白銀“七西格瑪”級暴漲：新手2萬變500萬，老手爲何錯失世紀

RJO Futures高級商品經紀商丹尼爾·帕維洛尼斯（Daniel Pavilonis）表示，在白銀價格狂飆突破每盎司120美元的瘋狂旅程中，短線交易員賺取了鉅額財富，其盈利有時遠超知識淵博、經驗豐富的資深商品交易員。

近日接受Kitco新聞採訪時，帕維洛尼斯對白銀近期拋物線式上漲及其隨後的暴跌（至少是暫時）進行了覆盤。

“這至少對於白銀來說，是一次六西格瑪、七西格瑪事件，歷史上從未發生過，”他說。“我認爲，從專業交易員如何看待這些市場的角度來看，這簡直是前所未有的，令人難以置信。而在另一方面，你看到一些人進場，他們看待白銀時可能會說：‘它會永遠上漲！’所以我認爲資金開始湧入金屬市場。”

六西格瑪事件（Six Sigma Event）是指在統計學上極爲罕見的事件，發生的概率低於百萬分之3.4，通常用於描述超出正常波動範圍的極端異常情況。七西格瑪事件（Seven Sigma Event）指比六西格瑪事件更爲罕見的事件，發生的概率低於十億分之2，幾乎可以視爲“理論上不可能發生”的極端情況。

帕維洛尼斯表示，成熟的“聰明錢”與全情投入的新手之間的差異是鮮明的，他們正以不同尋常的方式相互影響，並影響著整個市場。

“我認爲這很有趣，”他說。“在我的客戶名單中，那些從業很久、在回報上真正成功的人，他們的倉位規模沒有一些其他人大。那些新人只是‘嘿，我只是來交易金屬的......平時並不真正專注於商品或商品交易。’”

“雙方都從中賺了錢，至少從我們的客戶名單來看是這樣，”他補充道。“但真正的大錢——天文數字般的錢——來自於那些瘋狂購買價外期權的人，那些期權在他們買入時遠未到價，因此極其便宜。比如在白銀交易於39美元時買入行權價100美元的看漲期權，諸如此類。在39美元時買入100美元的看漲期權簡直是瘋了，你可能會認爲它會上漲到50美元，也許能突破50美元，但絕沒想到它會像這樣拋物線式上漲。”

“人們通常認爲它會緩慢上漲，就像我們過去幾年在金市看到的那樣。但這次它直接走出了拋物線。”

對於1月30日那種劇烈的拋售，帕維洛尼斯推測，市場上可能也存在一些大銀行的大量空頭押注，這加劇了下跌的深度。

“也許這是真的，”他說。“也許銀行這麼說是因爲他們想買更多，希望價格漲得更高。誰知道呢？”

帕維洛尼斯表示，在這些情況下，經驗豐富的交易員使用的獲利了結和風險對沖措施似乎對他們不利，而全情投入、秉持“你只活一次”（YOLO）哲學的交易員有時卻能通過全力押注獲得回報。

“關鍵是你不知道市場會走向哪裏，會漲到多高，或者是否會反轉，”他說。“你建立了一個頭寸，卻不知道它會漲到多高。最大的問題是你可能因爲價格觸及目標位，而從一個完整的頭寸規模縮減到也許只剩四分之一。”

“接下來你知道的是，早上醒來，白銀漲了10美元，”帕維洛尼斯繼續說道。“你仍然持有頭寸，但規模遠不如之前。然後，好吧，白銀交易在70美元……我們現在要考慮行權價90美元的看漲期權了嗎？你如何管理這個頭寸？於是你慢慢地減倉，或者增加一些深度價外的看漲期權。但這只是倉位規模和行權價的問題，因爲在那個時候，當白銀漲破（70美元）時，我們交易臺上沒多少人在交易期貨了。”

因此，隨著價格不斷上漲，超出了經驗豐富的交易員能夠相信的範圍，他們會減少頭寸，實際上是將籌碼賣給了那些唯一策略常常是“漲上天”的投機交易員。

“最大的啓示在於，‘聰明錢’一方的頭寸規模要小得多，”他說道。“反觀另一羣人，當白銀還交易在30、40美元時，他們就在買入六個月後到期、行權價100美元的看漲期權，還有行權價150美元、130美元的……我不確定他們的交易策略是否真指望價格能漲到那些行權價位。或許更像是‘只要能抓住這波行情的一半’，如果白銀漲到70美元或60美元……他們就會不斷加倉。而與此同時，（經驗豐富的專業商品交易員）卻在減倉、管理那些仍在盈利的頭寸。但兩者的收益規模天差地別——絕非那種2萬美元期權本金變成500萬美元的奇蹟。”

“可以這麼說，經過高位這番劇烈波動，很多賺了大錢的YOLO交易員又回吐了相當大一部分利潤，”帕維洛尼斯說道。“但即便如此，他們的整體表現仍然勝過不少在這個市場浸淫多年的老手。”