黃金的“黃金十年”進入下半場，機構給出8900美元新目標價

根據Incrementum AG發佈的年度《In Gold We Trust》報告，黃金在今年年初經歷了前所未有的上漲，隨後出現極度波動，目前則處於盤整期。報告指出，黃金的走勢完全符合其應有的表現，這種貴金屬仍在繼續鞏固其作爲全球經濟中關鍵貨幣資產的角色。

在這份題爲《迴歸貨幣未來》（Back to the Monetary Future）的綜合性報告二十週年紀念版中，首席作者羅納德-彼得·施特費勒（Ronald-Peter Stöferle）和馬克·瓦萊克（Mark Valek）解釋說，黃金的歷史性上漲並非投機性異常，而是由地緣政治分裂、去美元化、通脹波動以及對法定貨幣信任度下降所驅動的更廣泛“再貨幣化”趨勢的一部分。

兩位作者寫道：“貨幣的未來蘊藏在其歷史之中”，他們將黃金描述爲一個日益重要的貨幣錨定物，因爲1971年後的法定貨幣體系正顯示出“不容忽視的疲態”。

報告指出，在2025年錄得64.4%的漲幅（這是自1979年以來最強勁的年度表現）之後，黃金價格於2026年1月觸及每盎司5595美元的歷史高點。

兩位分析師還指出，黃金以及《In Gold We Trust》報告本身在過去二十年中都取得了長足的發展。該報告的首期篇幅僅爲20頁，當時金價約爲每盎司670美元。而今年的報告篇幅超過400頁，金價也已累計上漲超過600%。

儘管金價漲幅驚人，但兩位作者認爲，這輪長期牛市遠未結束。報告稱：“《In Gold We Trust》2020年報告中所宣告的‘黃金十年’正在如火如荼地進行。自那時以來，以美元計價的黃金價格已上漲165%。”

兩位分析師表示，市場目前正處於其“公衆參與階段”的中期，他們將這一階段描述爲“牛市中最漫長、最活躍的時期”。在強勁的長期基本面因素支撐下，Incrementum AG的基金經理們上調了其長期價格展望。

兩位作者寫道：“我們在2020年《In Gold We Trust》報告中提出的到2030年實現每盎司4800美元的十年目標，在2026年已成爲現實。我們現在將關注點轉向通脹情景下的替代目標：到本十年末達到每盎司8900美元。”

報告補充稱，如果當前的再貨幣化動態進一步加速，最終可能會出現“顯著更高的黃金價格”。

Incrementum的看漲觀點基於其判斷，即黃金正日益被視作一種中立的儲備資產，而不僅僅是大宗商品或避險交易品種，尤其是在當前快速變化的全球貨幣秩序之中。報告稱：“‘美式和平’（Pax Americana）——這一自1945年以來塑造了全球體系的政治、軍事、經濟，尤其是貨幣秩序——正走向終結。”

兩位作者指出，央行需求飆升是這一轉變最清晰的信號之一。在連續三年每年購金量超過1000噸之後，各國央行在2025年又購買了863噸黃金。報告還強調了圍繞美國黃金儲備正式重估的討論日益增多。儘管市場金價徘徊在每盎司4600美元附近，但美國中國財政部賬面上的黃金儲備仍以每盎司42.22美元的官方價格計價。

兩位作者表示：“對美國黃金儲備進行重估已不再是不著邊際的猜測，而是一種正悄然獲得可信度的政治可能性。”

與此同時，Incrementum認爲，相對於整個金融體系而言，黃金的持有量仍然嚴重不足。報告估計，私人持有的黃金僅佔全球金融資產的2.7%，這表明當前牛市的機構參與度仍然有限。兩位分析師稱：“黃金絕非什麼‘擁擠的交易’，恰恰相反，這是一場聚會，而首批客人剛剛開始到場。”

兩位分析師表示，在黃金市場的下一階段，需求預計將從央行轉向投資者。報告警告稱，主權債務上升仍是支撐金價的最強勁的長期驅動因素之一，並指出2025年底全球債務攀升至創紀錄的348萬億美元，而美國債務今年早些時候已超過39萬億美元。

他們補充稱，在這種環境下，政府債券作爲“無風險資產”的傳統角色正在迅速惡化，因爲經通脹調整後的回報率仍深陷負值區間，迫使投資者尋求替代性的價值儲存手段。

儘管黃金的長期趨勢建立在堅實的基礎之上，但Incrementum提醒投資者，金價上行的道路很可能仍將充滿波動。兩位分析師表示：

“短期內黃金應該會稍作喘息，中期內將趨勢向上，而長期來看，它將重回貨幣體系的核心。到夏初，我們預計金價將在每盎司4500至4950美元的區間內進行震盪的橫盤整理。”

與此同時，繼今年早些時候黃金大幅回調之後，報告警告稱，債券收益率上升、流動性壓力以及更廣泛的市場波動可能繼續引發短期的價格回落。不過，兩位作者補充稱，他們視任何回調爲買入機會。