黃金多頭不死心，1.1萬張期權持倉展露野心，目標直指1.5萬

部分堅定的黃金多頭正無視這一貴金屬的歷史性回調，仍寄望其再度暴漲至前所未有的水平。

1月下旬，紐約黃金期貨創下每盎司5600美元以上的歷史新高，然而次日便遭遇前所未有的暴跌。就在此時，一名或一羣投資者開始在芝加哥商品交易所集團（CME Group）的紐約商品交易所（Comex）買入12月到期、執行價爲15000美元/20000美元的看漲期權價差合約。即便在金價企穩於5000美元/盎司左右後，這一持倉仍在持續增加，目前已增至約1.1萬張合約。

“在如此深度的虛值看漲期權價差合約上出現這麼高的持倉量，尤其是在技術性回調之後，著實令人驚訝。”道富投資管理公司（State Street Investment Management）黃金及金屬策略全球主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）表示，“一些交易員認爲這是一張便宜的彩票，這是有道理的。”

這類長期虛值看漲期權成本低於平值期權，若到期前標的資產出現大幅暴漲，其價值可能加速提升，也是投資者在資產回調後保留上行敞口的低成本方式。

黃金本輪上漲行情由一波投機性買盤推動，使價格進入超買區間。但多家銀行預測，自2024年初以來已翻倍的金價，將繼續受到持續的地緣政治緊張局勢、對美聯儲獨立性的質疑，以及市場從貨幣和主權債券轉向黃金的趨勢所推動。

儘管如此，要讓這些期權合約在年底到期時處於實值狀態，金價需在年底前近乎翻倍。與直接買入看漲合約相比，看漲期權價差合約提供了一種成本更低的方式，可從金價再度暴漲中獲利，同時限制潛在收益。交易員既可以在12月期貨合約上漲時以更高價格平倉，也可以在金價突破15000美元/盎司時持有至到期。

多希表示，如果交易員預期金價“短期內劇烈上漲”，他們可以在合約價值未大幅衰減的情況下賣出價差合約，因爲12月到期仍有較長時間，時間價值衰減壓力較小。

儘管目前金價仍遠未達到能讓這些合約發揮作用的水平，但上週這些交易推高了遠期看漲期權的隱含波動率，而其他大多數期權的價格則相對走低。

多希指出，2月以來，不同到期月份的黃金看漲期權偏斜（即押注價格上漲與下跌的溢價之差）正越來越低，而實際價格波動率仍處於高位。他補充稱，市場仍有出現大幅“跳空”波動的可能。

1月30日，Comex黃金期貨暴跌11%，創下數十年最大單日跌幅。事實上，金價在去年10月也曾遭遇大幅回調，在接近4500美元/盎司後跌至4000美元/盎司。總而言之，黃金近期已多次經歷大幅波動，卻依然未能澆滅多頭的看漲熱情。