無視金銀巨震！量化基金1月實現完美收割，創23年最佳月度表現

隨著金銀價格持續拉鋸震盪，對沖基金行業的一個角落正從貴金屬的巨大波動中挖掘機會。

商品交易顧問（CTAs），也被稱爲趨勢跟蹤或管理期貨基金，是計算機驅動的投資策略，它們在包括股票、債券、外匯和商品在內的不同期貨市場中交易投資趨勢。這些策略使用複雜的統計模型、機器學習算法、因子和其他量化信號的組合來識別，並押注市場的上漲和下跌走勢，從而在投資過程中剔除人類的情緒和偏見。

這些系統化模型捕捉到了近幾個月貴金屬價格上漲的勢頭，幫助趨勢跟蹤量化基金收復了去年“解放日”動盪中遭受的損失。儘管金銀價格隨後急劇逆轉，該板塊的表現依然堅挺。

CTA行業的主要業績基準，即法興銀行的SG CTA指數在1月份上漲了5%。與此同時，追蹤10大趨勢跟蹤對沖基金的SG趨勢指數在1月29日之前上漲了6.9%。這使得1月成爲該指數自2000年以來表現最好的月份之一。

截至2月4日，這兩個基準指數今年以來均上漲超過4%，表明趨勢跟蹤量化基金經理成功駕馭了金銀的劇烈波動。

“敏捷且靈活”

“CTA是敏捷且靈活的，”Dynamic Beta Investments的管理合夥人Andrew Beer表示。“上週金銀價格的急劇逆轉將導致許多人降低風險，但大多數人仍將押注於進一步的上漲，”Beer說。“CTA早已入場，採取逆向思維，並且對黃金和貴金屬的判斷是正確的。上週五的逆轉僅僅是回吐了部分利潤。”

業內人士解釋了支撐這些算法的各種信號和模型是如何幫助該行業駕馭貴金屬的瘋狂走勢的。雖然短期交易模型旨在更早進出交易，但中長期模型往往對更大、更有意義的變動反應更靈敏，例如日元下跌、黃金上漲以及資金輪動至非美國股票。這有助於他們避開拋售帶來的更猛烈衝擊並提升回報。

對沖基金行業數據提供商PivotalPath的創始人兼首席執行官Jon Caplis表示，在其管理期貨指數中占主導地位的中期趨勢跟蹤者，通過多個驅動因素（包括對貴金屬的多頭押注）產生了持續的業績。

“雖然金銀在本月底遭遇了大幅拋售，但黃金全月仍上漲了9.3%，白銀上漲了11.2%，”Caplis在一封電子郵件中表示。“事實上，由於波動性持續增加，大多數策略自去年9月以來一直在削減貴金屬頭寸，因此在上漲過程中獲益頗豐，同時也減輕了突然逆轉期間的部分損失。”

Meme交易

與此同時，白銀新興的“Meme交易”地位使其與許多趨勢跟蹤模型的兼容性降低，這可能導致許多策略師限制其風險敞口，從而最終避開了白銀的下跌。

“一個好的Meme交易需要低價格和低流動性，而這與大多數趨勢跟蹤策略的需求相沖突，”Mast Investments的合夥人兼首席投資官Yung-Shin Kung表示。“這確實是成功的Meme類交易的先決條件——而白銀具備這些特徵。”

他在接受採訪時表示：“在這種低價格、低流動性的動態下，如果有足夠多的人湧入，你會看到這種爆炸性的投資回報。但許多CTA可能直接排除了白銀，因爲它不具備它們通常尋求的流動性。因此，雖然白銀確實暴漲了，如果你在一月份沒有配置白銀，你確實錯過了機會……但在專業資金經理和CTA中，人們對那裏存在的流動性不足有著很強的意識。”

Metori Capital Management的首席執行官兼首席信息官Nicolas Gaussel也指出，白銀的回調最終對行業表現“影響有限”，該行業保持了韌性。

“這告訴我們，CTA目前不僅受益於金屬趨勢，還受益於其他板塊，如農產品合約、部分外匯或股票，”Gaussel表示。“在經歷了去年第二季度極度不利的局面後，環境在第四季度變得相當有利，結合了趨勢和多元化。”

市場專業人士表示，這突顯了CTA適應不同市場環境的能力，即不依賴單一因素。

“當世界發生巨大變化時，CTA的表現最好，”Beer表示，稱該板塊是股票和債券的“引人注目的多元化配置工具”。“一月份充滿了強有力的宏觀趨勢：金銀飆升、資金撤出美國股市、貨幣大幅波動。如果這種情況持續下去，CTA可能會迎來歷史上表現極佳的一年。”