錄的1080億美元和4150億美元。

美國不可預測的貿易政策是今年市場動盪的核心，考驗著投資者在不同資產類別間的選擇能力。關於美聯儲利率路徑的爭論，以及美國政府停擺造成的經濟數據真空，進一步加劇了市場複雜性。

儘管如此，得益於人工智能支出的大幅激增，股市已攀升至歷史高點，同時企業盈利與經濟基本面保持穩健。隨著全球借貸成本下降，債券收益率有所回落；而在充滿不確定性的時期，黃金因避險屬性吸引力上升，價格飆升至歷史新高。

高盛集團宏觀交易員鮑比·莫拉維（Bobby Molavi）本週早些時候指出，債券、股票與黃金之間的歷史相關性已“被拋諸腦後”，且在許多方面，當前市場“仍是後現代市場”。