每日投行/機構觀點梳理（2026-06-29）
小程序：每日投行/機構觀點梳理
國外
1. 罕見仍看好黃金，加皇銀行：4000美元及以下可能會有更多買盤湧入
加拿大皇家銀行仍對黃金的中長期前景持樂觀態度，認爲“貨幣貶值交易”仍有進一步發展的空間。“我們認爲，在每盎司4000美元及以下的價位，可能會有更多買盤湧入，但更重要的是，‘貨幣貶值交易’的更廣泛主題基礎依然完好，”加拿大皇家銀行大宗商品策略師Chris Louney表示。“從長期來看，鑑於對政府債務不斷增加等問題的擔憂，我們認爲黃金的驅動因素依然存在。”
2. 荷蘭國際：將日本央行加息時間的預期從12月提前至10月
荷蘭國際集團分析師在研究報告中寫道，東京核心CPI數據表明“油價上漲帶來的第二輪效應正在增強，同時日本央行官員的表態也愈發鷹派”。隨著核心通脹未來可能繼續加快，我們將日本央行加息時間的預期從12月提前至10月。
3. Gavekal Research：特朗普施壓美聯儲降息導致通脹高於2%的情景不太可能發生
Gavekal Research在一份報告中指出：“2025年，市場普遍擔憂特朗普將削弱美國貨幣政策的獨立性，提名一位政治傀儡擔任美聯儲主席，迫使美聯儲降息，並導致通脹率持續高於美聯儲2%的目標。”“過去七個月的事態發展使得這種情景不太可能發生。”這些事態發展包括任命凱文·沃什領導美聯儲，以及12位地區聯儲主席中有11位獲得連任。在本月初沃什主持的首次會議上，美聯儲強調了其對價格穩定的承諾，這令一些原本預期新主席領導下的美聯儲將採取更鴿派立場的市場人士感到意外。
4. 景順：主權投資者越來越注重多元化並開始轉向能源資產
根據景順週一發佈的調查，管理著29萬億美元資產的主權財富基金和央行正在轉向能源資產，並對美元表達擔憂，這反映出前所未有的地緣政治變化所引發的投資組合重估。對90只主權財富基金和54家央行的調查顯示，在貿易關稅、航道關閉以及烏克蘭和中東衝突的背景下，投資者越來越注重多元化、能夠“承受衝擊並保持整體穩定”的投資組合。約80%的受訪者表示，能源安全和能源轉型基礎設施是使其投資組合更具韌性的最可靠投資，到2026年，基礎設施將佔主權財富基金資產的9%。景順的報告稱，各公司競相建設耗能巨大的人工智能(AI)基礎設施也增加了此類資產的吸引力。景順研究主管Benjamin Jones表示：“在通脹衝擊、地緣政治分化和市場集中度更高的世界裏，投資者正在重新思考關於多元化的舊假設，並重新設計投資組合以抵禦更廣泛的結果，韌性正成爲一項硬性要求，而非錦上添花。”
中國
1. 中金：韓股絕對槓桿已至歷史高位，但相對市值比例算不上極致
中金研報認爲，綜合來看，韓股當前場內槓桿倍數在2x~5x左右，絕對槓桿已至歷史高位，但相對市值比例橫縱向對比都算不上極致，市場情緒和流動性指標略顯緊張但不顯著。往前看，高槓桿會本身放大波動，甚至帶來流動性壓力，如下跌16~36%會觸發保證金追繳，近期強平壓力抬升，但中長期趨勢更多取決於基本面。
2. 中金：AI產業鏈上游的部分細分領域爲當前關注點。
中金研報指出，近期AI行情顯現擴散跡象，關注上游“賣鏟子”領域再定價。開年以來A股市場延續較爲明顯的結構性行情，科技成長風格的創業板指及科創50明顯跑贏，分別上漲30.9%/51.2%，AI產業鏈爲核心主線。二季度以來AI板塊波動有所放大，此前領漲的半導體、光模塊、PCB等核心方向交易擁擠度處於歷史高位水平，近期行情有逐步向擁擠度相對較低的AI相關上游原材料及基礎設施領域擴散跡象，小金屬、電子布、光纖等細分板塊錄得較好表現。中金認爲AI產業趨勢持續強化背景下，現階段行情或更可能表現爲風格擴散而非系統性風格切換，AI產業鏈上游的部分細分領域爲當前關注點。
3. 中信建投：AI算力雖景氣邏輯不變但波動加劇，建議謹慎追高
中信建投研報指出，以下因素將決定三季度行情的走勢：基本面方面，AI算力仍維持較高景氣度，其中報業績和海外財報值得關注，同時4月以來宏觀經濟承壓情況下，7月政治局會議提振經濟舉措較爲重要；流動性方面，外部擾動加大，內部維持中性；風險偏好方面，地緣事件、行業巨頭上市會對市場造成短期波動，而考慮到全球科技股聯動效應，日韓美等主要海外算力也需要持續追蹤。行業配置上，AI算力雖景氣邏輯不變但波動加劇，建議謹慎追高，逢回調佈局；鋰電有望迎來旺季、儲能需求持續回暖，新能源存在階段估值修復機會；紅利有望超跌反彈、配置性價比較高。重點關注：銀行、煤炭、公用事業、AI、光模塊、存儲、芯片、工業金屬、鋰電材料（VC）等。
4. 中信證券：本輪MLCC漲價延續時間有望超過一年
中信證券研報指出，近期觀察到MLCC行業漲價潮加速，認爲本輪MLCC週期有望類比2017—2018年的超級景氣週期，漲價延續時間有望超過一年，原廠端漲價幅度有望實現翻倍甚至更高的顯著提升。
5. 中信證券：新型能源體系定調，綠氫產業化趨勢再明確
中信證券研報指出，6月25日，國家發展改革委、國家能源局印發《新型能源體系建設“十五五”規劃》，首次在國家級能源總體規劃中將氫能和綠色燃料納入非化石能源供給體系，明確2030年可再生能源制氫規模達到200萬噸的目標，並將綠色氫氨醇生產基地、跨省區輸氫管網、綠色甲醇專用管道、國際航運綠色燃料加註中心等列入新型能源基礎設施重點工程。研報認爲，本次《規劃》標誌氫能與綠色燃料從示範探索邁入“制儲輸用”全鏈條產業化佈局，其對綠氫氨醇產業的系統性引領或有望復刻“十四五”規劃對風光及新型電力系統的帶動作用。預計“十五五”或成綠色氫氨醇產業化主升期，看好綠色氫氨醇項目運營商、電解槽生產商、燃料電池汽車產業鏈，以及受益輸氫管網建設的儲運裝備企業。
6. 招商證券：銅價短期關注兩方面因素，中長期看供需格局演變
招商證券發佈研報稱，隨著AI驅動的數字基礎設施建設與全球能源電氣化進程加速，銅的角色正在從週期性工業金屬逐步轉向具有戰略屬性的關鍵礦產資源。當前銅價仍處於歷史高位，兩大交易所年初至今均上漲近10%。展望後續，該行認爲全球流動性、美伊局勢以及供需基本面將成爲影響銅價走勢的三條核心主線：短期關注流動性收緊與地緣風險變化，中長期仍看供需格局演變。
7. 華泰證券：5月工業企業利潤總體向好，行業分化加劇
華泰證券研報稱，5月工業企業盈利增速較4月的24.7%略回落至21.1%，但仍高於一季度的15.5%且營收增速延續回升，顯示企業盈利總體向好，其中能源及AI鏈相關行業爲利潤增長的主要支撐，而隨著霍爾木茲海峽封鎖超過三個月，供給衝擊的影響深化，部分中下游企業產能利用率進一步走弱，行業盈利表現分化加劇。5月油價邊際回落但整體上游石化鏈盈利增速仍在高位，而受益於全球AI投資需求強勁，電子計算機行業持續引領盈利及收入增長，對總體工業企業盈利的貢獻從6.7個百分點提升至9.6個百分點，有色冶煉及化學制品分別貢獻6.4、4.2個百分點，三者合計貢獻約20.2個百分點，而內需相關下游製造業，利潤增速仍偏弱，尤其是汽車、傢俱製造降幅進一步走闊。
8. 中信證券：美元是全球K型分化的信號器
中信證券研報稱，5月初美元走強、加息預期升溫，恰好對應的就是全球市場K型分化加速的節點，核心是緊縮預期對非AI領域需求的損傷。行情走到當下，K型分化走到階段性極致，甚至海外科技板塊內部也在縮圈，而股、債、商、匯的定價也已經體現出衰退交易早期的跡象；如果後續緊縮真實發生，或進一步損傷碳基世界需求；反之，K型分化則有望階段性收斂。相對劇烈波動的外盤，A股走勢更具韌性，部分非AI板塊已有左側資金涉足的跡象，其中少數低估值板塊已有修復的基礎，只需等待契機。
9. 中泰證券：後續市場風格依然是科技擴散而非風格切換
中泰證券研報表示，整體而言，未來一兩週市場大概率維持底部明確，震盪蓄勢的格局。重要IPO上市後，隨著市場不確定性落地、情緒面修復，市場有望迎來一輪前高/新高的行情。後續市場風格依然是科技擴散而非風格切換。一、科技方面關注：存儲與半導體設備、海外算力鏈。存儲與半導體設備是當前確定性最強的方向。二、非科技方向：新能源、AI相關新材料與小金屬、工程機械、券商。新能源方向上，AI算力擴張帶來的用電需求與出海邏輯構成中期支撐。AI相關新材料方面，覆銅板CCL漲價螺旋已經開啓。券商受益於IPO跟投及市場交投活躍，仍有波段機會。
10. 華泰證券：大宗化工景氣修復可期，電子化學品受益AI與國產替代
華泰證券研報認爲，中東地緣衝突加劇全球油氣供需擾動，階段性推升油價並帶動庫存去化，但高油價下需求破壞亦逐步顯現，後續伴隨供應約束邊際緩解，油價中樞或逐步迴歸均衡。大宗化工方面，2025年下半年以來化工行業資本開支增速已出現明顯轉向，疊加“反內卷”“碳雙控”等政策推動存量優化，以及海外落後產能退出，行業產能週期拐點逐步明確。電子化學品方面，AI算力、先進製程、先進封裝及國產替代共同拉動半導體材料需求，海外供給擾動亦有望帶動部分電子特氣及關鍵材料景氣上行。
11. 華泰證券港股策略：存量博弈對港股資金的虹吸或未結束
華泰證券發佈港股策略研報稱，上週港股市場單邊走弱，恆生指數跌破23000點。除此前已經定價的消費數據等基本面因素外，港股仍受制於缺乏強吸引力主線，在資金面虹吸下從平臺震盪進一步轉爲下行：（1）宏觀上，美元指數走強至101以上，對新興市場普遍形成壓力。強勢美元下人民幣升值影響被稀釋，AH溢價指數上行至122%。（2）微觀上，資金存量博弈特徵明顯，騰挪倉位需求導致非AI股從此前不漲變爲持續陰跌。此外，韓股上週波動率進一步上升，直接影響了亞太地區資產表現。當前市場演繹已經較爲極致，從避險屬性的紅利股都遭到南向流出壓力可見一斑。往後看，反轉空間尚未打開，7月初新上市科技股密集解禁或仍有負面影響。配置層面，短期關注高沽空和盈利預期邊際改善品種如傳媒和創新藥，OCI賬戶可關注跌出“性價比”的高股息個股。
