每日投行/機構觀點梳理（2026-06-11）
國外
1. 道明證券：能源衝擊傳導只是時間問題，市場推後油價向通脹傳導的預期
美國CPI數據公佈後，美聯儲利率預期基本保持穩定，交易員們仍然預計未來12個月內將加息約40個基點。道明證券美國利率策略師Molly Brooks指出，市場將能源衝擊視爲一個“何時而非是否”傳導的故事，在美聯儲定價相對保持不變的情況下，市場對石油向未來通脹數據傳導的預期已被推後。
2. 高盛資管：通脹飆升構成阻力，但三個因素有力支撐經濟
高盛資產管理公司策略師Tim Urbanowicz表示，儘管近期整體通脹和核心通脹的飆升意義重大，對經濟和週期性較強的行業構成了阻力，但來自人工智能投資週期的推動力、《美麗大法案》的潛在利好以及美聯儲降息的滯後影響，仍在提供有力的支撐。
3. 斯巴達資本：若能源價格不會繼續拉昇，通脹或已見頂
斯巴達資本證券首席市場經濟學家Peter Cardillo表示，今天的數據與我預期的一致，只是同比來看，核心通脹率的漲幅略低於預期。這表明上個月以來通脹並未加速。當然，能源價格在很大程度上會影響這一情況。我預計，如果油價不會大幅突破每桶100美元，那麼可以認爲通脹可能已經見頂。不過，戰爭因素仍然是一個不確定的變量。從同比數據來看，通脹問題依然存在。但核心通脹率低於3%這一事實，我認爲是個好兆頭，或許——當然這完全取決於戰爭局勢——能源通脹已經見頂。
4. 西北互惠財富管理：美聯儲在應對通脹的最後階段時正面臨巨大困難
西北互惠財富管理公司首席投資官Brent Schutte表示，今天的通脹數據幾乎無法改變一個事實：美聯儲在應對通脹的最後階段遇到了巨大困難。事實上，過去幾年來，通脹率持續高於2%的目標，進展甚微甚至毫無改善。儘管如此，疲軟的勞動力市場卻爲美聯儲提供了降息的藉口。隨著勞動力市場逐漸復甦，投資者有理由思考：美聯儲是否需要重新將重心放在切實履行其通脹目標上。
5. Principal資管：美國通脹仍然高企，但核心數據降溫爲美聯儲帶來喘息空間
Principal資產管理公司首席全球策略師Seema Shah表示，美國通脹率仍處於4%的令人不安的高位，但核心數據弱於預期確實減輕了一些壓力。由於能源價格上漲是主要推動因素，且住房成本有所緩解，我們尚未看到更廣泛的第二輪效應的明確跡象。這應該能讓美聯儲保持耐心。儘管市場似乎對今年進一步加息的定價過高，但這一風險仍然存在，而今天的數據並未消除這一風險。
6. 路透社調查：受美國封鎖影響，歐佩克石油產量降至2000年以來的最低水平
路透社的調查顯示，由於美國海軍的封鎖影響了伊朗的出口，而伊朗對霍爾木茲海峽的有效關閉也使其他海灣國家的出口大幅減少，歐佩克5月的原油產量創下二十多年來新低。調查顯示，歐佩克的日產量環比下降106萬桶，至1613萬桶。這是自2000年以來最低的月度數據，且遠低於2020年新冠疫情期間需求暴跌時的水平。這些數據不包括自5月1日起退出歐佩克的阿聯酋。調查還顯示，伊朗的降幅最大，反映出自4月13日開始的美國封鎖措施帶來的影響。伊朗的原油和凝析油出口量降至至少六年來的最低水平。調查消息人士表示，儘管伊拉克因國內需求增加而增加了供應，但沙特的供應仍進一步下降。此外，委內瑞拉和尼日利亞的產量也有所增加。
7. 傑富瑞：歐洲央行或僅會進行一次加息
傑富瑞全球經濟學家莫希特·庫馬爾在一份報告中表示，市場已充分預期的歐洲央行今晚加息25個基點，這將也是本輪加息週期中歐央行唯一的一次加息。下一個可能的加息窗口在9月，屆時新的歐洲央行員工預測將出爐。樂觀情景下，屆時戰爭可能已經結束，油價接近80美元，這將降低再次加息的必要性。就算是在悲觀情景下，戰爭持續、油價逼近100美元，歐洲經濟甚至接近或陷入衰退，歐洲央行也不會在衰退背景下連續加息。
8. 星展銀行：歐洲央行將保持謹慎和鷹派的立場
星展銀行分析師Radhika Rao認爲，美伊緊張局勢將給歐元區市場帶來滯脹衝擊，對歐洲的打擊將比美國更爲嚴重，這將迫使歐洲央行提前收緊貨幣政策。預計歐洲央行將把存款利率上調25個基點至2.25%，政策指引將保持謹慎和鷹派立場。下半年仍有可能進一步加息，但歐洲央行將採取逐次會議評估的方式，同時密切關注美伊停火和緊張局勢緩和的可能性。2026年歐元區經濟增長預期下調至1.0%，並預計通脹率將上升。
9. 道明證券：歐洲央行加息已被市場消化，10年期德債收益率或小幅走低
道明證券利率策略師表示，市場已充分消化了歐洲央行今晚將加息25個基點並強調依賴數據做決策的預期，這有望支撐歐元利率小幅走高。策略師在基準情景中預計，歐洲央行將加息25個基點，但不會對聲明進行重大修改。聲明將繼續承認通脹和增長面臨的雙向風險，管理委員會將維持依賴數據、逐次會議決策的做法。在此情景下，10年期德國國債收益率可能下跌3個基點。
國內
1. 中金：維持美聯儲年內不降息、不加息的基準判斷
中金指出，美國5月CPI季調環比上漲0.5%，同比上漲4.2%，漲幅爲2023年以來最高水平；核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.9%。本次通脹上行主要由能源分項推動，汽油、燃油領漲，機票、快遞服務等傳導效應繼續顯現，但未廣泛擴散。核心通脹整體溫和，汽車等對油價敏感領域的需求受到擠壓，房租漲幅亦明顯收窄。中金認爲，當前通脹仍以能源衝擊等結構性因素爲主，週期性通脹尚不明顯，但需警惕AI資本開支擴張與就業改善帶來的總需求回升風險。貨幣政策上，中金維持美聯儲年內不降息、不加息的基準判斷。預計聯儲態度將保持鷹派，沃什上任後首要任務是重建政策公信力，更可能通過強化縮表預期而非暗示加息來展示決心。不排除出現“縮表先行、降息推遲”的格局，對與沃什的理念格格不入、依賴流動性驅動、受益於美元超發的資產構成持續壓力。
2. 中信證券：預計美聯儲今年全年維持目標利率不變
中信證券指出，美國5月CPI大致符合預期，高油價繼續推升總體通脹率，核心通脹則表現溫和。中信證券認爲美國二次通脹風險小，總體CPI同比可能已到達本輪高點，未來將大致先緩慢下行至9月，此後再小幅反彈，直至明年3月快速回落。預計美聯儲今年全年維持目標利率不變、衍生品市場定價的加息預期有下修空間，下週美聯儲議息會議的看點主要在於新主席沃什對目前通脹形勢與利率水平的表述。美債目前更適合把握交易型而非配置型機會、短債比長債更好，美元指數有支撐，金價或需等待寬鬆預期重啓時再走出困局。
3. 中信建投：6月行業配置建議採用“槓鈴結構”
中信建投指出，6月行業配置建議採用“槓鈴結構”：一端保留AI、半導體和出口製造等高景氣底倉，另一端配置高股息、現金流穩定資產控制組合波動，中間用週期漲價、新能源修復和政策訂單主題做彈性倉位5月市場主線高度集中在通信、電子、AI硬件鏈，說明資金仍圍繞產業景氣和業績兌現定價，但AI鏈短期漲幅較大、交易擁擠度上升，6月不宜繼續提升AI總倉位，內部應從高漲幅環節切向半導體材料、設備零部件、PCB材料、國產算力配套等滯漲且基本面改善方向。若PPI繼續修復、收入—庫存差改善，則週期漲價鏈權重可適度提高，從煤炭、有色逐步擴散至化工、機械、交運等方向，但前提是價格上漲能夠傳導至收入和毛利率。
4. 中信建投：近期市場對加息敘事十分敏感，並不是真的要加息
中信建投指出，近期宏觀環境，對降息敘事不友好，但降息窗口未全面關閉，關注三條邏輯：①6月：美股和美債二次探底，會加速美伊談判和霍爾木茲海峽重開，一旦油價回落，加息敘事的前提或將鬆動。②三季度：就業數據如何看待，不取決於其自身，通脹纔是判官，只要核心CPI保持穩定，降息的希望之火就不會完全熄滅。③下半年：K型分化下，若消費繼續低迷，聯儲對就業的訴求，或不滿足於失業率企穩，而是更大幅度的下降，降息仍是潛在選項。目前對加息的定價趨向極致，下半年均值迴歸的方向更可能是寬鬆。此外，近期市場對加息敘事十分敏感，並不是真的要加息，而是美股恐高，待回撤完成，情緒緩和，加息敘事容易淡化。
5. 國金證券：市場進入高波動狀態，建議積極防禦，關注紅利與科技上游
國金證券首席策略官牟一凌表示，本輪AI資本開支佔全球GDP比重快速抬升，擁有真實景氣支撐，其更可比的是中國2005—2007年加入WTO後的城鎮化建設中的成長型週期股的行情。當下資金正集中擁抱AI硬件。估值看，全球費城半導體指數仍有空間，A股成長股估值擴張已快於美股，部分盈利定價接近2005—2007年週期股最樂觀水平，但估值並非市場見頂的理由，市場尚不具備切換基礎。但是，AI敘事壓制下，全球非美增長放緩，A股創新高但上漲個股佔比持續下降。牟一凌認爲，市場當下進入類似於2007年初高波動狀態。配置上建議主打積極防禦，首推紅利（原油、煤炭、電力及城商行），其次關注科技上游（半導體/AI材料、設備與製造）；AI壓制因素褪去後，中期關注工業金屬、通用設備、專用設備、出海等方向。
6. 華泰證券：AI服務器測試電源或迎國產替代機遇
華泰證券指出，AIDC建設推動供電架構加速升級，測試電源有望迎來發展機遇。華泰證券認爲隨數據中心供電架構由UPS向HVDC、SST持續演進，帶動測試對象由單一PSU向Power Shelf、BBU及整機架系統延伸；同時機櫃功率等級持續提升，有望推動測試電源量價齊升。看好國內廠商憑藉大功率技術積累及國產替代機遇，在行業擴容與技術升級背景下實現快速成長。
