17年來最慘月度表現？黃金正經歷2008年以來的“至暗時刻”

受美伊衝突及宏觀經濟邏輯轉變的影響，國際金價在2026年3月正錄得近17年來的最差單月表現。儘管3月31日金價小幅反彈，但仍難以扭轉整體頹勢。

截至台北時間3月31日15:30，現貨黃金報每盎司4553.69美元，但本月金價累計跌幅已達14.6%。這一數據創下了2008年10月（當時跌幅爲16.8%）以來的最大單月跌幅。

目前，美伊戰爭已進入第五週，局勢的高度不確定性籠罩著市場。據《華爾街日報》週一晚間報道，美國總統特朗普已告知幕僚，即使霍爾木茲海峽仍處於大面積封鎖狀態，他也願意結束對伊軍事行動。

特朗普在社交媒體上表示，華盛頓正與伊朗官員進行“嚴肅討論”。但他同時發出威脅，若未能達成協議，美軍將對伊朗的電力工廠、油井及關鍵的哈爾島（Kharg Island）發動攻擊。此外，美國國務卿魯比奧（Marco Rubio）在接受半島電視臺採訪時聲稱，美國在伊朗的軍事目標將在“數週而非數月內”完成。目前，包括第82空降師在內的2500名美國海軍陸戰隊員已抵達中東。

中東戰火爲何未能持續支撐金價？分析認爲，戰爭推高了油氣價格，引發了市場對通脹激增的擔憂，進而強化了全球央行加息的預期。

Shackleton Advisers投資經理韋恩·納特蘭（Wayne Nutland）指出，過去四年的黃金交易邏輯正在重構。在烏克蘭衝突之前，金價與實際債券收益率及美元通常呈負相關。雖然2025年至2026年初這種關係曾一度脫節，但在美伊戰爭爆發後，黃金迴歸了傳統邏輯。

“隨著債券收益率和美元雙雙走高，金價重新顯現出對這些指標的敏感性。此前金價在2026年初衝得太高，部分投資者也產生了強烈的獲利了結意願，”納特蘭表示。

Netwealth首席投資官伊恩·巴恩斯（Iain Barnes）認爲，金融投資者的過度參與使近期金價波動率達到了歷史水平的兩倍。

巴恩斯指出，儘管各國央行此前爲去美元化而增持黃金開啓了牛市，但隨著市場不確定性增加和美元反彈，金融買家開始枯竭，取而代之的是大規模的獲利拋售。他將當前的局面與2008年進行類比：當時投資者在美元走軟的情況下過度押注商品市場，而隨著全球金融危機蔓延，避險情緒導致流動性收緊，金價隨同原油、銅等大宗商品一同遭到重挫。

“今年，市場再次發現投資者在黃金上的敞口過於集中，”巴恩斯說，“黃金此前被視爲最後的避險避難所，但現在它正面臨過度擁擠後的清算。”

儘管市場遭遇劇烈回撤，高盛（Goldman Sachs）在週一的報告中仍對黃金前景保持樂觀。雖然市場已將美聯儲今年的降息預期修正爲僅一次甚至不降息，但高盛仍維持2026年底金價達到5400美元的預測。

高盛分析師表示：“我們認爲央行多元化配置資產的需求仍在繼續，且目前的投機倉位已迴歸正常。”儘管短期內霍爾木茲海峽的持續動盪可能引發進一步平倉風險，但從中長期來看，美伊局勢及更廣泛的地緣政治演變，將加速各國央行對黃金的配置，並引發市場對西方財政可持續性的重新評估，從而爲金價提供支撐。