華爾街押注：市場韌性十足，任何衝擊皆可消化

2026年上半年結束時，多類資產同步走強，爲市場定下了基調。股票、債券與大宗商品構成的分散投資組合錄得自2021年以來最強勁的同期表現，儘管期間經歷了中東衝突、油價劇烈波動以及利率預期的大幅反覆。

進入下半年，華爾街主流觀點並未轉向保守。多家機構在年中展望中判斷，市場已經證明具備吸收衝擊的能力，未來一段時間將繼續在較高估值、較高融資成本以及人工智能熱潮重塑結構的環境中運行。幾乎所有年中展望中，華爾街都押注市場能夠接受這三者。

不過，新一季度伊始即出現波動信號。6月就業數據顯示，招聘顯著降溫，儘管失業率因勞動力參與率下降而降至4.2%。這一變化促使交易員下調了對美聯儲進一步加息的預期，也提醒市場環境難以實現平穩過渡。

巴黎Tikehau Capital資本市場策略主管拉斐爾·圖安（Raphael Thuin）指出：“創紀錄的盈利增長和AI驅動的熱情已將風險資產推至新高。話雖如此，下半年不太可能是上半年的簡單重演。隨著部分AI‘賣鏟子’交易看起來已顯擁擠，圍繞計算需求的敘事若發生任何轉變，都可能迅速重塑市場領導格局。”

從具體表現看，科技板塊延續強勢，半導體股票錄得三位數漲幅，以科技股爲主的納斯達克100指數上漲接近20%。與此同時，即便市場預期從多次降息迅速轉向可能再次加息，政府債券仍實現正回報。

值得注意的是，市場主導力量出現變化。過去兩年領漲的“華麗七巨頭”（Magnificent Seven）總回報率約下跌2%，甚至落後於英國國債表現。資金開始從直接應用人工智能的公司，轉向爲AI提供基礎設施的企業。另一方面，黃金、白銀和比特幣在經歷數月地緣政治波動後，上半年整體收跌。

多數賣方機構仍預計經濟將延續擴張態勢，但增速或有所放緩。摩根大通認爲，庫存週期回升、企業信心改善，以及AI投資從超大規模科技公司向更廣泛領域擴散，將成爲支撐因素。

富蘭克林鄧普頓研究所的斯蒂芬·多佛（Stephen Dover）與拉里·哈斯韋（Larry Hatheway）寫道：“全球經濟和金融市場比許多人預期的更加堅挺。各類展望正匯聚於一個核心主題：韌性。”

然而，估值水平已反映部分樂觀預期。彭博策略師對2026年標普500指數的平均年終目標爲7716點，相較6月30日水平僅約3%的上行空間，而該指數年內已累計上漲約9%。

資產配置思路也在發生變化。貝萊德與景順等機構認爲，AI相關投資正從集中於大型科技公司，轉向實體經濟環節，包括半導體、存儲、電網、數據中心及工業基礎設施等領域。同時，較高的債券收益率逐漸被視爲機會，短久期債券及高質量信用資產重新受到青睞。

貝萊德投資研究所由讓·布瓦萬（Jean Boivin）領銜的團隊表示：“我們更傾向於通過短期債券獲取收益，尤其是歐元區政府債券，而不是依賴長久期或對利率變動高度敏感的長期債券。我們維持對美股的超配，並聚焦瓶頸環節的機會以參與AI增長。”

不同機構之間的分歧更多體現在風險程度而非方向。摩根大通警告，經濟韌性可能使通脹維持高位，從而迫使央行進一步收緊政策。巴克萊則指出，本輪上漲的廣度有限，估計標普500指數上半年約87%的漲幅來自半導體和計算機硬件公司。

潛在風險仍未消退，包括地緣政治衝突反覆、通脹壓力持續，以及臨近的美國中期選舉。巴克萊股票戰術策略部的亞歷山大·奧爾特曼（Alexander Altmann）寫道：“筆者完全相信，2026年下半年將和上半年一樣充滿變數。試想過去六個月包含了三場地緣政治衝突、史上第二大半導體漲勢、以及史上第六大軟件股拋售。”

儘管不確定性依舊存在，市場共識仍指向經濟擴張的延續。當前更受關注的問題，不在於行情是否延續，而在於主導力量是否會從AI相關交易進一步擴散，抑或新的贏家仍將來自同一主題。

道富銀行駐波士頓高級宏觀策略師馬文·羅（Marvin Loh）指出：“AI對同時面臨地緣政治和貨幣政策不確定性的世界起到了鎮定作用。雖然AI基礎設施建設似乎有無限的流動性，但我們敢保證實際情況並非如此——這很可能將在下半年考驗資金的可用性和成本。”